油脂周报：油脂轮动走强 菜油迎来补涨

油脂 油脂轮动走强菜油迎来补涨 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油： 本周豆油期价整体走强，油粕联动显现，走势强于外盘。目前美豆油出口需求强劲抵消生物柴油需求下调预期。美国对加拿大商品加征关税的影响来看，对美国市场来说，美国势必将选择其他更有竞争优势的国家进口菜油或是选择更有价格竞争力的油脂品种进行替代消费，美国豆油替代消费预期增强，有助于推动美豆压榨重回历史峰值，这将对美豆油和美豆期价带来提振，短期美豆油期价下行空间受到制约。国内豆油价格整体走强，主要受到豆类市场走强的带动。随着油厂开工率整体下降，油厂豆油库存再度下降。短期豆油期价受到原料大豆支撑转强，美豆油期价的关联影响明显减弱，在原料大豆价格走体强势的带动下，油粕联动走高，豆油期价迎来补涨，短期震荡偏强。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 本周以来，国内棕榈油期价盘整运行。本周马来西亚棕榈油局公布的报告显示，马棕库存降幅不及市场预期，棕榈油期价出现快速回落。数据显示，马来西亚棕榈油产量降幅不及市场预期，是导致棕榈油库存高于市场预期的主要原因。由于报告前市场预期推动下，期价已经出现上涨，在报告未能达到市场预期后，期价出现明显回落。未来仍需密切关注虫害发展以及对产量的进一步影响。短期市场情绪对盘面的影响权重提高，未来仍需密切关注各国贸易关系前景的发展变化，整个油脂市场动荡加剧，行情的稳定性较差。短期棕榈油期价继续上冲动能不足，或转为震荡。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 本周ICE油菜籽下跌至近6个月最低，国际油脂市场的动荡风险将明显放大，菜系的贸易格局发生重大转变。在国内阶段性供需错配的格局下，菜系期价同样获得风险事件加持，市场情绪将再度升温，受到原料供应收紧预期的推动，菜油期价迎来大涨。在市场阶段性供需错配的环境下，基本面预期向好对菜系价格构成支撑。短期市场情绪占据上风，关注现货市场尤其是下游备货心态的转变。油脂板块中，受到美加和中加贸易风险影响，国内菜籽供应下降成本抬升，继续为菜油带来原料支撑，事件风险接连爆发，三大油脂间价差迎来修复，尤其是菜棕价差迎来回归，短期菜油偏强趋势继续维持。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格窄幅波动.................................................41.2菜油领涨油脂板块.........................................................42美豆油出口需求上调马棕库存降幅不及市场预期.................................62.1美豆油出口需求上调印度取代加拿大成为头号买家............................62.2马棕库存降幅不及预期印尼旱季天气形势正常...............................62.3加拿大油菜籽种植面积下调欧盟油籽产量预期下调...........................72.4棕油库存下降豆油菜油库存攀升...........................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...............................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................4图4豆油活跃合约期现价差................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..............................................5图7毛豆油进口成本.....................................................8图8棕榈油进口成本.....................................................8图9菜籽油进口成本.....................................................9图10国内豆油库存......................................................9图11国内棕榈油库存....................................................9图12国内菜籽油库存....................................................9 表1三大油脂期货市场表现................................................4表2毛豆油进口成本......................................................8表3棕榈油进口成本......................................................8表4菜籽油进口成本......................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格窄幅波动 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8470元/吨，周比上涨30元。广州24度棕榈油现货价9740元/吨，周比上涨20元。进口菜籽产菜油广东现货价9200元/吨，周比上涨330元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2菜油领涨油脂板块 本周国内三大油脂期价整体偏强，菜油大涨超4%，豆油涨幅超1%，棕榈油震荡。同时，资金来看，棕榈油和菜油明显放量。持仓量来看，三大油脂均小幅减仓。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油出口需求上调马棕库存降幅不及市场预期 2.1美豆油出口需求上调印度取代加拿大成为头号买家 在3月份的美国农业部月度供需报告中，美国豆油供需平衡表的调整引发了市场关注。美豆油出口需求上调抵消了美国生物燃料行业的豆油需求下调幅度。这也反映出美国农业部对特朗普政府的新法规的担忧，毕竟目前新规的内容尚不明确，而早在特朗普上台之前，市场对特朗普的生物燃料推广政策就持悲观态度，这也影响到今年美国大豆压榨和生物柴油生产厂的扩建项目被迫暂停。作为美国大豆压榨的重要动力，2025年美国生物能源需求增长或被按下暂停键，取而代之的是美国豆油出口需求的潜在增长，这主要得益于豆油在与棕榈油的价格竞争中占据优势，令主要消费国转向进口更多的豆油。此外，特朗普对加拿大菜油加征25%关税和对中国商品加征10%关税的举措，将削弱加拿大菜油和中国废食用油的进口优势，从而增加美国国内豆油的替代消费。 美国农业部周二发布的油籽市场贸易报告称，由于美国豆油价格在国际市场上具有有竞争力，今年1月份美国对印度的豆油出口达到近3年来的最高水平。美国统计调查局数据显示，2025年1月份美国豆油出口量为21.3万吨，较去年同期的5200吨同比激增40倍。印度取代加拿大成为头号买家，数量为4.8万吨，去年同期只有1.8吨。第二大买家为哥伦比亚，数量为2.9万吨，去年同期只有16吨。第三大买家为墨西哥，数量为1.8万吨，去年同期729吨。 2.2马棕库存降幅不及预期印尼旱季天气形势正常 本周马来西亚棕榈油局公布的报告显示，马棕库存降幅不及市场预期，棕榈油期价出现快速回落。数据显示，2月末马来西亚棕榈油库存环比下降4.31%至151.2万吨，略高于报告前市场预期的149万吨，为2022年以来最低库存。分项数据来看，2月份马来西亚毛棕榈油产量环比下降4.16%至118.8万吨，高于报告前市场预期的114万吨；2月份马来西亚棕榈油出口量环比下降16.27%至100.2万吨，基本符合报告前市场预期的出口量101万吨。由此来看，马来西亚棕榈油产量降幅不及市场预期，是导致棕榈油库存高于市场预期的主要原因。由于报告前市场预期推动下，期价已经出现上涨，在报告未能达到市场预期后，期价出现明显回落。 从历史季节性规律来看，3月份开始棕榈油产量将逐渐步入季节性增产周期，随着马来西亚洪水的退去，虫灾问题随之显现，在柔佛州和霹雳州的棕榈油种植园先后遭遇食叶害虫和袋蛾侵袭，虽然马来西亚棕榈油局已经采取了喷洒生物农药等措施，但由于柔佛周和霹雳州共有101万公顷棕榈油种植园，占马来西亚全国种植面积的18%， 虫害蔓延范围的扩大还是进一步引发了市场对产量的担忧。未来仍需密切关注虫害发展以及对产量的进一步影响。 印尼气象部门周四表示，预计2025年印尼将迎来正常旱季，与去年的模式类似，但同时强调了部分地区发生森林火灾和干旱的风险。印尼气象局官员表示，大部分地区的旱季将于4月开始，预计6月至8月达到顶峰。由于今年没有厄尔尼诺天气模式，因此预期旱季天气相对正常，与2024年相似，不会像2023年那样干旱。气象局表示，今年婆罗洲、爪哇、苏门答腊、苏拉威西和巴布亚群岛的大多数地区将出现正常的旱季。但是北苏门答腊、西婆罗洲、中苏拉威西、北马鲁古和南巴布亚等一些省份的旱季将更加严重。该机构强调，6月至8月或旱季高峰期，苏门答腊群岛北部和婆罗洲群岛南部存在发生森林火灾的风险。今年7月至9月，爪哇岛东部、努沙登加拉和巴厘岛的部分地区也将出现干旱。该机构表示，今年1月至3月，印尼部分地区遭遇大雨。3月初的暴雨导致印尼首都雅加达及其周边地区出现高达3米的洪水，迫使数千人撤离。2023年印尼经历了2019年以来最严重的干旱，因为厄尔尼诺天气持续时间比往常更长，导致干旱破坏农作物并加剧森林火灾。 2.3加拿大油菜籽种植面积下调欧盟油籽产量预期下调 加拿大统计局周三发布2025年作物的种植意向报告显示，2025年加拿大的油籽面积将会降低。调查显示，加拿大农户预计2025年油菜籽种植面积为2164.6万英亩，较2024/25年度的2201万英亩下降1.7%，与五年平均水平大致持平。播种面积下降可能是由于油菜籽相对其他作物的盈利能力较低，其他因素包括加拿大西部的土壤湿度。周二ICE的油菜籽期货跌至去年9月中旬以来的低点，主要因为中国宣布将对加拿大的菜籽油和菜籽粕征收100%关税，以报复加拿大去年10月份对中国电动汽车加征100%关税。2025年大豆种植面积将达563.5万英亩，较上年的571万英亩减少1.3%。2025年的亚麻籽面积将达到44.8万英亩，较上年的50.4万英亩减少11.1%。2025年葵花籽种植面积估计为5.9王英亩，低于上年的6万英亩。 欧盟谷物商会周二发布季报，调低了对2025/26年度欧盟油籽产量的预期