“和胃”国产化更进一步，CKBAⅡ期临床数据披露在即

主要观点

• 和胃整肠丸国产化取得关键进展：公司全资子公司安徽泰恩康收到国家药监局签发的“和胃整肠丸”境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，标志着国产化进程取得关键进展。此前已取得全套生产技术及国内权益，国产化后可解决缺货问题，提升毛利率及盈利能力，并计划未来3-5年将其打造为超10亿元品牌。
• CKBA软膏II期临床数据披露在即：2024年10月完成全部200例受试者入组，安全性良好，盲态数据已体现较好疗效趋势。公司预计2025Q2公布数据，并计划提交突破性疗法认定申请加速上市进程。同时，公司将拓展阿尔兹海默等其他适应症。
• 投资建议：维持“买入”评级。预计2024-2026年公司收入分别为8.06/10.05/12.53亿元（增速5.9%/24.7%/24.7%），归母净利润分别为1.37/1.83/2.38亿元（增速-14.4%/33.3%/30.1%），EPS预计分别为0.32/0.43/0.56元，对应PE分别为46/34/26倍。公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药CKBA临床试验顺利。

关键数据

• 财务预测：
  • 2024-2026年营业收入：8.06/10.05/12.53亿元
  • 2024-2026年归母净利润：1.37/1.83/2.38亿元
  • 2024-2026年EPS：0.32/0.43/0.56元
  • 2024-2026年PE：46/34/26倍
• 财务指标：
  • 2023年毛利率：60.6%
  • 2024-2026年毛利率：63.4%/67.1%/70.2%
  • 2023年净利率：21.1%
  • 2024-2026年净利率：17.0%/18.2%/19.0%
  • 2023年ROE：8.9%
  • 2024-2026年ROE：7.6%/9.2%/10.7%

风险提示

• 产品研发进度不及预期
• 市场竞争加剧风险