铜：宏微观利好驱动，价格走势偏强

铜：宏微观利好驱动，价格走势偏强 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 报告导读： 单边：宏微观利好逻辑驱动，价格走势偏强 宏微观存在共振可能，预计中长期铜价处于偏多格局。美国经济依然表现良好，且中国利好政策持续推出，将支撑市场风险情绪。基本面上，铜精矿供应持续紧张，部分冶炼厂减产，精铜产量承压。需求端，铜价走势偏强，限制国内下游企业补库。但是欧洲经济修复预期较强，LME铜库存减少，且注销仓单比例较高。同时，特朗普计划对进口铜加征25%的关税，导致COMEX铜价明显高于LME铜价，意味着全球除美国以外的地区，把可供COMEX交割的铜运到美国，使得美国以外的其他地区面临供应紧张的压力。 宏观方面，美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创1993年以来最高。美国政府关门危险解除，标普500创总统大选以来最强反弹。中国央行表示，实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息；央行、国家外汇局持续扩大跨国公司本外币一体化资金池业务试点，涉及16省市。 微观需求方面，铜价走势偏强，限制下游企业补库。周内铜价走高，持货商出货积极性显著提升，但是高价抑制了下游企业的采购意愿，精废价差扩大。由于美铜价格相对偏强，再生铜进口亏损较大，中国从美国进口再生铜将减少，可能会影响未来再生铜供应。铜价走高抑制电线电缆订单，精铜杆企业开工率承压。部分铜杆企业的生产预期有所下降，后续若新增订单补充不足，可能会迎来新一轮的检修期。空调等制冷行业传统旺季到来对铜管需求增长拉动明显，铜管企业开工率上升，但由于铜价偏高，铜管企业补库较为谨慎。铜板带箔终端消费以刚需为主，铜板带箔加工企业订单增长缓慢，弱于去年同期水平。 供应方面，铜精矿现货紧张，影响部分精铜产量。本周铜精矿现货TC为-15.92美元/吨，冶炼厂亏损为2500元/吨左右，亏损处于较大状态。铜精矿现货市场活跃度有所回落，铜精矿现货TC持续承压。伦铜月差收窄提高了持货商操作的难度，铜精矿报盘量减少。但是，海外部分矿山存在复产预期；国内个别炼厂进行检修，导致铜精矿采购积极性降低，预计铜精矿TC继续下降的空间较小。铜精矿现实供应偏紧，部分冶炼厂3月检修和减产，可能会影响部分精铜产量。但是，从长期来看，供应紧张预期可能会稍有缓解，且硫酸价格走高使得冶炼亏损收窄，将限制产量下降空间。 供需平衡方面，国内铜社会库存减少；保税区库存增加；LME库存减少，注销仓单比例增加。当前铜价走势坚挺，抑制了终端消费和下游需求，国内库存去化缓慢。市场较为看好欧洲经济，LME铜注销仓单比例持续上升。从总库存看，国内社会库存和LME铜库存减少，全球总库存小幅回落。 整体来看，美国长期通胀良好，政府关门危险解除，且中国利好政策持续推出，将择机降准降息等支撑市场风险情绪。基本面上，铜精矿供应持续紧张，部分冶炼厂减产，精铜产量承压。需求端，铜价走势偏 强，限制国内下游企业补库。但是欧洲经济修复预期较强，LME铜库存减少，且注销仓单比例较高，依然能够对价格形成支撑。综合宏观和微观，预计中长期铜价处于偏多格局。 风险点：俄乌地缘政治的变化以及特朗普政策等可能扰动市场情绪，加剧价格波动。 （正文） 1.周度数据 2.参考图表 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。