工业硅/多晶硅早报：基本面弱势，工业硅再度下挫

期货研究报告商品研究 工业硅多晶硅早报 走势评级：工业硅：弱势震荡多晶硅：震荡偏强 李艳婷有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：057128132578邮箱：liyantingcindasccom徐浩然有色分析师从业资格证号：F03120971联系电话：057128132578邮箱：xuhaorancindasccom信达期货有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 基本面弱势，工业硅再度下挫 报告日期：2025年3月13日 报告内容摘要 相关咨询：根据劳工统计局的报告，美国的消费者物价指数（CPI）在2月环比上涨了02，年通胀率为28。相比之下，1月份CPI上涨了05。这表明美国通胀增速在2月有所放缓，且低于分析师预期的03环比增长和29的年通胀率。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI也环比上涨了02，年增幅为31，为2021年4月以来的最低值。相比之下，1月份核心CPI环比上涨了04。经济学家原本预计核心CPI将同比上涨32，但这一数据仅为31，低于预期。 基本面： 工业硅：现货价格方面，华东不通氧553硅在1040010600元吨，较上一交易日跌50元吨。供给方面：2月份工业硅产量下滑至2895万吨，较 1月减产1万吨，四川云南产量已经降至历史低位，四川产量仅为3000吨， 2月份减量主要由于天数较少所致，实际近期西北地区部分产能出现复产动作，工业硅供应压力再度凸显，全国三月份产量或开始回升。西南地区处于枯水期，电力成本高企带动生产成本达到全年高位，但目前价格已经击穿成本线，成本端对硅价支撑力度或有限。需求方面，多晶硅2月份产量继续减 产，产量达到9万吨左右，在光伏供给侧改革预期下，多晶硅持续减产，光伏产业链维持弱势，对工业硅需求仍呈下滑趋势，在近期下游排产较好情况下，多晶硅大规模减产概率较小，对工业硅需求边际企稳；有机硅DMC价格走高，新增产能有部分开始小批量投放，但开工率仍小幅下挫，产量无明显变化，对工业硅需求持稳；合金硅价格有所提振，但用量较少无法起到支撑作用，对工业硅需求持稳。库存方面压力较大，本周库存较上周下降01 万吨，目前社会库存报608万吨。 多晶硅：多晶硅现货持稳，各规格价格均持稳。N型硅料挺价意愿较强，光伏行业处于底部去产能周期，各环节价格已经跌破成本价，以多晶硅为主的各个环节均进入减产阶段，多晶硅2月份产量再度走弱至9万吨，对价格起到较强支撑，且在行业自律的前提下，各多晶硅厂均按配额进行生产，产量不会有太大波动。从需求端来看，下游硅片产量有企稳回升迹象，电池片产量也出现小幅回升，在前期硅片大幅减产的情况下，硅片库存已去库一半至20GW左右，对硅片价格起到一定支撑，短期内库存出现小幅累库主要是受到春节假期影响，光伏产业链仍处于去库周期内。 交易逻辑： 工业硅：工业硅产量有上升趋势，下游多晶硅产量企稳，对工业硅消费企稳；有机硅对工业硅消费持稳；硅铝合金对工业硅消费持稳，库存高企压制工业硅价格。工业硅价格再创历史新低，盘面受复产影响悲观情绪较浓，短期内可能再度探底。 多晶硅：多晶硅产量底部企稳，下游需求有改善预期，库存再度上行，短期内多晶硅上涨驱动因素不足，偏强震荡。 操作建议：工业硅：观望；多晶硅：逢低做多 风险点：多晶硅超预期复产，光伏行业政策，宏观政策推动 工业硅 一、供应端： 图1：各规格工业硅现货价格图2：华东通氧553现货均价 各规格工业硅均价（华东） 20000 不通氧553通氧553 70000 不通氧553硅均价（华东） 18000 421 60000 50000 16000 40000 30000 14000 12000 1124 2124 3124 4124 5124 6124 7124 8124 9124 10124 11124 12124 1125 2125 3125 10000 20000 10000 0 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图3：华东不通氧553现货均价图4：华东421现货均价 不通氧553硅均价（华东） 421硅现货均价（华东） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图5：主产地电价图6：工业硅产量（分地区） 四川云南新疆 0800 0600 0400 0200 20216 20219 202112 20223 20226 20229 202212 0000 各地电价均价 300000 250000 200000 150000 100000 50000 20243 20246 20249 202412 0 地区产量变化图 四川 新疆 云南 甘肃 内蒙古 20233 20236 20239 202312 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 二、下游需求端： 图7：多晶硅价格图8：DMC均价 复投料 致密料 菜花料 350 300 250 200 150 100 50 0 多晶硅价格（元千克） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 DMC均价（元吨） 20241202442024720241020251 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图9：原生铝合金均价图10：再生铝合金均价 22000 21500 21000 20500 20000 19500 ADC12均价（元吨） 23500 23000 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000 A3562均价（元吨） 19000 20248202492024102024112024122025120252 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 三、升贴水情况： 图11：价差基差组合图图12：主力基差 0 0 0 00 00 00 00 价差基差组合图 主力基差 300 200 100 0 10 20 30 40 3000 2000 1000 0 1000 2000 2023127 20231227 2024117 202426 202435 2024325 2024416 202459 2024529 2024619 202479 2024729 2024816 202495 2024927 20241024 20241113 2024123 20241223 2025113 2025210 2025228 20231127 20231227 2024127 2024227 2024327 2024427 2024527 2024627 2024727 2024827 2024927 20241027 20241127 20241227 2025127 2025227 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 多晶硅 一、供应端 图13：各规格多晶硅价格图14：N型多晶硅价格 多晶硅价格（元千克） N型硅料 复投料致密料菜花料 350 300 250 200 150 100 50 0 100 80 60 40 20 0 多晶硅价格（元千克） 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图15：多晶硅产量图16：多晶硅库存 多晶硅月度产量（万吨） 20 15 10 5 多晶硅库存（万吨） 35 0 5 0 5 0 5 3 2 2 1 1 0 20180601 20181101 20190401 20190901 20200201 20200701 20201201 20210501 20211001 20220301 20220801 20230101 20230601 20231101 20240401 20240901 0 资料来源：SMM，信达期货研究所 二、下游需求端： 图17：主流硅片价格图18：硅片月度产量 单晶硅片价格 7 6 5 4 3 2 20210801 20211001 20211201 20220201 20220401 20220601 20220801 20221001 20221201 20230201 20230401 20230601 20230801 20231001 20231201 20240201 20240401 20240601 20240801 1 硅片月度产量（GW） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 单晶硅片M10单晶硅片G12 0 202332023620239202312202432024620249202412 资料来源：SMM，信达期货研究所 图19：硅片周度库存 50 40 30 20 10 0 资料来源：SMM，信达期货研究所 图21：组件产量 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：SMM，信达期货研究所 33122 53122 73122 光伏级硅片库存（GW） 93022 113022 组件产量（GW） 13123 33123 53123 73123 93023 113023 13124 33124 53124 73124 93024 113024 13125 请务必阅读正文之后的免责条款5 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：SMM，信达期货研究所 040120 070120 100120 010121 040121 070121 100121 010122 040122 070122 100122 010123 040123 070123 100123 010124 040124 070124 100124 22822 资料来源：SMM，信达期货研究所 图20：电池片产量 资料来源：SMM，信达期货研究所 图22：国内新增装机量 80 70 60 50 40 30 20 10 0 43022 63022 国内光伏新增装机（GW） 83122 电池片月度产量（GW） 103122 123122 22823 43023 63023 83123 103123 123123 22924 43024 63024 83124 103124 123124 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。