钢材进入复产周期，需求弱复苏

价格：本周钢材价格涨跌互现。截至3月14日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3300元/吨，较上周降20元/吨。高线8.0mm价格为3520元/吨，较上周降20元/吨。热轧3.0mm价格为3480元/吨，较上周升40元/吨。 冷轧1.0mm价格为4100元/吨，较上周降20元/吨。普中板20mm价格为3480元/吨，较上周升50元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格上涨，废钢价格下跌。 利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-29元/吨，-13元/吨和-29元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润下降。 产量与库存：截至3月14日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量853万吨，环比升18.93万吨，其中建筑钢材产量周环比增13.76万吨，板材产量周环比升5.17万吨，螺纹钢本周增产10.29万吨至227.1万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为197.54万吨、29.56万吨，环比分别+11.01万吨、-0.72万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降19.55万吨至1318.71万吨，钢厂总库存509.71万吨，环比降11.04万吨，其中，螺纹钢社库降2.86万吨，厂库降3.26万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量233.22万吨，环比升12.87万吨，本周建筑钢材成交日均值11.04万吨，环比增长9.16%。 投资建议：钢材进入复产周期，需求弱复苏。进入复产周期，钢厂即时利润处于盈亏平衡以上，钢材产量不断回升，螺纹线材热卷产量均有明显增加。短期需求恢复仍然偏慢，建材表需同比降幅扩大，板材需求维持韧性。库存进入去化周期，但去库速度较往年偏慢。粗钢仍有产量调控预期，产量限制下，钢厂利润有望持续走扩，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 国家发改委：持续实施粗钢产量调控 3月13日，国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中，2024年修订钢铁、水泥、玻璃等行业产能置换实施办法，推动落后低效产能稳步退出；在钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、数据中心、煤电等重点行业实施节能降碳专项行动，粗钢、电解铝、水泥熟料、平板玻璃等单位产品综合能耗均处于世界领先水平；大力发展循环经济，出台加快构建废弃物循环利用体系的意见，分品类推进废钢铁、废有色金属、退役动力电池、建筑垃圾等废弃物循环利用。2025年主要任务：持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。(西本新干线，2025年3月15日) 自4月1日起多地海关将加强对进口煤的检查 2025年1-2月，我国共进口煤炭7611.9万吨，同比增加2.1%。尽管进口量同比仍在增加，但增幅明显收窄，且月均进口量相比去年12月已经出现了明显减少。主要是因为国内煤炭供应充足，终端库存高企，补库需求疲软。此外，进口煤采购成本上升也使得进口煤的吸引力有所下降。与此同时，印尼HBA新政具体实施情况仍不明确，终端对高价接受程度有限，或将制约实际成交量。此外，自4月1日起，多地海关将加强对进口煤的检查，或将导致通关时间延长，进口量减少的可能性进一步加大。(西本新干线2025年3月15日) 南钢供货厦金大桥（厦门段）项目 近日，由南钢供货的厦金大桥（厦门段）G3标首车钢板抵达加工厂内，标志着项目建设正式启动。不久前，南钢成功中标厦门第三东通道项目（厦金大桥厦门段）的桥梁钢板供应。厦金大桥（厦门段），是厦门市第八座连接本岛与外界的公路桥隧跨海通道。作为连接厦门本岛与东部翔安区及翔安机场的关键交通动脉，是一项规模宏大的超级跨海工程。(西本新干线，2024年3月14日) 美国钢铝等工业原料价格已攀升数周 美国制造商为铝、钢和铜支付的成本远远超出了海外竞争对手，甚至在金属关税正式生效之前，这一趋势就已经削弱了商业信心，引发了通胀担忧。美国市场上述三大工业原料的价格连续数周不断攀升，部分原因是制造商在美国总统特朗普对金属征收关税之前大力囤货。在此过程中，它们所支付的价格与德国和日本等其他主要工业经济体制造商所支付的价格已经脱钩。 就铝而言，现货供应价格比欧洲高出约23%。钢价高出约40%——超过了特朗普计划于周三征收的25%的关税。铜关税可能要几个月后才会落地，但根据计算，美国制造商所支付的价格已经比欧洲买家高出约10%。(西本新干线，2025年3月12日) 河北新增铁矿石4.71亿吨 “十四五”以来，河北省战略性矿产勘查实现新突破，全省新发现大中型矿产地4处，可供进一步勘查的矿产地11处，铁、金、晶质石墨等10种战略性矿种及优势矿产提前超额完成“十四五”目标任务。冀东地区滦南县长凝铁矿新增铁矿石3.18亿吨，青龙山-庆庄子铁矿新增铁矿石1.53亿吨，张北县义哈德晶质石墨矿新增晶质石墨453.04万吨。(西本新干线，2024年3月11日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格涨跌互现。截至3月14日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3300元/吨，较上周降20元/吨。高线8.0mm价格为3520元/吨，较上周降20元/吨。热轧3.0mm价格为3480元/吨，较上周升40元/吨。冷轧1.0mm价格为4100元/吨，较上周降20元/吨。普中板20mm价格为3480元/吨，较上周升50元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格上涨。截至3月14日，中西部钢厂的热卷出厂价为1050美元/吨，较上周升10美元/吨；冷卷出厂价为1270美元/吨，较上周升10美元/吨；热镀锌价格为1120美元/吨，较上周升20美元/吨；中厚板价格为1260美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为880美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格上涨。截至3月14日，热卷方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周升10美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价760美元/吨，较上周升10美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为755美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周升5美元/吨；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价660美元/吨，较上周升5美元/吨；欧盟钢厂线材报价为645美元/吨，较上周升20美元/吨。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格上涨，废钢价格下跌。截至3月14日，本周鞍山铁精粉价格750元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格887元/吨，较上周降25元/吨；唐山铁精粉价格898.56元/吨，较上周升6元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿891元/吨，较上周升6元/吨；青岛港印度粉矿759元/吨，较上周升14元/吨；连云港澳大利亚块矿714元/吨，较上周升17元/吨；日照港澳大利亚粉矿790元/吨，较上周升14元/吨；日照港澳大利亚块矿918元/吨，较上周升12元/吨；进口矿市场价格上涨。本周海运市场上涨。 本周末废钢报价2110元/吨，较上周降20元/吨；铸造生铁3150元/吨，较上周降50元/吨。 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场价格下降，周末报价1290元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1098元/吨，较上周降14元/吨；华东主焦煤周末报价1423元/吨，较上周降17元/吨。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.58%，环比增加1.07个百分点，同比增加4.98个百分点；高炉炼铁产能利用率86.57%，环比增加0.03个百分点，同比增加3.46个百分点； 钢厂盈利率53.25%，环比持平，同比增加29.01个百分点；日均铁水产量230.59万吨，环比增加0.08万吨，同比增加8.34万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本周普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本周普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。