板块观点与标的推荐
传统建材建筑标的推荐排序：
- 【三棵树/科顺股份】：坏账计提较充分，下游需求企稳回升，后续利润率有望回升；股价弹性较大。
- 【兔宝宝/北新建材】：消费属性强，稳健增长；北新建材低估值，股权激励强化增速预期；兔宝宝高股息。
自下而上标的推荐排序：
- 【志特新材】：国内业务企稳，海外高增长，Q2、Q3开始出现业绩拐点。
- 【华设集团】：低空经济设计龙头，估值吸引力强。
- 【中钢国际/北方国际/中材国际】：24年12月一带一路建设工作座谈会及25年高峰论坛带来较大催化。
- 【鸿路钢构】：钢结构需求向好，低估值机器人应用标的。
标的交流要点
东方雨虹：
- 零售渠道中，防水产品贡献50%，其他包括砂浆、密封胶等；80%通过门店销售，10~20%来自家装公司。
- 工程渠道中，24年预计70%来源于非房；24年开始重点推广砂浆产品，计划2025年销售10亿以上（24年2亿）。
- 海外收入目标15亿，主要区域包括美国、亚太（以印尼为中心）、中东（以沙特为中心）。
- 工抵房在应收款中有30亿，其他应收款中10亿，非流动资产10多亿，要求前三季完成处置（去年处置26亿）。
深城交：
- 深圳将低空产业作为抓手，率先建设并加强，要求全市低空预警覆盖，其中多款产品规模达10亿级别。
- 深圳100亿低空投资中，硬件占比70~80%，公司预计能拿到其中一半，对应年规模十几二十亿。
- 今年预估新签订单30~40亿。
苏交科：
- 业务结构：公路、市政、轨道交通占70%；环保、水运、建筑、智慧城市等占30%。地域分布：国内业务占比85%，江苏、广东贡献65%以上。
- 存量资产养护市场业务占比从10%增长至20-30%。
- 南京车联网智能平台首期投资10-20亿元，涉及3500个红绿灯智能化改造。
- 下半年低空具体方案如基础设施建设、大规模选址等将落地。
力诺药包：
- 中硼硅模制瓶产能：27年产能达12.7万吨（对应20多亿支），计划2.27点火第三条窑炉，8月点火第四条，10月再点一台，共9条窑炉。
- 中硼硅模制瓶1月份出货良好，去年主要做相容性试验。
- 国内模制瓶总量150亿支，27年40%渗透率对应60亿支，当前市场渗透率不到20%。
山东药玻：
- 中硼硅行业渗透率约30%，预计最终达40~50%，提升速度放缓；集采政策加快替换进程，第十一批预计4月落地。
- 2023-2024年原料价格回落，纯碱、煤炭价格下降，对业绩有积极贡献。
- 公司历史上以内生增长为主，无重大重组并购，未来分红缓慢提升。
共创草坪：
- 25年目标：收入增长20%，利润增长超20%；运动草增速超24年10%趋势，休闲草为核心增长点（增速超20%），主要来自美洲和欧洲市场。
- 美国业务有溯源风险，但行业规模小，政府不关注；美国生产成本高30~50%，影响不大。
- 越南三期工厂2025年投产，国内产能占比降至20%；中国到美国关税31%，越南到美国6%，中国到欧盟8%，越南到欧盟0关税。
易普力：
- 行业需求结构：煤炭占比近30%，金属和非金属及基础设施建设各约25%。
- 2024年服务占比提升至70%左右，23年服务占比六成出头，直接产品占三成出头。
- 规模扩张主要靠重组并购，目标向百万吨规模发展；硝酸铵在直接成本占比60%多，2022年价格最高，去年降价，未来看跌。
