招财日报2025.3.14 美国经济/微博、Adobe、中广核矿业、鸿腾精密点评

宏观经济 美国经济-通胀超预期放缓，但不确定性仍在 美国2月通胀和核心通胀超预期放缓。食品和能源增速下降，核心商品中进口商品如服装和家具价格增速超过去6个月平均水平。受机票和汽车保险价格等运输服务价格大幅下降带动，核心通胀延续放缓，最具粘性的房租价格过去3个月增速降至接近2019水平。 数据公布后，市场对滞涨担忧略有缓解，对全年降息幅度预期升至72个基点，10年国债利率小幅下降至4.3%以下区间。尽管通胀近期仍保持温和放缓趋势，但特朗普关税政策给中期通胀带来不确定性。美联储短期内可能对降息态度保持谨慎，在降通胀与防止就业市场走弱之间寻求平衡。预计美联储3月、5月和6月可能继续暂停降息。随着金融市场波动上升和经济持续放缓，美联储可能在9月或12月降息1次。 公司点评 微博（WB US，买入，目标价：14.5美元）-广告主情绪喜忧参半；FY25将加大AI投入 微博于3月13日公布了4Q24业绩：净收入4.57亿美元，固定汇率下同比基本持平，符合一致预期；非GAAP下净利润同比增长40%至1.07亿美元，较一致预期高9%，主要得益于有效的运营费用控制。FY24公司净收入达到17.5亿美元，固定汇率下同比增长1%。展望FY25，整体广告主情绪仍然喜忧参半。在国补政策支持下，3C和电商等部分垂直领域持续增加广告预算；但美妆、个护和游戏等其他垂直领域在广告支出方面仍然维持谨慎。我们预计FY25固定汇率下总收入将同比增长2%。由于收入前景疲软及AI方面投入，我们将FY25-26盈利预测下调了3%至5%。我们将目标股价下调至14.5美元，基于8倍FY25 PE（前值：15.0美元，基于8倍FY25PE）。维持“买入”评级。 Adobe（ADBE US，买入，目标价：629.0美元) - 1QFY25业绩符合预期；预计AI独立产品ARR在FY25年底前翻倍 Adobe公布了1QFY25财务业绩：固定汇率下总收入同比增长11%至57.1亿美元，非GAAP净利润同比增长9%至22.2亿美元，均符合一致预期。公司重申FY25财务目标，并预计2QFY25总收入达到57.7-58.2亿美元（同比增长9-10%），符合一致预期。截至1QFY25末，公司AI独立应用和插件（如Acrobat AI Assistant以及Firefly）的ARR已超1.25亿美元，且公司预计到FY25末，产品ARR将翻倍（约占总收入1%）。除了来自AI独立应用的增量ARR以外，AI还推动Adobe核心产品用户使用率提升和向上销售。我们将FY25-27盈利预测小幅下调0-1%，并将目标股价微调至629.0美元，基于32x FY25 non-GAAP PE（前值：634.5美元）。维持“买入”评级。 中广核矿业（1164 HK,买入,目标价: 2.36港元）-盈利预警主要与一次性项目有关；核心利润保持增长 中广核矿业昨日收盘后发布盈利预警，预计2024年税后净利润同比下降1.3-1.8亿港元。下降的原因包括（1）一次性补缴以前年度分红预提税，这是在市场预期之内；（2）Paladin Energy（PDN AU，未评级）收购Fission Uranium的换股交易导致公允价值变动。中广核矿业指出，如剔除这些项目，预计2024年持续经营税前利润同比增加2.3-2.8亿港元。我们估计这意味着2024年税前经营利润同比增长41-50%，略好于我们的预测。中广核矿业将于3月20号公布全年业绩，并于21号举行业绩发布会。我们维持“买入”评级，目标价为2.36港元，基于3倍净现值。 鸿腾精密（6088 HK，买入，目标价：3.86港元）- 2024年业绩符合预期；2025年较弱指引使市场预期重置 公司2024年收入同比增长6%基本符合预期；而净利润同比增长19%,低于市场预期，因运营支出和并购相关一次性费用增加。展望2025年，我们认为管理层指引符合预期：其中收入增速低两位数、毛利增速高达15%、营业利润率为5%（因运营支出较低）。我们认为公司股价下跌主要由于：1）2025年的收入增速低于未来3年复合增速20%，2）2025年网络/Airpods增长能见度下降，3）OPM改善较弱。在昨天我们与管理层举行NDR会议之后，我们认为公司订单前景和新项目on track，随着过去一个月股价下跌25%（而恒生指数增幅4%），我们认为长期买入时点已浮现。基于此前的14x FY25E市盈率，维持“买入”，新目标价为3.86港元（前值：4.79港元）。