方正中期期货研究院 养殖油脂产业链日度策略报告（2025年3月12日）
油料
- 豆一：市场情绪转暖，但豆二价格下跌拖累，预计易跌难涨，主力合约空单继续持有。支撑位3750-3800元/吨，压力位4250-4300元/吨。
- 花生：农户低价惜售，部分持货商挺价。3月大豆到港偏少，菜粕加征关税利好花生粕替代消费，压榨厂花生粕库存走低利好油料花生价格。塞内加尔开关延迟，苏丹花生减产，进口花生远期采购量少且到港延迟，短期价格存在支撑。中长期关注季节性抛售和中央一号文件提及挖掘花生扩种潜力，25年花生种植面积可能增加。区间思路，低位轻仓做多，05合约压力8390-8400，支撑位7930-8000。
- 豆油：市场逻辑暂无明显变化，供应充足，棕榈油后续也将进入增产季，油脂供应宽松，豆油主力05合约上探8000关键位置未果，随即再度下挫，进取型可考虑反弹沽空操作。支撑位7700-7750元/吨，压力位8000-8050元/吨。
- 菜油：USDA报告小幅上调澳大利亚和乌克兰菜籽产量预估，下调中国菜籽压榨量预估，使得24/25年度菜籽期末库存略有上调，同比来看延续收紧预期。自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜油加征100%关税，加菜油到港成本将大幅提升，但近年来我国加拿大菜油进口占比已明显降低，因此对国内菜油价格影响相对有限。国内菜油库存处于同期高位，现货供给充足。此次加征关税暂未包含加菜籽，后续关注反倾销政策实际落地情况，中加贸易存在摩擦的背景下，压榨厂对于远期菜籽买船可能较为谨慎，关注菜籽买船情况，菜油后市有去库存预期。短期震荡，逢回调轻仓短多，支撑8750-8800，压力9480-9570，套利做多菜棕、菜豆价差继续持有。
- 棕榈油：MPOB报告2月末马棕去库存延续去库，但去库幅度不及预期。高频数据3月1-10日马棕产量环比增1.57%，出口环比降8.55-38.3%，出口需求疲弱对产地报价产生一定压力。印度植物油库存明显走低后短期可能存在一定采购需求，潜在对产地棕榈油后续出口产生一定支撑。3月与斋月重合，种植园劳工放假或阶段性影响棕榈油产量，预期3月份产地棕榈油产量延续偏低，国内进口买船进度偏慢，3月产消区有进一步去库存可能。4-10月份棕榈油环比、同比均存在增产预期，4月份预期为产地库存拐点，棕榈油供需偏紧或逐步缓解，关注B40实际执行情况。区间震荡，高抛低吸，支撑8500-8524，压力9384-9448。套利做多菜棕价差。
蛋白
- 豆粕：中美贸易摩擦符合市场预期，南美天气好转，大豆丰产概率较强，多头情绪转冷。利空共振，盘面继续下挫。预计下周库存均会继续下降。豆粕05合约面临着较大的利空预期，可考虑对豆粕05、豆二05合约反弹沽空操作。套利考虑豆粕5-9反套。支撑位2700-2750元/吨，压力位3150-3200元/吨。豆二主力05合约支撑位3350-3400，压力位3750-3800元/吨。
- 菜粕：对加拿大油渣饼加征关税，菜粕去库存预期。加征关税后国内加拿大菜粕后续采购或将明显减少，使得远期供给存偏紧可能。贸易摩擦使得阶段性内盘强于外盘。此次加征关税暂未包含加菜籽，后续关注反倾销政策实际落地情况，中加贸易存在摩擦的背景下，压榨厂对于远期菜籽买船可能较为谨慎，关注菜籽买船情况。3月份USDA报告小幅上调澳大利亚和乌克兰菜籽产量预估，下调中国菜籽压榨量预估，使得24/25年度菜籽期末库存略有上调，同比来看延续收紧预期。巴西大豆收割加速，4-5月国内大豆大量到港，豆粕价格走低，豆、菜粕价差收窄使得菜粕性价比转弱，对菜粕继续走强空间形成限制。多单持有，支撑2445-2453，压力2870-2890。套利做空豆菜粕价差继续持有。
能量及副产品
- 玉米：本年度全球玉米供需预期收紧，为美玉米价格提供强支撑，不过当下价格已经有所兑现，风险因子南美天气相对稳定，叠加贸易政策的干扰，短期期价或低位震荡。国内市场来看，当下依然是集中售粮与本年度供应收紧的博弈。考虑本年度进口量下滑明显，中国对美加征关税影响有限，基本面来看，基层农户集中售粮压力释放进入后期，下游利润表现仍然偏弱，消费提振力量仍然不足，玉米及玉米淀粉期价或有回落，不过基于本年度供应收紧的预期，中期玉米期价重心或有上移。操作方面建议继续维持逢低做多思路。支撑区间关注2230-2250，压力区间关注2370-2380。
- 玉米淀粉：成本端玉米面临支撑，现货端相对宽松。支撑区间关注2580-2590，压力区间关注2730-2740。操作方面建议继续维持逢低做多思路。
养殖
- 生猪：饲料价格止跌反弹,生猪期价贴水过高。现货全国均价14.73元/公斤左右，环比上周五涨0.12元/公斤。本周出栏体重环比季节性回升，屠宰量环比大幅走高，并高于去年同期水平，现货市场阶段性供大于求。期价上，农产品指数整体宽幅偏强震荡，饲料板块情绪亢奋，生猪期价绝对价格偏低，易受板块情绪影响，谨慎投资者考虑59正套，05合约参考区间13000-14500点，激进投资者逢低买入05或07合约策略不变。
- 鸡蛋：现货价格低价报至3.27元/斤，环比上周五跌0.12元/斤。基本面上，蛋鸡产能上升，叠加边际替代品蔬菜及肉禽价格走弱，令鸡蛋高价承压，一季度整体消费处于淡季，鸡蛋将会迎来节奏性供强需弱。由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2025年蛋鸡产业周期可能继续下行，消费淡季月份蛋价跌破养殖成本的概率仍然较高。操作上，农产品整体板块近期波动较高，鸡蛋期价绝对价格偏低，谨慎投资者持有空05多07或多09反套，单边逢高做空为主，05合约参考区间3050-3350点。关注商品系统性波动。
