原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+暂定4月开始逐步增产，俄乌风险降温给俄罗斯产量增长带来利好，但地缘局势干扰下短期的实际供给喜忧参半，并没有大幅超预期的增长或短缺出现。 需求评价：国内需求维持低速增长，主营和独立炼厂开工分化；美国需求在从寒潮后缓慢恢复。 库存评价：美国原油处于累库周期，成品油库存超预期去化。 利润评价：美国汽油裂解价差上升带动总利润增长。 重点变化 3月10日至3月14日当周，国际油价在周内走出一轮小反弹，但幅度低于预期，整体继续维持震荡低位。WTI周线收涨0.2%，Brent周线收涨0.3%。 偏差视点 无论短期还是中期，市场交易仍将继续聚焦在地缘博弈问题，本月OPEC+的增产计划落实将是第一关注点，若沙特继续坚持增产，那么无论是实际过剩还是市场的过剩预期都会更快到来，若产油国选择对70美元油价妥协，那么旺季之初的原油市场还会有一段平衡。但无论哪方面来看，长期利空的逻辑都会逐步深化，Brent在70美元之下仍有空间。 3月10日至3月14日当周，国际油价在周内走出一轮小反弹，但幅度低于预期，整体继续维持震荡低位。WTI周线收涨0.2%，Brent周线收涨0.3%。 地缘方面对油价的利空持续，俄乌停火协议推进，供给潜在压力更强；美国对各国关税问题先后出现，并反复冲击市场预期，长期供需双端均面临压力。三大月报需求预估不一，但整体而言今年预期仍是偏弱的，IEA提示过剩风险，和市场担忧的核心逻辑基本一致。尽管EIA库存好于预期，也没能推升油价继续回升。 EIA原油库存增幅低于预期，炼厂消费有所上升，汽油和馏分油均显著去库，本周库存数据较为利好，也体现当前实际供需没有非常悲观。随着炼厂开工恢复，和成品油需求上升，短期原油消费还有上升空间。并且美国或取消出售SPR计划，以及可能回补SPR库存，对本土需求形成托底。 中国炼厂消费总量维持震荡，主营和地炼开工分化进一步扩大，主营上升的加工量被独立炼厂抵消。国内关注三四月消费回升后的表现，以及宏观利好对需求的进一步提振。 美国原油裂解价差上升，或对上游需求增长有一定利好。随着旺季临近，汽油裂解利润开始回升，带动总利润增长。 中国主营炼厂利润回落，地炼利润走强，整体而言利润水平继续维持震荡，长期来看国内需求仍能有一定增长。 欧洲方面，炼厂消费维持震荡，短期来看冬季消费水平将基本稳定，没有大幅提振也没有显著利空，长期而言美国对欧洲出口征税，将以和中国相似的逻辑利空于需求，加上欧洲宏观的长期增长偏悲观，原油消费数据或将进一步体现增速放缓。 从上一周油价走势来看，在阶段性交易地缘降温和增产预期后，市场情绪开始暂时性持稳。Brent从80美元顺畅跌至70之下，空头获利离场以及部分多头入场重新交易反弹，使得油价在70上下震荡，体现多空双方在当前的实际供需结构之下，在底部达成了暂时性的平稳。 无论短期还是中期，市场交易仍将继续聚焦在地缘博弈问题，俄乌的停火问题或还会有一定反复，取消制裁并不会立刻兑现，而关税问题对需求的传导同样是长周期逻辑，利空核心因素兑现将在需求旺季或更之后。 本月OPEC+的增产计划落实将是第一关注点，若沙特继续坚持增产，那么无论是实际过剩还是市场的过剩预期都会更快到来，若产油国选择对70美元油价妥协，那么旺季之初的原油市场还会有一段平衡。但无论哪方面来看，长期利空的逻辑都会逐步深化，Brent在70美元之下仍有空间。 3.预期偏差 关注美国关税和俄乌、中东等地缘问题，以及美国制裁可能给供给端带来的变化。 关注OPEC+增产相关消息，油价若持续下跌，仍有可能改变增产计划。