摘要
PTA行业开工升至历年同期中性水平，聚酯工厂开工尚可，但订单疲软和坯布库存高位压制需求弹性，终端整体负荷回升不及预期。3月PTA自身供需格局尚可，装置检修是否如期落地将决定PTA库存去化斜率。短期内，PTA行情继续跟随成本端原油走势为主。中期谨慎低位试多。
行情回顾
PTA05合约周度价格走势：开盘4840元/吨，最高4896元/吨，最低4714元/吨，收盘4832元/吨，周度跌32元或0.66%。
价格影响因素分析
2.1 PX受提振
- 2024年PX国内新增产能逐步进入尾声，2025年无新项目投放预期。
- 2024年国内PX产量330万吨，同比增加4.8%；进口939万吨，同比增长2.9%。
- PXCFR当前报816美元/吨，PX-N186美元/吨；华东PTA报4740元/吨，PTA现金流成本为4611元/吨。
- 国内装置检修计划涉及产能占比13.6%，海外装置检修情况复杂。
- 3月因部分PX装置检修推迟及下游PTA低加工费及终端需求不及预期，PX平衡表由小幅去库预期转为累库预期。
2.2 PTA供应改善不大，加工费低位震荡
- 2025年1-2月国内PTA产量1181万吨，同比增加2.3%。
- 目前PTA负荷增加3.2%至76.8%，海南逸盛250万吨按计划重启，负荷提升，加工费下滑。
- 3月PTA自身供需格局尚可，装置检修是否如期落地将决定PTA库存去化斜率。
2.3 聚酯负荷高位或不及去年
- 2025年1-2月国内聚酯产量1199万吨，同比增加6.5%。
- 江浙织造负荷74%（持平），江浙加弹负荷85%（+1%），聚酯开工率91.5%（+2.7%）。
- 织造端销售氛围不佳，工厂整体处于累库中；下游采购积极性不佳，订单和原料心态偏弱。
- 1-2月终端纺织服装出口同比下滑，总体看PTA行业开工降至历年同期偏低水平，终端订单偏弱。
行情展望与投资策略
整体上，PTA行业开工升至历年同期中性水平，聚酯工厂开工尚可，订单疲软和坯布库存高位压制需求弹性，终端整体负荷回升不及预期。3月PTA自身供需格局尚可，装置检修是否如期落地将决定PTA库存去化斜率。短期内，PTA行情继续跟随成本端原油走势为主。中期谨慎低位试多。
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