聚酯周度报告：装置检修推迟，聚酯需求好转订单偏弱

策略报告 聚酯周度报告20250310-20250314 2025年3月16日 整体来看，短期受原油及需求不及预期影响价格下行，中期PX因PTA装置检修增加去库幅度下降，当前估值偏低，关注汽油及调油需求情况，PTA供应下降叠加旺季需求支撑，维持去库格局。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX方面整体供应维持高位，后续九江石化、中海油惠州、海南炼化及浙石化等有检修计划，关注落地情况。海外方面，日本两套装置近期重启，近洋供应小幅提升。汽油裂解价差维持低位，调油价差有所走强但套利窗口依旧关闭。PTA方面逸盛海南重启，关注恒力三线、三房巷及仪征化纤重启进度，后续逸盛大化及福建百宏仍有检修计划，逸盛海南改造计划推迟。聚酯负荷提升至91.5%附近，库存历史高位。下游加弹负荷小幅提升，织机负荷持平，处于历史中等水平。下游原料备货低位，订单偏弱，坯布持续累库。综合来看PX供需平衡，PTA进入去库格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差124美元，PX-MX价差81美元，PXN价差202美元，PTA加工费在230元/吨； 3.交易维度：PX去库幅度下降，当前估值较低，估值修复需调油需求驱动，可轻仓布局多单。PTA检修增加，3月开始进入去库阶段，关注加工费反弹机会。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG部分装置检修计划推迟，供应损失量不及预期，聚酯需求有所好转，3月供需平衡态，4月有望去库。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端油制方面古雷石化预计近期重启，扬子巴斯夫4月检修上海石化4月重启，恒力二季度有检修计划，中海油惠州4-5月检修，煤制方面新疆天业三期一条线检修，新疆天盈因故停车一周附近，中昆检修推迟，后续黔希煤化工、内蒙古兖矿有检修计划，陕煤180万吨4月轮检，目前整体供应维持高位。海外方面，美国一套110万吨装置重启，韩国及美国后续仍有装置检修计划，进口供应预计维持偏低水平。库存方面，华东港口库存去库0.2万吨至75万吨附近，处于历史中低位水平。聚酯负荷提升至91.5%附近，库存历史高位。下游加弹负荷小幅提升，织机负荷持平，处于历史中等水平。下游原料备货低位，订单偏弱，坯布持续累库。综合来看3月MEG供需平衡。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损135美元/吨，外采乙烯制利润亏损在782元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：装置检修推迟，EG供应减量下降供需去库幅度下降，短期建议观望。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.31%至70.58美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨2.7%至622.75美元/吨，FOB地中海石脑油价格565.60美元/吨，欧亚石脑油价差为70.40美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为124美元/吨，环比上涨11.45%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在9.22美元/桶，环比上涨35.39%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.48%至838美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降1.60%至736美元/吨。PX-石脑油价差为202美元/吨，环比上涨23%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比上涨23%至102美元/吨，处于历史中等水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 Page4本周亚洲PX开工率为77.5%，环比几乎持平，处于历史高位水平，国内PX开工率为 85.7%，环比下降0.6%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.19%，环比提升0.13%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q3投产。 装置动态：九江石化负荷波动小幅下降至8成半，海外方面，出光另一套20万吨装置重启，关注浙石化及九江石化装置检修计划执行情况。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4775元/吨，环比下降0.93%，现货基差走强至贴水05期货21元/吨。 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费230元/吨，环比下降23.05%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至215083张，环比下降3.27%，处于历史同期中高水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为76.80%，环比提升43.5%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期预计三季度投产。 装置动态：逸盛海南200万吨3.7附近重启，关注恒力惠州、仪征化纤及三房巷重启进度，逸盛大化计划三月中执行检修。 供减需增，3月开始进入去库格局。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4483元/吨，环比下降1.30%，现货基差略微走弱至升水05期货20元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷72.83%，环比下降1%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降4.4%至75%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大8.55%至-127美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损 环比收窄18%至-663元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1762元/吨附近，煤制现金流下降。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-90元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库0.2万吨至75.7万吨，处于历史中等水平，仓单数量1810张，环比下降29%，处于历史同期低位水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯投产略微推迟至4月，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：油制装置负荷变动为主，煤制方面新疆天业三期一条线停车检修，新疆天盈因故停车预计一周附近；海外方面，美国一套103万吨装置3.11附近重启，乐天70万吨装置预计3月中旬检修，GCGV计划4月检修。关注古雷炼化重启情况，恒力石化具体检修时间。 EG装置检修不及预期，供应维持偏高水平，需求恢复至高位，供需宽平衡。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降1.67%至7055元/吨，DTY价格环比下降1%在8490元/吨，FDY价格环比下降1%至7385元/吨，短纤产品价格环比下降0.65%至6830元/吨，瓶片价格环比下降0.73%至6094元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为91.5%，环比上涨2.93%，处于历史同期中高水平；涤纶短纤开工负荷92.20%，环比提升4%，处于历史中高水平；江浙加弹负荷环比提升1.2%%至85%，处于历史中高水平，江浙织机负荷环比持平在74%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流95元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流234元/吨，处于历史中下水平。FDY现金流64元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流179元/吨，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存小幅累库0.4在26.2天附近，处于历史高位水平。短纤权益库存去库0.1天至13.7天，处于历史中高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库1天至24天附近，处于历史同期中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为876米/天，环比上涨3%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。