聚烯烃期货：供需博弈加剧 外部政策与成本双线承压

供需博弈加剧外部政策与成本双线承压 概述 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 ⚫盘面走势上L、PP近期走势震荡偏弱。 ⚫宏观方面，PMI数据表现良好。OPEC+增产、地缘冲突缓使得原油价格持续走弱。美国特朗普政府关税政策加剧贸易冲突引发市场对需求的担忧。国内方面，促消费政策持续推进。 完稿时间:2025年3月12日 ⚫供需端，开工率近期有所提升，一季度产能投放集中，产业连库存整体中性。 ⚫市场表现上看，通过大越五大指标分析，L、PP近一月以来五大指标仍旧延续多空交织的情况。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 一、行情 1、行情回顾 L、PP近期走势震荡偏弱。 二、基本面分析 1、宏观数据 图4：进出口数据 宏观方面，2月官方PMI50.2%，上升1.1%，财新PMI50.8%，上升0.7%，均回到扩张区间。整体宏观数据良好。 海关数据显示，以美元计，12月出口总额同比增长10.7%，较11月的6.7%回升，塑料制品出口金额同比增长4.4%，延续增长。 2025年年初以来，原油持续震荡下行，OPEC+决定从4月起灵活增产，市场对供应宽松的预期增加，同时，俄乌谈判推动，巴以局势降温，地缘冲突风险降低使得市场对原油供应担忧缓解，另外特朗普政府的关税政策引发了众多贸易争端，拖累了原油及聚烯烃的需求预期。国内方面，3月两会召开，促消费政策持续推进，消费品以旧换新覆盖家电、汽车、家装等领域，通过补贴政策激活存量市场。部分家电补贴达售价20%，预计推动国内需求回升。 2、供需平衡表 截至24年12月，国内PE总产能3584.5万吨，PP总产能4418.5万吨。从25年产能投放来看，PE将面临一个类似于21年的产能投放大年，其产能增速预计达到20%，PP也有超过10%的产能增速。 3、库存情况 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 从产业链综合库存来看，PE、PP库存处于中性位置。 4、产业链 图11：PE现金流 25年以来随着原油持续下行以及煤价的走弱，聚烯烃生产现金流得到明显改善，成本支撑进一步减弱。 图13：PE新装置 聚烯烃一季度产能仍维持较高增速。 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 聚烯烃当前PE、PP供应端开工处于往年中性位置。 资料来源：钢联数据大越期货整理 图20：PE管材开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 图22：BOPP开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 图24：无纺布开工率 下游需求同比往年整体中性。 5、外盘和进出口价差 图26：PP美金盘走势 资料来源：钢联数据 近期PE、PP美金盘走势较稳，聚烯烃内-外价差受国内价格影响较大，目前国内价格相对国外价格已有明显回落。 三、市场表现 1、五大指标 资料来源：钢联数据大越期货整理 通过大越五大指标分析，L、PP五大指标仍旧延续多空交织的情况，主力持仓L净多，PP净空。 期现结构上看，盘面整体仍呈现贴水状态，L主力合约受产能投放影响贴水较明 显。 2、仓单 资料来源：钢联数据大越期货整理 四、综述及展望 近期聚烯烃市场呈现“供需博弈加剧、政策与成本双线承压”的格局。宏观层面，原油价格受OPEC+自4月起灵活增产、地缘冲突风险降温（俄乌和谈推进、巴以局势缓和）影响，市场对供应宽松预期增强，叠加煤炭价格走低，聚烯烃成本支撑整体弱化。与此同时，特朗普政府的关税政策加剧全球贸易摩擦，拖累原油及聚烯烃需求预期，尤其出口市场面临不确定性。国内方面，3月两会后消费刺激政策持续发力，以旧换新覆盖家电、汽车及家装领域，有望激活存量市场并带动轻量化材料需求，但政策传导至聚烯烃实际消费仍需时间。 从行业基本面看，2025年聚烯烃产能扩张压力显著，尤其是PE一季度新装置集中投产，叠加全球供应过剩格局延续，供需矛盾进一步加剧。展望后市，短期聚烯烃价格或延续震荡偏弱走势。产能集中释放、成本中枢下移及国际贸易摩擦构成主要利空，而地缘冲突反复可能带来阶段性波动。建议以谨慎看空为主。 免责声明 ⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 ⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info