农产品期权策略早报

农产品期权日报20250314 期权研究卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541075523375252lupxwkqhcn 农产品期权策略早报 农产品类期权主要分为三大类：（1）豆类板块：豆粕、菜籽粕、豆一、豆二；（2）油脂类板块：豆油、棕榈油、菜籽油；（3）软商品和农副产品板块：白糖、棉花、玉米、花生、苹果、红枣等。以下主要是通过各类农产品期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）豆粕类板块：豆粕期权、菜籽粕期权、豆一期权、豆二期权 豆粕期权 标的基本面据钢联统计，截至3月7日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约11万吨，前一周日均成交约1115万吨。主要油厂豆粕日均提货量约1519万吨，前一周日均提货量约1594万吨。 行情分析豆粕2月份以来先抑后扬，近期偏多上行，突破去年11月以来高点，3月份以来冲高回落持续走弱势，而后宽幅区间大幅度波动，整体来看，豆粕上方有压力的短期偏弱势反弹回升的行情格局 波动性分析豆粕期权隐含波动率维持均值偏上水平波动策略与建议构建波动性策略：卖出偏中性的看跌期权看涨期权，获得时间价值收益。如：SM2505P2850和SM2505C3000 菜籽粕期权 标的基本面自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25关税。 行情分析菜籽粕延续近两个月的多头上涨趋势，高位区间大幅度波动，而后加速上涨突破上行，上周以来冲高回落连续报收大阴线大幅下跌，跌破近期低点，而后超跌反弹大幅度上涨，整体表现为近期巨幅波动的行情形态 期权波动性菜籽粕期权隐含波动率维持偏高水平波动分析策略与建议构建做空波动率的期权组合策略，获取时间价值收益。如：SRM2505P2650和SRM2505C2750 豆一豆二期权 标的基本面 国征收关税、加拿大和中国均反制，市场担忧美豆出口需求疲弱；期价上涨因为：美国对部分加拿大商品减免关税、对墨西哥暂缓关税，市场担忧部分缓解。 行情分析 豆一1月份上升受阻回落连续报收大阴线后超跌反弹小幅回升，加速上涨高位盘整震荡，2月份以来加速上涨突破上行，而后高位回落连续报收阴线，整体表现为上方有压力的高位回落的行情走势形态。 期权波动性分析 豆一期权隐含波动率逐渐均值水平小幅波动后快速上升 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨看跌期权组合策略，获取时间价值收益。如：SA2505P3950和SA2505C4100 豆油期权 （二）油脂类板块：豆油期权、棕榈油期权、菜籽油期权 标的基本面据钢联预估（125家油厂），截至3月7日当周，国内大豆周度压榨量约152万吨 （前一周198万吨，去年同期184万吨），开机率约43（前一周56，去年同期53）。下周（3月8日3月14日）油厂大豆压榨量预计约176万吨（去年同期 164万吨），开机率50（去年同期47）。 行情分析豆油2月份先扬后抑，上旬连续报收大阳线突破近一个月震荡区间上限，而后高位震荡逐渐回落，维持近两周以来区间盘整震荡，整体表现为偏多头趋势方向上高位回落后反弹回暖的行情走势形态 波动性分析豆油期权隐含波动率维持历史偏高水平波动 策略与建议（1）现货领口策略：持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权 （2）构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性，若市场行反弹突破损益平衡点，则平仓离场。如：SY2505P7900和SY2505C8100 棕榈油期权 标的基本面印度溶剂萃取商协会（SEA）周二表示，印度2月棕榈油进口量较1月增长36，至374 万吨，食用油库存环比下降26，至160万吨，为4年来最低水平。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年2月128日马来西亚棕榈油单产增加593，出油率增加024，产量环比增加731。 行情分析棕榈油超跌反弹回暖上升连续报收大阳线多头突破上涨，前一周冲高回落，上周先抑后扬后连续报收大阳线，整体表现为多头趋势方向上高位回落后止跌回暖的行情走势形态 期权波动性分析 棕榈油期权隐含波动率维持较高水平波动 策略与建议构建卖出偏中性的看涨期权看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益。如：SP2505P8900，SP2505P8800和SP2505C9400SP2505C9300 菜籽油期权 标的基本面据Mysteel调研显示菜油商业库存总量为6608万吨，较去年同期增8188。沿海地区主要油厂菜籽库存为396万吨，较去年同期增1027。菜油库存高位，菜籽库存相对高位，叠加3、4月菜籽到港，使得短期菜油供应宽松。 行情分析菜籽油超跌反弹回暖上升偏强走势，而后维持高位区间震荡，本周大幅上涨突破上行，整体表现为近期偏多头的行情走势形态 期权波动性分析 菜籽油期权隐含波动率维持均值偏上水平波动 策略与建议构建卖出偏多头的看涨看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持多头；若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：SOI2505P8900，SOI2505P9000和SOI2505C9400，SOI2505C9500 白糖期权 （三）软商品和农副产品：白糖期权、棉花期权、玉米期权、花生期权、苹果期权、红枣期权 标的基本面广西2月单月产糖13501万吨，同比减少969万吨，主要是部分糖厂提前收榨的影 响，从后期进度来看，同比减少的幅度预计会拉大，不过市场对于广西提前收榨的预期较为充足 行情分析白糖近两周以来温和上涨趋势，高位区间盘整震荡，而后上升乏力快速下跌回落，本周止跌反弹回升偏多上行，整体表现为上方有压力短期偏强的行情走势形态 期权波动性分析 白糖期权隐含波动率维持较低水平小幅波动 策略与建议（1）多头领口套保策略。持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权如：LONGSR2505BUYSR2505P5900SELLSR2505C6200 棉花期权 标的基本面据Mysteel农产品数据监测，截至2月27日，主流地区纺企开机负荷上升至746，环 比增幅827，刷新逾8个月最高水平。内地开机7成以上，整体开工情况较好，已经明显高出年前水平。 行情分析棉花维持一个半月以来的小幅区间弱势盘整，逐渐反弹回暖上升，而后上升受阻回落快速下跌，本周以来有所反弹，整体表现为上方有压力的短期弱势反弹回升的行情走势形态 期权波动性分析 棉花期权隐含波动率延续小幅区间波动，当前处于历史均值偏低水平 策略与建议（1）持有现货多头套保策略。持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权。如：LONGCF2505BUYCF2505P13600SELLCF2505C14000 玉米期权 标的基本面目前国内基层余粮不足三成，上市压力明显减轻；供应方面内外价差有所增加，关注 后期是否刺激进口增加；需求方面来看，生猪产能总体处于恢复中，饲料消费未来向好，但饲料企业大幅提高库存的动力不足；深加工方面，淀粉加工利润恶化 行情分析玉米自去年12月份止跌反弹回暖上升后，延续近两个月的温和上涨偏多上行，而后高位盘整震荡，整体表现为近期偏多震荡的行情走势形态。 期权波动性分析 玉米期权隐含波动率维持小幅区间波动 策略与建议（1）套保策略。持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，行情小幅上涨，则动态地调整虚值看涨期权，构建卖出新的虚值期权，如行情大涨，则配合销售现货，同时了结看涨期权头寸。如：LONGC2505BUYC2505P2280SELLC2505C2340。 农产品期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅（） 成交量万 量变化 持仓量万 仓变化 豆粕 M2505 2900 41 143 21481 021 19780 778 菜籽粕 RM505 2678 22 081 25279 3420 7287 515 豆一 A2505 4009 6 015 1967 221 1850 119 豆二 B2505 3545 55 158 1735 032 1187 077 豆油 Y2505 8012 104 132 4788 1152 5348 037 棕榈油 P2505 9086 40 044 10719 825 4534 130 菜籽油 OI505 9141 38 042 7092 012 2532 061 白糖 SR505 6027 45 075 1878 308 3298 103 棉花 CF505 13680 10 007 2151 742 6097 115 玉米 C2505 2305 3 013 7762 2485 13170 160 花生 PK505 8266 16 019 240 029 911 009 苹果 AP505 7314 86 116 1220 514 1225 076 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权量仓额数据 标的 标的合约 平值行权价 量（万） 量变化 仓（万） 仓变化 额（亿） 额变化 豆粕 M2505 2900 3308 478 12313 345 122 010 菜籽粕 RM505 2700 4464 895 4909 071 193 029 豆一 A2505 4000 408 063 899 033 012 000 豆二 B2505 3500 686 034 758 065 014 002 豆油 Y2505 8000 493 244 1186 019 036 019 棕榈油 P2505 9100 4763 899 3735 411 183 019 菜籽油 OI505 9100 601 002 1452 009 050 002 白糖 SR505 6000 835 139 2841 022 029 001 棉花 CF505 13600 958 163 5048 010 038 006 玉米 C2505 2300 878 107 4374 142 018 003 花生 PK505 8300 151 093 540 235 003 000 苹果 AP505 7300 304 102 522 032 015 013 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权量仓额PCR 标的 标的合约 平值行权价 量PCR 量PCR变化 仓PCR 仓PCR变化 额PCR 额PCR变化 豆粕 M2505 2900 076 007 063 003 093 018 菜籽粕 RM505 2700 079 005 129 002 064 004 豆一 A2505 4000 046 005 039 004 084 017 豆二 B2505 350000 091 011 073 003 084 063 豆油 Y2505 8000 078 016 074 003 072 063 棕榈油 P2505 9100 130 023 124 004 095 006 菜籽油 OI505 9100 070 027 145 006 064 032 白糖 SR505 6000 074 013 091 000 067 034 棉花 CF505 1360000 042 013 057 001 054 011 玉米 C2505 2300 092 011 068 001 083 001 花生 PK505 8300 062 007 087 011 058 003 苹果 AP505 7300 055 015 061 001 065 038 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权最大持仓所在行权价 标的 标的合约 标的价格 压力点 偏移 支撑点 偏移 购最大持仓 沽最大持仓 豆粕 M2505 2900 3500 0 2700 0 177312 55046 菜籽粕 RM505 2678 3050 0 2200 0 64082 37708 豆一