贵金属与有色策略周报

华泰期货贵金属与有色策略周报显示，内外价差结构及比价方面，贵金属内外盘价差整体收窄，比价有所回落。贵金属观点认为，当前货币政策暂时仍偏宽松，市场对未来经济展望以及地缘因素所带来的不确定性却仍然较高，黄金价格仍然建议以逢低买入套保为主，白银大致走势追随黄金，但期间波动或相对较大。

各品种观点方面，铜观点认为，国内宏观情绪或有所恢复，而美联储则仍然以偏宽货币政策为主，同时TC价格持续走低仍为国内炼厂减产埋下伏笔，因此在这样的情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。铅观点认为，国内矿端资源紧张情况仍然明显，加工费维持低位，同时当下国内有色金属板块整体呈现相对强劲态势，而美国方面继续降息或仍为大概率事件，中国央行也表达了将会伺机降准降息的态度，因此铅价目前仍以逢低买入套保为主。铝观点认为，国内基本面方面，供给端的增量较为有限，且产能置换过程中会损失少量产量，供给整体压力不大。下游消费较为良好，电池箔需求持续旺盛，社会库存拐点已见且去库较为顺利，绝对库存相对较低，隔月价差有望走阔，海外仓单较为集中。电解铝行业利润空间保持丰厚，但利润高不足以成为利空理由，供需基本面并无利空因素，沪铝维持回调买入保值策略不变。氧化铝观点认为，海外价格的回落让国内氧化铝现货市场价格失去支撑，成交价格低位徘徊。山西贵州地区氧化铝厂存在降负荷的情况，但新增产能仍在释放，供给端压力并未减轻，过剩预期依旧不改，氧化铝现货价格短期难以反弹。成本端对矿价的博弈仍在继续，一方面氧化铝厂面临亏损，在有长单供应的情况下采购积极性不高；另一方面，中国对进口矿刚性需求仍然存在，且海运费上涨至24-25美元/吨。锌观点认为，现货市场方面，下游实际复产复工节奏偏慢，消费实际并不理想，现货市场畏高情绪较重，即时库存低位贸易商挺价，但实际现货市场升贴水难修复。海外矿山方面无利多扰动因素发生，Teck进口矿长单定价60美元/吨定调当前加工费仍有上涨空间，国内冶炼厂原料储备充足采购积极性不高，矿端仍在积极出售，加工费不改上涨趋势抑制锌价反弹高度。海外冶炼出现因亏损减产消息，但实际国内冶炼利润明显修复，冶炼积极性较高，供应端的压力依旧存在。社会库存方面，虽然累库幅度低于预期，但当前的去库并不顺利，随着国内冶炼产量的增加，低库存对价格的支撑将减弱。镍观点认为，近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有原料成本的支撑，近期价格成功站上120日均线之上，已走出震荡区间上沿，若要往上一台阶，还需站上13.5万关口，30和60分钟线MACD出现顶背离现象，或许沪镍会有短周期的回调，短周期可关注128000支撑一线低吸的机会，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。不锈钢观点认为，下游需求回暖，厂商反馈成交情况尚可，但较之前稍显转弱，下游对高价资源开始存抵触心理，比价观望增多，板料成本持续抬升，下游终端渐渐开始观望，多存恐高心态，部分采购节奏有所放慢。库存方面，Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加1.1万吨至69.74万吨，对应幅度为+1.6%，其中热轧库存减少0.52万吨至22.77万吨，冷轧库存增加1.62万吨至46.96万吨，本周300系不锈钢社会库存小幅增加。基差方面，无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨300元/吨至280元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨250元/吨至380元/吨。利润方面，本周主流外购镍铁的不锈钢厂即期原料利润率约为 -2.40 %，RKEF一体化不锈钢厂即期原料利润率约为 -2.13 %。宏观方面，美国2月CPI同比上涨2.8%，低于市场预期的2.9%，仍高于美联储2%的目标，前值为3%，是连续四个月反弹后的首次下降。而从美联储观察工具来看，6月降息25个基点的概率接近60%。此外，数据显示，美国本财年预算赤字已达1.1万亿美元，创同期新高，而倘若未来如财长贝森特所言需要控制财政赤字占GDP的比重，则同样需要降息的配合。国内方面，央行指出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕。评价/策略中性不锈钢日线MACD自年初出现底背离后价格由12800附近开始反弹，05合约的价格成功站上120日均线位置，关注下方13200-13300支撑位置，目前整体已走出震荡向上的趋势，但仍需警惕60分钟线顶背离结构带来短周期回调的可能性，短周期可关注13200-13700高抛低吸的机会，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。硅观点认为，随着北方地区复工复产，三月份供应压力或将加剧，行业总库存和仓单压力较大，整体基本面延续疲软，叠加工业硅市场情绪悲观，预计后续维持低位震荡。目前价格在现金成本附近，继续下跌空间有限，短期观望或区间操作为主，区间价格在9500-10500元/吨。国家层面在提倡“反内卷”，工业硅行业或受影响，需关注是否有具体政策推动。多晶硅观点认为，目前多晶硅供需矛盾不大，短期多晶硅产量预计稳定，企业开工率将维持当前水平，随着下游各环节市场热度提升，叠加3到4月份的抢装机预期下，短期盘面或有上涨驱动，可逢低布局多单，下游企业可在4.3万元/吨以内逢低买入套保，仍需进一步观察终端需求兑现情况。锂观点认为，整体来看，碳酸锂供应端产量维持高位，最近周度产量1.84万吨，供应偏宽松，库存继续增加。消费端排产环比改善，但难改过剩格局，现货成交情况一般，报价变化不大，但成交重心有所走低。 相关数据跟踪方面，报告提供了美债收益率、欧债收益率、Breakeven inflation rate、TED Spread、VIX指数、光伏经理人指数、光伏价格指数、CFTC铜持仓、铜数据跟踪、伦铝季节性库存、伦铝(0-3)升贴水、SMM铝锭季节性升贴水、中国铝季节性社会库存、电解铝成本利润、电解铝进口盈亏、氧化铝价格、山西进口矿生产成本利润、进口盈亏、国内氧化铝价格、山西进口矿生产利润、进口盈亏、沪锌价差、SMM锌七地库存、LME锌季节性库存、LME锌（0-3）升贴水、锌数据跟踪、国产TC进口TC、LME精炼镍库存、中国精炼镍库存、中国高镍生铁利润率、镍矿港口库存、LME精炼镍库存、中国精炼镍库存、华东隐性库存、上期所库存、广东南储库存、保税区库存、国内库存、国内+保税区镍库存、LME镍总库存、LME镍板库存、LME镍豆库存、不锈钢期货现货价格与基差、304不锈钢利润率、不锈钢期货仓单、300系不锈钢库存、镍矿价格、镍铁价格、高碳铬铁价格、镍不锈钢比值、华东553#价格走势、华东421#价格走势、中国工业硅含交割库周度社会库存、工业硅周度生产成本、多晶硅价格走势、硅片价格走势、中国多晶硅库存、多晶硅供需平衡、电池级碳酸锂价格、56.5% 电池级粗颗粒氢氧化锂价格、SMM统计中国碳酸锂库存、百川碳酸锂与氢氧化锂周度产量、碳酸锂数据跟踪。