策略日报

大类资产跟踪 债券市场：各期限利率债涨跌分化，短端下跌长端上涨。各期限利率债普涨，长端涨幅大于短端。基本面上债市已完全计入降息预期，技术面10年期国债在触及半年线的技术支撑位后企稳，多头可在控制风险的同时可尝试进行建仓。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 股票市场：市场开盘震荡下跌，尾盘拉升跌幅收窄，大盘风格好于小盘。从技术上来看，科技板块的长线牛市并未结束，但短期内交易较为拥挤，容易呈现出暴涨暴跌的走势，投资者可适当获利了结，关注红利、消费、医疗等低位股。美股：美股三大指数涨跌分化，CPI数据放缓，纳指收涨1.22%。美股中期调整应未结束，维持美股月度级别调整的判断。美国滞胀若隐若现，“美国例外论”受到市场质疑，市场从Trump Put交易转向Trump Recession。市场恐慌加剧，但长期美股牛市基本面不改，投资者应静待美股的长期买点出现。 证券研究助理：徐梓铭E-MAIL：xuzm@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190123050005 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2427，较昨日收盘下跌18个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。CNY/USD（人民币中间价）在7.1支撑较强，贸易战预期未消退下较难升破。中长期看，贸易战压力下人民币仍有贬值可能，央行维稳下2025年离岸人民币看至7.5-7.6。 商品市场：文华商品指数小幅收涨0.21%，煤炭、油脂板块领涨，玉米、铁合金板块领跌。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，但量能依旧较大，预计短期震荡后仍有向下的风险，建议观望为主。 重要政策及要闻 国内：1）工信部发布《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第十五批），包括小米YU7等车型。2）上交所：完善适应科技型企业特点的再融资、并购重组、股权激励、股份减持等配套制度。3）浙江将聚焦五大产业领域推动银发经济发展。4）中国央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息，加强重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务。5）呼和浩特发布育儿补贴细则：生育一孩补贴1万、二孩补贴5万、三孩补贴10万。 国外：1）美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至2.8%，核心CPI增速3.1为四年最低。2）还击特朗普钢铝关税：欧盟加拿大反制关税来了，墨西哥待4月2日再反击。3）特朗普威胁对欧盟会有报复性 关税，批爱尔兰“抢走美国公司”。 交易策略 债券市场：在技术支撑位企稳，多头在控制风险的同时可尝试建仓。 A股市场：均衡配置，若科技仓位过重可适当获利了结，关注低位消费、医药、红利。 美股市场：中期调整应未结束，静待长期买点出现。 外汇市场：短期7.1-7.4震荡，全年低点7.5-7.6。 商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪..................................................................5(一)利率债.........................................................................5(二)股市...........................................................................7(三)外汇..........................................................................10(四)商品..........................................................................11二、重要政策及要闻...............................................................12(一)国内..........................................................................12(二)国外..........................................................................13三、风险提示.....................................................................13 图表目录 图表1：3月13日国债期货行情........................................................5图表2：10年期国债如期止稳..........................................................6图表3：上一轮“适度宽松”R007围绕1%波动............................................6图表4：30年与10年期利差低位震荡...................................................7图表5：3月13日指数、行业、概念表现.................................................8图表6：美国经济数据不及预期，通胀预期走高，滞胀若隐若现。...........................9图表7：美股最强的道琼斯指数也破位下跌...............................................9图表8：人民币/美元在7.1附近支撑力度强.............................................10图表9：美元指数周线下跌幅度过大，预计短期将反弹以修复乖离率........................10图表10：文华品指数跌破区间下沿，建议观望。.........................................11 一、大类资产跟踪 (一)利率债 各期限利率债涨跌分化，短端下跌长端上涨。从基本面看，债券市场对降息定价已较为充分，此前我们持续提示30年期与10年期利差低位震荡，曲线过于扁平时大举做多赔率较差，应注意政策风险，目前已经得到验证。从技术面上看，10年期国债期货在触达半年线后获得支撑，价格目前已经企稳，多头在控制风险的同时可尝试进行建仓。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 后续展望：市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，债券市场应注意政策风险。从短端利率来看，市场已充分计价今年降息预期。R007在上一轮“适度宽松”表态后围绕1%上下波动，并在此后的时间里再未跌至该区间。目前1年期国债利率已充分计价今年降息。从利差来看，30年与10年期利差低位震荡，债券曲线扁平化时进行押注赔率较差，政策风险较高。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 (二)股市 A股：市场开盘震荡下跌，尾盘拉升跌幅收窄，大盘风格好于小盘。今日市场个股跌多涨少，沪深京三市超3800股飘绿，今日成交1.65万亿。风格上，上证50、沪深300等大盘指数跌幅较少，创业板指、国证2000跌超1%。 行业板块：煤炭、美容护理、钢铁行业涨幅前三，煤炭板块大涨，涨幅超4%。机械、电子、计算机行业跌幅前三，跌超2%。近日市场主线杂乱，建议投资者均衡配置，并注意风险。 热门概念：煤炭开采加工、海工装备、可燃冰、中船系等概念领涨；人形机器人、减速器、Sora概念跌幅居前。 建议：科技大行情未结束，但短期有退潮风险，可适当获利了结并关注低位的红利、消费、医疗等板块。科技板块是本次大牛市行情交易的主线，但科技股交易较为拥挤，春节后积累了较大的涨幅，短期内波动率会较高，板块或呈现出暴涨暴跌的行情走势；考虑到保险等长线资金的入市，全年红利指数的底部较为牢固。建议激进的投资者可继续配置科技，防守可关注低位刚启动的红利、消费、医药等。 美股：美股三大指数涨跌分化，CPI数据放缓，纳指收涨1.22%。美股中期调整未结束，维持美股月度级别调整的判断。“美国例外论”受到市场质疑，市场对特朗普的Trump put交易转为TrumpRecession，预计美股将迎来月度级别的调整，投资者应静待长期买点的出现。道指跌0.2%，普500指数涨0.49%，纳斯达克涨0.49%。近期美国服务业PMI等经济数据表现不及预期，而通胀预期却不断走高，滞涨现象若隐若现。 后续市场研判：市场对特朗普的TRUMP PUT交易转为Trump Recession，且美国财长的“排毒论”和特朗普的“阵痛论”都使得市场进一步恐慌，交易方向指向衰退，目前纳斯达克和标普指数皆已破位下跌，且跌破年线。中期来看，美股有月度级别下跌已是大概率事件，投资者应静待长期买点的出现。从技术面来看，长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长。强大的私人部门、充足的货币政策空间以及领先的科技优势将支撑美股长期走牛。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2427，较昨日收盘下跌18个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。从技术面上来看，CNY/USD（人民币中间价）在7.1附近的支撑明显，在中美基本面差距下，人民币升值较难突破7.1，预计短期持稳于7.1-7.4。但在美国经济基本面领先于其余各国的大背景下，美元依旧易涨难跌。加拿大和墨西哥的遭遇说明中美贸易战的预期并未消退，后续贸易战压力可能使得人民币突破压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。当前中美利差在历史低位，后续随着特朗普上台中美贸易摩擦大概率扩大，影响国内出口，人民币贬值压力较大。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数小幅收涨0.21%，煤炭、油脂板块领涨，玉米、铁合金板块领跌。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，但量能依旧较大，预计短期震荡后仍有向下的风险，建议观望为主。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.工信部发布《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第十五批），包括小米YU7等车型。工信部发布《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第十五批），其中包括小米YU7、尊界S800、问界M9EV等车型。 2.上交所：完善适应科技型企业特点的再融资、并购重组、股权激励、股份减持等配套制度。近日上海证券交易所制定形成了《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》。《行动方案》围绕进一步做好金融“五篇大文章”，聚焦服务重大战略、重点领域、薄弱环节，充分发挥上交所大盘蓝筹集聚、硬科技领先、多产品支撑和精准化服务的功能优势，推动更多要素资源向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等领域集聚，助力经济社会高质量发展，提出16条具体举措。 3.浙江将聚焦五大产业领域推动银发经济发展。浙江将聚焦智能康复辅具类、智慧养老类、生命健康类、老年益智类、银发时尚类等五大产业领域推动银发经济发展。根据浙江省民政厅老龄工作处相关负责人介绍，为发展这五大类产业，浙江省在杭州市滨江区设立浙江省银发经济高质量发展产业园核心园区