可转债市场跟踪周报：一级发行恢复，市场延续强势

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周有2只转债发行，合计规模13.34亿元。截至3月14日，下周预计有2只转债发行；本周无转债上市，目前2只转债已发行未上市。 二级市场回顾： 行情表现本周前半周市场以小幅震荡为主。周四收盘后中国人民银行公布相关会议精神后，本周最后一个交易日市场情绪较为高涨，沪指大涨1.81%录得3419点，创下年内新高。全周来看，三大指数分别涨1.39%、1.24%、0.97%。 成交层面，本周量能总体维持在1.4到1.6万亿区间，周五有所上扬。本周转债市场与权益市场走势接近，周五上涨稍有乏力，全周上涨0.15%。成交热情层面，本周转债日均成交额770亿元，相对上周小幅收缩2%。 因子与行业轮动本周大盘、低价、中高评级优势明显；本周九大行业涨跌各半。能源行业以2.24%的幅度领涨，日常消费品、医疗保健涨幅超过1%； 可选消费、信息技术、材料、公用事业行业下跌，跌幅均在0.5%以下。 估值指标截至2025年3月14日，全市场转股溢价率均值42.99%，环比变动-3.65个百分点；纯债溢价率均值30.31%，环比变动-0.04个百分点；纯债到期收益率均值-20.32%，环比变动-6.79个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售条款或将触发回售条款；本周10只转债触发赎回条款；本周共计17只转债触发下修或发布相关公告。 新券概览本周3只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有万通液压； 股东大会通过发行议案的有普联软件、优机股份。截至2025年3月14日，证监会已批准的待发转债共有9只，预计发行规模合计156.89亿元。 本周转债市场总结： 本周公告发行的4只转债，是1月9日渝水转债发行之后的首批转债发行，持续超过两个月的转债一级发行停滞告一段落。但考虑到上述四只转债发行规模适中，当前待发转债规模储备不大，转债市场整体规模收缩趋势短期内或难以快速扭转。本周市场在外盘连续大幅下跌的背景下走出独立行情，前半周以震荡为主，周五在利好消息刺激下大涨，沪指录得年内新高，整体表现可圈可点。 本周权益市场表现略优于转债市场，从全市场估值水平来看，本周四全市场转债百元溢价率从此前高点降至24%左右。展望后市，在当前包括刺激消费、鼓励生育等政策利好不断释放、并将适时降准降息的背景下，权益与转债市场当前表现出较高的市场信心与热情或将延续。当前建议结合政策热点方向，关注生育健康、消费促进、建筑地产等相关主题，适时提升转债仓位。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周有2只转债发行，为3月13日发行的浩瀚转债、永贵转债，合计规模13.34亿元。 截至3月14日周五，下周预计仍有2只转债发行。 表1：本周转债发行一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2025年3月14日） 1.2新债申购 本周发行的2只转债网上有效申购金额均值8.1174万亿元，平均中签率0.0022%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2025年3月14日） 1.3新债上市 本周无转债上市。截至3月14日周五，目前2只转债已发行未上市。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2025年3月14日） 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周前半周市场以小幅震荡为主。周四收盘后中国人民银行公布相关会议精神后，本周最后一个交易日市场情绪较为高涨，沪指大涨1.81%录得3419点，创下年内新高。全周来看，三大指数分别涨1.39%、1.24%、0.97%。成交层面，本周量能总体维持在1.4到1.6万亿区间，周五有所上扬。 本周转债市场与权益市场走势接近，周五上涨稍有乏力，全周上涨0.15%。成交热情层面，本周转债日均成交额770亿元，相对上周小幅收缩2%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周权益与转债市场成交额 本周个券204涨0平287跌。涨幅前5位分别为普利转债（50.94%）、东时转债（31.53%）、雪榕转债（29.98%）、志特转债（17.91%）、科数转债（16.16%）。跌幅前5位分别为斯莱转债（-18.02%）、鼎胜转债（-14.47%）、银轮转债（-10.18%）、威派转债（-9.16%）、智尚转债（-8.97%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股322涨2平167跌。涨幅前5位分别为雪榕生物（43.95%）、海优新材（35.12%）、塞力医疗（34.47%）、ST东时（26.23%）、志特新材（21.76%）。跌幅前5位分别为斯莱克（-15.68%）、银轮股份（-14.41%）、深信服（-13.03%）、星球石墨（-10.16%）、新泉股份（-9.11%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为0.23%、-0.01%、0.35%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.57%、-0.10%、-0.65%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.34%、0.02%、-0.10%、0.35%；双低策略周涨跌幅0.47%、高价低溢价率策略周涨跌幅-0.58%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2025年3月14日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2025年3月14日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2025年3月14日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2025年3月14日） 分行业来看，本周转债九大行业涨跌各半。其中，能源行业以2.24%的幅度领涨，日常消费品、医疗保健涨幅超过1%；可选消费、信息技术、材料、公用事业行业下跌，跌幅均在0.5%以下。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2025年3月14日） 2.3估值指标 截至2025年3月14日，全市场转股溢价率均值42.99%，环比变动-3.65个百分点； 纯债溢价率均值30.31%，环比变动-0.04个百分点；纯债到期收益率均值-20.32%，环比变动-6.79个百分点。 表2：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有477只转债处于转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，天创转债、智尚转债、天路转债等共6只转债转股超过80%；嘉泽转债、齐翔转2、东时转债、震裕转债等共13只转债转股超过70%；科华转债、亚药转债、测绘转债、神码转债等共16只转债转股超过60%；银信转债、新致转债、威派转债、盟升转债等共20只转债转股超过50%。 本周无转债触发回售条款或将触发回售条款；本周10只转债触发赎回条款，其中5只公告赎回；截至周五收盘，11只转债可能触发赎回条款。 本周共计17只转债触发下修或发布相关公告，其中3只公告下修，1只公告董事会提议下修；截至周五收盘，10只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表3：条款追踪——已触发情况 表4：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周3只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有万通液压（1.5亿元）；股东大会通过发行议案的有普联软件（2.4293亿元）、优机股份（1.2亿元）。截至2025年3月14日，证监会已批准的待发转债共有9只，预计发行规模合计156.8925亿元。 表5：转债在途发行情况 4策略组合推荐 图13：XGBoost择券模型近二十个交易日表现（以2024年10月8日为基日） 5本周转债市场总结：一级发行恢复，市场延续强势 本周转债一级市场有2只转债发行，为3月13日发行的浩瀚转债、永贵转债，合计规模13.34亿元。截至3月14日周五，下周预计仍有2只转债发行。截至2025年3月14日，证监会已批准的待发转债共有9只，预计发行规模合计156.89亿元。 本周前半周市场以小幅震荡为主。周四收盘后中国人民银行公布相关会议精神后，本周最后一个交易日市场情绪较为高涨，沪指大涨1.81%录得3419点，创下年内新高。全周来看，三大指数分别涨1.39%、1.24%、0.97%。成交层面，本周量能总体维持在1.4到1.6万亿区间，周五有所上扬。本周转债市场与权益市场走势接近，周五上涨稍有乏力，全周上涨0.15%。成交热情层面，本周转债日均成交额770亿元，相对上周小幅收缩2%。 本周公告发行的4只转债，是1月9日渝水转债发行之后的首批转债发行，持续超过两个月的转债一级发行停滞告一段落。但考虑到上述四只转债发行规模适中，当前待发转债规模储备不大，转债市场整体规模收缩趋势短期内或难以快速扭转。本周市场在外盘连续大幅下跌的背景下走出独立行情，前半周以震荡为主，周五在利好消息刺激下大涨，沪指录得年内新高，整体表现可圈可点。本周权益市场表现略优于转债市场，从全市场估值水平来看，本周四全市场转债百元溢价率从此前高点降至24%左右。展望后市，在当前包括刺激消费、鼓励生育等政策利好不断释放、并将适时降准降息的背景下，权益与转债市场当前表现出较高的市场信心与热情或将延续。当前建议结合政策热点方向，关注生育健康、消费促进、建筑地产等相关主题，适时提升转债仓位。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。