主要观点
- 业绩增长：2024年公司预计实现营业收入29.56亿元，同比增长39.84%；归母净利润4.87亿元，同比增长32.80%；扣非归母净利润4.62亿元，同比增长50.87%。第四季度预计实现营收7.41亿元，归母净利润1.42亿元，扣非归母净利润1.27亿元，同比分别增长35.12%、168.91%和151.01%。
- 增长驱动：长链二元酸需求回暖，癸二酸产能放量，带动产销量同比高增。长链二元酸增长显著，癸二酸、DC12、DC13均表现优异。
- 产业链协同：与宁德时代合作成立合资公司，聚焦生物基复合材料在电池壳体、储能箱体及交通领域的研发生产，推动生物基聚酰胺复材商业化进程。通过整合凯赛生物的生物基单体技术、卡涞复材的工程化量产能力以及宁德时代的智能制造经验，形成从生物质原料到终端产品的垂直链条。
- 长期成长路径：公司依托合成生物学技术平台优势，碳中和目标驱动下释放结构性红利。作为全球生物法长链二元酸龙头，市占率高，生物法成本优势稳固，癸二酸替代逻辑已验证。政策端，欧盟碳关税（CBAM）和《重点新材料首批次应用示范目录》推动生物基材料在汽车、电子等领域的替代。
- 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.73、6.55、8.57亿元，同比增速为29.1%、38.4%、30.8%。对应PE分别为60、43、33倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济及产业政策波动风险、新项目建设进度及销售不确定性风险、关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险、汇率波动风险。
关键数据
- 2024年预计营业收入29.56亿元，同比增长39.84%。
- 2024年预计归母净利润4.87亿元，同比增长32.80%。
- 2024年第四季度预计营收7.41亿元，归母净利润1.42亿元，同比分别增长35.12%和168.91%。
- 2024-2026年归母净利润预测分别为4.73、6.55、8.57亿元，同比增速为29.1%、38.4%、30.8%。
研究结论
公司业绩边际改善显著，产业链协同效应凸显，长期成长路径清晰，技术壁垒与政策红利共振。与宁德时代的合作将极大提升公司在新能源领域的市场渗透力，加速生物基材料的商业化进程。维持“买入”评级。
