国债期货周报

国债期货周报 唐立投资咨询从业资格号：Z0021100Tangli026575@gtjas.com林致远投资咨询从业资格号：Z0021471linzhiyuan026783@gtjas.com孙嘉良（联系人）从业资格号：F03129093sunjialiang@029630@gtjas.com 报告导读： ◼摘要： 本周债市触底反弹，但阶段性底部震荡预示分歧仍存。资金面有所转松，后续料迎来降准支持，但长端收益率定价存在较大分歧。 周五消息面上，降准降息预期、生育补贴传闻、消费金融放松、下周一提振消费相关会议召开等积极因素共同推动AH股市大涨，且资金开始轮动至大金融、消费板块。当日债市情绪受到打压，反弹受阻。 货币政策端，央行高层进一步释放支持实体经济信号，本月或迎来降准，而降息亦在不远处。社融数据发布，受政府债提前发行影响，总量尚可但居民端中长期贷款增速仍然低迷，因此二手房成交与地产复苏在金三银四是否具有持续效应值得进一步跟踪。 10Y国债与30Y国债收益率短期的上行极限锚在1.9%和2.1%，后续持续关注港股市场财报能够进一步推助科技板块的表现。同时，观察“金三银四”季节性的需求强度，已经发布的1-2月宏观数据并无太多亮点。政策的支持、宏观数据的暂时低迷叠加股市的偏强表现使得当前债市存在较大分歧，从资产选择上来看，去年“资产荒”下国债期货承载的一致性预期在当下分化，但宏观整体复苏的路径尚不明朗，预计今年上半年利率区间双向波动概率较大。 风险提示： 货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期 （正文） 1.周度聚焦与行情跟踪 国债期货合约普遍周度下行，其中TL合约下行幅度最大，周度下行1.33%，TS、TF、T合约分别下行0.09%、0.04%、0.13%。当下资金面偏紧的情况下，配置盘配置意愿较弱，交易盘对债券市场主导的较大，导致本周内股债跷跷板效应明显，故前期受交易盘资金青睐的长端债券波动显著提高。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 市场特征方面，跨期价差和基差趋势上行延续，未出现转向迹象，反映多头情绪偏谨慎，修复行情偏弱。建议谨慎观望静待止跌企稳右侧配置进场时间点。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 2.流动性监控与曲线跟踪 截止周五收盘，10Y、30Y国债收益率周内上行，周五收于1.84%和2.05%，分别上行4.83、7.75BP。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 3.席位分析 分机构类型净多头持仓周度变化：私募增加8.18%；外资增加11.47%，理财子增加10.83%。本周投机和配置类型机构多头随着周一超跌均开始回归提供修复驱动，值得关注配置类型机构净多头持仓回升明显，下周关注是否有货币政策相关预期升温，资金面或有所转松。投机类型多头回归偏谨慎，宽幅震荡行情延续，趋势未明朗之前切勿盲目追涨，谨慎观望。 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。