液化石油气周报：市场多空因素交织，化工端需求相对稳固

研究院能源组 投资逻辑 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 ■市场分析 本周原油价格出现企稳反弹迹象，但幅度和趋势有限，整体并未摆脱弱势运行的格局，Brent围绕70美元/桶关口震荡。短期来看，在基本面矛盾不大的情况下，油价波动继续受到地缘政治以及宏观情绪的扰动。从地缘政治上看，普京表达了停火意愿，但需要更多有利条件，后续关注美俄谈判进展。伊朗方面，美国继续加大了对伊朗能源制裁，但短期阻断伊朗石油出口并不容易，俄罗斯、伊朗以及委内瑞拉三个受制裁国家的原油出口均展现出韧性。站在未来供需的预期层面，我们认为中期油市仍存在下行压力，但在近期连续下跌后，可能会围绕地缘与宏观事件反复波动，需要保持谨慎。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 近期外盘LPG价格出现一定幅度反弹，下游乙烯裂解及PDH装置对丙烷化工需求相对坚挺，随着价格跌至偏低水平，进口商择低入市商谈，市场情绪有所好转。但由于海外货源供应仍较为充裕，基本面驱动也相对有限。具体来看，中东供应近期明显回升，3月份LPG发货量预计为473万吨，环比增加123万吨，同比提升84万吨。欧佩克宣布将从4月份开始逐步放松减产，中东地区LPG供应与出口存在进一步增加的空间。其中，受到美国制裁影响，伊朗供应面临持续冲击，3月份伊朗发货量目前预计为38万吨，环比下降48万吨。美国方面，2月份因港口大雾天气导致装卸作业阶段性暂停，液化气装船量下滑，但现在已经恢复。参考船期数据，3月美国发货量目前预估为616万吨，环比2月增加121万吨，同比去年提升68万吨。往前看，今年美国NGL和LPG产能有望延续增长态势，且出口终端扩建项目投产后物流瓶颈缓解，北美将继续作为最重要的边际供应来源，出口到亚太与欧洲等地。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就国内市场而言，整体市场驱动不足，但压力也相对有限。具体来看，随着春季装置检修增加，商品量预计出现下滑。此外，2月份到港量不多，但3月份或出现明显回升。参考船期数据，2月份我国LPG到港量为247万吨，环比1月高基数减少44万吨，3月份到港量目前预计为306万吨。需求方面，随着春节结束、国内气温回升，民用燃烧端需求呈现下滑态势。与之相对，化工端需求相对稳固。其中，随着存量装置检修结束、新装置投产，PDH企业对丙烷原料需求受到提振，目前开工率处于70%左右。然而，随着PDH装置丙烯供应增加，下游消费表现一般，导致丙烷脱氢利润再度走低，PDH行业开工负荷向上空间也不足。 整体来看，当前LPG基本面表现一般，且原油价格转为震荡，市场缺乏明确的趋势指 引。对于盘面而言，近期连续反弹后，上方阻力或开始增加。 ■策略 单边：震荡跨品种：无跨期：无期现：无期权：无 ■风险 无 目录 投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%..........................................................................................................................................7图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%..............................................................................................................