纯碱：预期有待落地，等待新一轮交易逻辑驱动 玻璃：关注中下游买货节奏变化

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 二、纯碱基本面 纯碱现货价格阴跌 本周碱市场市场走势稳中偏弱，价格阴跌调整。 截止2025年3月13日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为260.10元/吨，环比增加66.50元/吨。周内纯碱原料价格及自身价格均有所调整，其中煤炭价格微幅上行，但原盐价格呈现下跌，重质纯碱价格成交有所松动，但副产品氯化铵价格上调，综合调整下，纯碱利润震荡增加。中国氨碱法纯碱理论利润-51.42元/吨，环比增加0.1元/吨。周内成本端焦炭价格小幅下跌，而纯碱价格延续稳定，成本端微幅波动下，利润整体影响不大。 基差窄幅震荡。 碱厂产量因部分厂检修存在折损 本周纯碱产量67.95万吨，环比减少1.84万吨，跌幅2.64%。其中，轻质碱产量31万吨，环比减少0.72万吨。重质碱产量36.95万吨，环比减少1.12万吨。 12月纯碱净出口增速进一步扩大 2024年12月份我国纯碱出口量在18.20万吨，较上月增加2.24万吨，涨幅14.02%，出口均价206.02美元/吨。1-12月累计出口量为122.06万吨，较去年同期减少26.85万吨，跌幅为18.03%。2024年12月份中国纯碱进口量在0.54万吨，较上月增加0.43万吨，涨幅358.33%，进口均价215.18美元/吨。1-12月累计进口量为97.38万吨，较去年同期增加29.06万吨，增幅为42.53%。2024年12月，中国纯碱净出口17.66万吨，增速11.47%。 库存——厂家库存去库，中下游部分补库 截止2025年3月13日，本周国内纯碱厂家总库存173.52万吨，较上周四减少2.47万吨，跌幅1.40%。其中，轻质纯碱84.72万吨，环比减少0.81万吨；重质纯碱88.80万吨，环比减少1.66万吨。 库存——贸易商库存走高，碱厂代发天数维持13天+ 周内，浮法玻璃纯碱库存，31%的样本场内17.72天，涨0.16天，厂区及待发23.27天，涨0.22天；38%的样本，场内17.26天，涨0.19天，场内及待发22.04天，涨0.02天；46%的样本，厂内16.70天，涨0.05天，场内及待发21.76天，降0.17天。 周内纯碱企业待发订单13天+。 纯碱产销率走弱 截至2025年3月13日，中国纯碱企业出货量72.26万吨，环比减少8.57%；纯碱整体出货率为103.54%，环比-4.03个百分点。 三、光伏玻璃基本面 供给–利润亏损，光伏产能近期走平，3-4月有点火预期 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计413条，日熔量合计88140吨/日，环比减少0.73%，较上周由平稳转为下降，同比下降11.03%，较上周降幅扩大0.66个百分点。部分前期限产装置陆续复产，整体供应量稍增。 价格&利润-光伏玻璃厂家利润修复，个别厂扭亏为盈 3月组件厂家开工率有不同程度提升，刚需采购，加之适量备货，订单跟进良好。玻璃厂家推涨积极，新单价格上调。而鉴于组件环节利润空间微薄，因此对于价格上涨接受程度一般，部分持观望心态。 主流订单价格上调，执行情况仍需观察。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5-14元/平方米，环比上涨14.58%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm镀膜主流订单价格22-22.5元/平方米，环比上涨15.58%，较上周由平稳转为上涨。 库存–光伏玻璃库存近期小幅去库 样本库存天数约31.63天，环比下降6.50%，较上周降幅收窄2.46%。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 五、玻璃基本面 玻璃现货价格继续走弱 玻璃现货价格继续走弱，多地调降，负反馈持续中。 玻璃盘面、现货走弱，基差近期走平。 本周（20250307-0313）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-163.03元/吨，环比下降28.57元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润58.34元/吨，环比下降12.33元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-24.53元/吨，环比下降38.57元/吨。 开工竣工周期被打乱，从滞后24个月调整到滞后30个月 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-25~-30%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工端依然在筑底周期 地产——一手房成交持续偏弱 2025已点火、复产、冷修产线 玻璃供应环比回升 截至2025年3月13日，全国浮法玻璃日产量为15.92万吨，比6日+1.27%。本周（20250307-0313）全国浮法玻璃产量110.72万吨，环比+0.69%，同比-9.16%。 库存累库，当前样本总库存7025.7万重箱，环比+1.02% 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家贸易商呈现累库趋势 中游前期囤货库存未消化，沙河地区上中游整体呈现累库趋势。 深加工订单表现较差，需求恢复缓慢 截至20250228，全国深加工样本企业订单天数均值6.8天，环比65.9%，同比-39.3%，项目开工有限，深加工承接订单多以散单为主，排期集中在5-7天居多，个别较多10-15天，较少3天左右。 本周（20250308-0314），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为68.78%，较上期上涨1.8个百分点。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks