对加拿大进口菜系加征关税影响点评

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1.国内菜粕供应对加拿大依赖较高菜油依赖度较低 ◼近日，国务院关税税则委员会发布了对原产于加拿大进口商品加征关税的公告。本次公告中对菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税。 ◼本次加征关税的方式令市场比较意外之处在于其并没有对此前反倾销调查的油菜籽加征关税，而是选择了对其产成品菜粕菜油加征关税。 1.国内菜粕供应对加拿大依赖较高菜油依赖度较低 ◼右图比较清晰的展示了我国菜系市场对于加拿大的依赖程度。由于去年对于加菜籽的审查启动于9月份，因此23/24年度基本可以视为正常贸易年份。 ◼1.加菜籽对我国菜籽进口占比较大，减少加菜籽进口对于供应冲击影响较大，但是本次加征关税中并未涉及加拿大菜籽； ◼2.国内菜粕对于加拿大进口高度依赖，其使用方式采取的是直接进口颗粒菜粕和进口菜籽压榨菜粕两种方式进行，本次加征关税为前者； ◼3.国内菜油对于加拿大依赖度同样较高，但是要分为直接进口和压榨两部分，直接进口菜油极低，23/24年度菜油进口量不足1%，国内菜油对于加拿大依赖方式主要是进口菜籽压榨后产生。 2.菜籽反倾销调查以来国内远月颗粒菜粕面临加征关税影响 ◼因此，通过上图分析，不难看出，本次加征关税对于菜粕影响较大。其影响主要表现在，在中国对加拿大进口菜籽进行调查的情况下，菜粕需求往往是通过进口颗粒菜粕实现，这两者在使用上并没有太多本质上的差异。此前，国内也并未对进口菜粕进行限制，因此其实相当于将一部分压榨工作调整到产地。但是本次加征关税后，意味着直接进口菜粕的空间也明显缩窄，因此菜粕供应将较此前明显收窄。 ◼当前国内菜籽菜粕供应整体是偏宽松的，国内菜籽（折菜粕）+菜粕库存大约在25万吨左右，整体处于历史同期中性水平，但是考虑到当前需求状况良好，因此库存天数处于偏低水平。但主要在于颗粒粕库存水平相对较高，根据钢联口径，颗粒粕总库存达到57万吨，菜籽（折菜粕）+菜粕+颗粒菜粕总库存达到80万吨以上，明显处于历史同期高位。 ◼其供应问题主要体现在远月上，由于加征关税时期较短，加速发货难度也相对较大，因此后续颗粒菜粕可能将呈现明显紧张状态。 2.菜油受冲击有限关注菜籽买船情况 ◼菜系市场难以把握之处在于其供应本身具有较大不确定性，尤其在菜粕菜油加征关税后，菜籽政策走向成为影响市场最重要因素。 ◼加菜籽的反倾销调查启动于去年9月，但其实可以看到，在此期间，菜籽进口仍一直在维持。由于加拿大菜粕主要销往美国和中国，菜油主要销往美国。在近期美国持续对加拿大施压的情况下，其国内压榨前景将明显减弱，而中国对加拿大菜粕菜油加征关税后，其国内压榨需求将进一步减弱，菜籽可能也将表现出比较明显的滞销情况。由此，国内菜籽压榨利润可能会进一步好转，其买船动向可能需要进一步关注。 ◼市场观点普遍认为加拿大加菜加征关税后对菜油的利好有限，但我们认为其本身静态逻辑没有问题，但需要综合考虑菜粕的影响，在国内压榨利润好转后，产业通过菜籽补充颗粒菜粕短缺的动力可能会有明显增加，并且，在加拿大菜籽直接出口和压榨均面临阻力后，其菜系产品可能也将对国际菜系市场产生冲击，进而对其他产区菜粕菜油产生影响，例如加菜籽后续对于日本和墨西哥出口可能会有所增加，而这对于澳菜籽会产生冲击。我国菜油来源广泛，加菜籽极其产品对于国际市场的冲击仍需关注。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn