玻璃周报：当前估值受季节性影响淡化 关注需求改善情况

2025年3月16日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 春节过后玻璃的淡季特征延续。但是上周需求略有改善，表需上行。周六日沙河现货市场非常活跃，现货涨价，优惠取消，中游拿货情绪高涨。过去一周来看，各地产销都在环比改善。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 供应端：本月产线引板较多，供应增加。总的有效产能预计在15.8-16.1之间波动。 需求端：据多方调研显示，工程单仍然疲软。家装市场逐渐复苏，沙河市场家装规格拿货走货比5mm、6mm标品明显要好。订单逐渐增加。从了解到的情况来看，非标品的玻璃供家装精装走货明显好于5、6毫米的供工程玻璃。 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7025.7万重箱，环比+70.9万重箱，环比+1.02%，同比+11.90%。折库存天数32天，较上期+0.1天。过去一周大部分地区都是让利出库的策略，但是需求仍然一般，继续垒库。不过垒库的幅度环比出现了明显的改善。 从区域来看，东北地区库存较高，受天气影响较大，近期在降价外发。湖北地区压力较大，一方面是以建筑玻璃为主，本地工程单疲软，需求偏差；一方面下雨影响出货。湖北地区外发较卖本地好。 春节后的需求较差延续了一个半月，在近期出现了小幅抬头，当前估值已经出现回落，越来越贴近成本，季节性走差的影响对当前估值影响越来越有限，尤其是需求略有复苏时，向下的性价比偏低，接下来建议关注需求持续转好力度，我们建议择机多配。 风险点，需求复苏不及预期。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：降价让利出货周末沙河火爆..................................31.2期货市场表现：偏弱.......................................................4 二、玻璃供需情况..................................................6 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天................................6 2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊......................................................................................................62.1.2国内玻璃库存：需求差继续垒库但幅度改善............................................................................................................72.2.3成本、利润：利润承压........................................................................................................................................................102.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量.................122.1.5深加工：持续关注.................................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：偏弱............................................................................................................................................................13 一、市场表现 1.1现货市场表现：降价让利出货周末沙河火爆 春节过后玻璃的淡季特征延续。但是上周需求略有改善，表需上行。 周六日沙河现货市场非常活跃，现货涨价，优惠取消，中游拿货情绪高涨。 过去一周来看，各地产销都在环比改善。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：偏弱 月报内容“市场当前最大的担忧来源于中游期现商的巨量库存。据不完全统计，节后中游库存将在50万吨以上甚至更高。当前日熔量15.9万吨左右，假如按照8周来计算，周均真实需求要达到120万吨才能达到供需平衡。历年来看，春节后8周的表需范围大概在100-115。春节后垒库的预期比较强，虽然是季节性垒库的时间，但是远超往年的中游库存，大概率会对现货产生比较强的压制。” 逻辑在逐渐兑现，春节后的需求较差延续了一个半月，在近期出现了小幅抬头，略有复苏迹象。盘面也从春节后一直跌到现在，处于现金成本上下，越来越贴近最低成本。 “短期现货承压，等待终端复苏后关注回落后的多配机会。”当前估值已经出现回落，需求略有复苏，向下的性价比偏低，我们建议择机多配。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天 2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊 本月产线引板较多，供应增加。总的有效产能预计在15.8-16.1之间波动。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 全国浮法玻璃样本企业总库存7025.7万重箱，环比+70.9万重箱，环比+1.02%，同比+11.90%。折库存天数32天，较上期+0.1天。 过去一周大部分地区都是让利出库的策略，但是需求仍然一般，继续垒库。不过垒库的幅度环比出现了明显的改善。 从区域来看，东北地区库存较高，受天气影响较大，近期在降价外发。湖北地区压力较大，一方面是以建筑玻璃为主，本地工程单疲软，需求偏差；一方面下雨影响出货。湖北地区外发较卖本地好。 据多方调研显示，工程单仍然疲软。家装市场逐渐复苏，沙河市场家装规格拿货走货比5mm、6mm标品明显要好。订单逐渐增加。从了解到的情况来看，非标品的玻璃供家装精装走货明显好于5、6毫米的供工程玻璃。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：利润承压 现货价格回落，利润逐渐承压。石油焦价格高位。煤制气有利润，其他类型亏损。 据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-163.03元/吨，环比下降28.57元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润58.34元/吨，环比下降12.33元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-24.53元/吨，环比下降38.57元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量 竣工端需求无明显改善，据多方调研显示，工程单仍然疲软。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：持续关注 深加工环节复苏中。据多方调研显示，家装市场逐渐复苏，沙河市场家装规格拿货走货比5mm、6mm标品明显要好。后续可以继续关注。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.6竣工参考指标：偏弱 各环节逐渐复工，环比转好的预期存在，不过仍需时间。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国