核心观点
- 市场环境：近期全球市场普遍下跌，A股市场价值风格表现强于成长风格，小盘股跌幅较大。增量资金层面，南向资金持续流入港股，机构资金参与度上升，高股息板块表现偏弱，宽基ETF明显净流出。
- 宏观因素：国内即将召开的两会政策在以中国式现代化为核心高质量发展仍然占据主导方向，对经济基本面的刺激与拉动总体温和。2月经济数据展现宏观基本面弱复苏的状态，制造业PMI重返扩张区间，BCI指数上行，楼市延续止跌企稳态势。外部因素方面，特朗普新一轮关税政策引发市场忧虑，美元指数环比回升，美乌会晤不欢而散，美国1月新屋销售大幅下跌，房价反弹库存再创新高，美国1月PCE符合预期，个人消费环比下行。
- 市场策略：3月大盘指数行情演绎的核心是宏观策略的两个方面：国内即将召开的两会和外围美元指数出现边际走强。当前大盘指数存在基于基本面的底部支撑，即便风险偏好出现回落，我们认为尚不必要做出过于悲观的判断。3月结构行情的演绎，至少在3月多数时间“高切低”依然是关键词，高切低的方向包括：低位高股息、低位顺周期、低位大盘指数。
- 科技股行情：本轮年初至今的科技行情，第一波拔估值的定价过程还难言结束，后续AI领域资本开支是关注重点，中期看或许会对科技再次凝聚共识，围绕AI科技的龙头核心标的应该仍有机会获得超额。
- 研究结论：当前大盘指数存在基于基本面的底部支撑，即便风险偏好出现回落，我们认为尚不必要做出过于悲观的判断。3月结构行情的演绎，至少在3月多数时间“高切低”依然是关键词。本轮基于AI崛起的科技股行情在中期仍可持续，业绩兑现度较低的假设下上涨窗口期还有2个月左右，产业链全面落地则有望升级为全年主线行情。
关键数据
- 上证指数跌1.72%，沪深300跌2.22%，创业板指跌4.87%，恒生指数跌2.29%。
- 制造业PMI环比上升1.1%至50.2%，重返扩张区间。
- BCI指数自今年初连续两个月上行至52.8。
- 2月份TOP100房企实现销售操盘金额同比增长1.2%。
- 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基的会晤破裂。
- 美国1月新屋销售总数年化为65.7万户，环比下跌10.5%，同比下跌1.1%。
- 美国1月PCE环比上涨0.3%，同比增长2.5%。
研究结论
