加快海外市场布局，重申AI战略地位

理想汽车“买入”评级，目标价上调至32.2美元（升幅17%），目标价上调至132.0港元（升幅17%）。

• 重申评级及目标价上调理由：理想4Q24业绩及1Q25指引符合预期，2025年成长动能来自焕新版和纯电SUV上市、销售网络扩张、海外市场拓展以及AI投入的战略地位。上调2025年、2026年销量和盈利预测。
• 业绩回顾：4Q24收入同比增长6%，环比增长3%，毛利率为20.3%，净利润为35.2亿元，同比下降38%，环比增长25%。1Q25汽车交付量同比增长18%，环比增长31%。
• 业绩会要点及展望：理想将提升AI能力，优化销售网络，今年会在全国商超开设超过200个零售展厅和60个快闪店，明确国际化和海外市场是重点之一。
• 估值：采用分部加总法估值，使用市盈率进行估值，分别给予理想2025年汽车销售和其他收入28.0x和29.0x的市盈率，目标价为32.2美元和132.0港元。
• 投资风险：新能源汽车行业需求增长不及预期、纯电SUV发布时间晚于预期、上游成本压力、线下门店扩张不及预期、自动驾驶落地速度较慢。