招财日报2025.1.27|生益科技、比亚迪电子及鸿腾精密公司点评

公司点评 生益科技（600183 CH，买入，目标价：34.5元人民币）：积极拥抱AI，迈向新的增长轨迹 生益科技发布2024年业绩预告，公司预计净利润同比增长46.0-54.6%，至17-18亿元人民币。以中位数计算，预计净利润17.5亿元（同比+50.3%），略低于彭博一致预期/我们的预测6.1%/3.3%。我们此前的预测18亿元位于指引区间上限。我们对生益科技维持正面看法，公司受益于AI相关需求的增长，特别是其超低损耗CCL（覆铜板）产品在AI供应链中的应用。维持“买入”评级，目标价上调至34.5元人民币，对应2025EP/E 30.6x（此前目标价：28.75元）。目标价上调原因是因为我们认为：1）行业已进入上升周期，以及2）公司高端CCL产品已导入英伟达新一代产品，并预计2025年发布。 比亚迪电子(285 HK，买入，目标价：48.66港元) - 24年业绩预览：受益客户强劲增长势头；重申买入评级 比亚迪电子将于3月公布2024年业绩，我们预计2024年收入/净利润同比增长36%/13%，4Q24收入/净利润同比增长46%/49%，主要得益于iPad/iPhone份额增长、Android复苏、捷普iPhone结构件业务整合、汽车电子强劲销售以及AI服务器业务加速。展望2025/26年，我们看好比亚迪电子主要客户的订单增加：1）苹果：iPhone零部件份额增加、新款iPad订单增加、捷普效率提升；2）安卓：受益于国内手机补贴政策支持；3）汽车：看好公司为比亚迪提供的产品储备，如悬架、热管理和高端ADAS；4）AI服务器：OEM和零部件业务高速增长（液冷、电源、CDU）；5）机器人：与英伟达共同合作的工厂自动化AMR产品。整体上，我们将2025-26年EPS预测上调6-7%，以反映捷普结构件业务效率的提高、iPad新型号的订单、国内手机补贴政策、快速增长的高端ADAS和新能源汽车产品（热管理、悬架系统）以及AI服务器OEM/零部件的增长。我们将基于SOTP的目标价上调至48.66港元，对应2025年市盈率15.5倍。目前估值为2025/26年市盈率为13.9x/11.0x，相对25/26年EPS增长42%/26%，估值极具吸引力，重申买入评级。 鸿腾精密(6088 HK，买入，目标价：4.79港元) - 24年业绩预览：预计盈利强劲复苏；AI服务器势头有望推动估值重估 鸿腾精密将于3月中旬公布4Q24/FY24E业绩。我们预计FY24E收入/净利润为45.55亿美元/1.79亿美元（同比增长9%/+39%），4Q24E收入/净利润为13.13亿美元/7,840万美元（同比增长5%/+6%），与公司指引和生产预期一致。按业务来看，预计网络&服务器/PC/汽车业务收入将同比增长133%/4%/21%，抵消4Q24智能手机/系统产品的疲软（同比下降-17%/-7%）。展望2025年，我们仍看好鸿腾精密，公司将受益GB200/300 AI服务器产能提升以及GPU插槽、液冷零部件和NVLink铜背板订单增加。此外，AirPods在印度量产和汽车电子业务AK集团的并表也将推动2025/26年的收入增长。我们认为公司估值将有望迎来重估机遇，利润水平更高的服务器/网络和汽车业务的FY25/26E收入占比将提升至31%/32%，大幅高于FY23的17%。因此，根据新的预测和14.1x FY25E市盈率（对比之前的13x市盈率），我们上调目标价至4.79港元，重申买入评级。 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：