贵金属早报

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报2025年3月13日 大越期货投资咨询部项唯一 从业资格证号：F3051846投资咨询证号：Z0015764联系方式：057585226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目录 1前日回顾 2每日提示 3今日关注 4基本面数据 5持仓数据 黄金 1、基本面：美国CPI继续放缓，金价走高；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨287个基点报43086；美元指数涨019报10359，离岸人民币贬值报72403；COMEX黄金期货涨 077报29434美元盎司；中性 2、基差：黄金期货67956，现货6792，基差036，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单15081千克，不变；偏空 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空 5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多 6、预期：今日关注中国信贷数据或公布，德国财政扩张宪法修改审议、美国2月PPI、欧央行官员讲话。关税不确定性继续加剧，美乌9小时会谈达成“临时停 火”，美国CPI继续放缓，降息预期升温，金价走高。沪金溢价收敛至05元克左右。全球局势动荡，关注今日美国PPI，金价仍有支撑。 白银 1、基本面：美国CPI继续放缓，银价继续走高；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨287个基点报43086；美元指数涨019报10359，离岸人民币贬值报72403；COMEX白银期货涨174报33725美元盎司；中性 2、基差：白银期货8071，现货8075，基差4，现货升水期货；中性 3、库存：沪银期货仓单1194371千克，日环比减少20887千克；偏多 4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多 5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多 6、预期：关税不确定性继续加剧，美乌9小时会谈达成“临时停火”，美国CPI继续放缓，降息预期升温，铜铝关税影响下对银价仍有拉升。沪银溢价收敛至400元千克左右。银价主要跟随金价高位有支撑，关税方面对银价推动近期更为明显。白银欧美间套利依旧火热，银价仍有支撑。 黄金 利多： 1、美国新政府财政政策宽松 2、宽松预期继续，降息幅度继续增加 3、中东局势紧张，通胀再度抬头 4、国内或受关税影响，避险需求推高金价 利空： 1、降息幅度缩小，提供调整空间 2、美元资产强劲，欧洲疲软 3、风险偏好再度恶化 4、俄乌冲突或结束 逻辑： 特朗普就任，预期落地后回吐前期涨幅，通胀预期 再起，降息预期和通胀预期的博弈将重新启动。美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌。 风险点： 特朗普新政、美国经济超预期强劲，日央行大幅加 息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件 白银 利多： 1、美国新政府财政政策宽松 2、宽松预期继续，降息幅度继续增加 3、中东局势紧张，通胀再度抬头 4、国内或受关税影响，避险需求推高金价，银价跟 随金价走高 利空： 1、特朗普上任下，俄乌冲突或结束，有色金属叠加 金价双重影响，下行压力巨大 2、科技股受抑制，银价受压 3、降息幅度缩小，提供调整空间 逻辑： 特朗普就任，预期落地后回吐前期涨幅，通胀预期再 起，降息预期和通胀预期的博弈将重新启动。美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，依旧易涨难跌。 风险点： 特朗普新政、美国经济超预期强劲，日央行大幅加 息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件 本日关注： 1030澳洲联储主管金融系统的助理主席BradJones在悉尼参加2025年国际金融协会（IIF）澳洲论 坛； 时间待定德国联邦议院就一项大规模财政扩张计划的宪法修正案草案进行一次审议； 1700欧洲央行管委Rehn在柏林参加关于“通胀飙升之后的货币政策”的KielCEPR会议； 1715欧洲央行副行长deGuindos参加一场炉边闲聊，主题关于全球变暖时期如何驱动任性和行动； 1800欧洲央行管委Vujcic和Makhlouf讲话； 2030美国2月PPI，3月8日当周首次申请失业救济人数； 次日0000欧洲央行管委Holzmann讲话，奥地利下一任央行行长MartinKocher在场，活动主题与能源转型有关； 次日0130欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy、管委兼德国央行行长Nagel参与讨论欧洲经济； 指标 前收 最高 最低 涨跌 涨跌幅（） 沪金2504 67956 68044 67714 180 027 沪银2504 8071 8105 8016 82 103 COMEX黄金2504 29434 29489 2911 2250 077 COMEX白银2505 33725 33815 3318 0578 174 SGE黄金TD 67915 67998 67711 235 046 SGE白银TD 8078 8104 8025 96 111 伦敦金现 2932925 29405 2905755 1710 059 伦敦银现 33224 3332 326879 029 090 美元指数 1035872 1039512 1032169 054 052 资料来源：wind 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 10 沪金126价差 2019年 2021年 2023年 2025年 2020年 2022年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 150 100 50 0 50 100 150 200 沪银126价差 1月2日2月22日4月14日6月7日7月28日9月17日11月14日 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月27日12月2日 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建 议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 伦敦金现和美元指数 3200111 3000 109 2800 107 2600 2400 105 103 2200 2000 101 180099 20230101202305012023090120240101202405012024090120250101 伦敦金现美元指数 伦敦银现和美元指数 36 34 32 30 28 26 24 22 20 109 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 20231202342023720231020241202442024720241020251 伦敦银现美元指数 内外盘金银现货比 896 125 115 105 95 85 75 65 20183201882019120196201911202042020920212202172021122022520221020233202382024120246202411 伦敦金银现货比上海金银现货比 255 标普500富时100法国CAC40德国DAX日经225伦敦金现伦敦银现 235 215 195 175 155 135 115 95 75 201903112019111120200711202103112021111120220711202303112023111120240711 590 490 美债十年期收益率 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨287个基点报43086 300 250 200 390 150 290 100 190 050 090 010 20200102 20210102 20220102 20230102 20240102 000 050 20250102100 110 TIPS通胀预期10年名义收益率美债10年期TIPS 150 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 沪金前二十持仓 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20241101202412012025010120250201 多单量空单量净持仓 2025年3月12日 2025年3月11日 增减 幅度 多单量 169688 170757 1069 063 空单量 86512 88096 1584 180 净持仓 83176 82661 515 062 450000 沪银前二十持仓 160000 400000 350000 140000 120000 100000 30000080000 250000 200000 60000 40000 20000 1500000 202411012024112220241213202501032025012420250214 多单量空单量净持仓 2025年3月12日 2025年3月11日 增减 幅度 多单量 388782 354132 34650 978 空单量 240078 212481 27597 1299 净持仓 148704 141651 7053 498 1400 SPDR黄金ETF持仓 ETF持仓小幅增加，高于去年同期 1300 1200 1100 1000 900 800 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 700 600 1月1日1月28日2月24日3月22日4月18日5月15日6月11日7月8日8月4日8月31日9月27日10月24日11月20日12月17日 23000 白银ETF持仓 21000 ETF持仓小幅减少，高于去年同期 2019年 19000 2020年2021年2022年 17000 2023年2024年2025年 150001300011000 9000 1月1日 1月26日2月20日3月16日4月10日5月5日5月30日6月24日7月19日 8月13日 9月7日10月2日10月27日11月21日12月16日 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 沪金仓单持平 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 0 1月1日1月28日2月24日3月22日4月18日5月15日6月11日7月8日8月4日8月31日9月27日10月24日11月20日12月17日 46000000 41000000 36000000 31000000 26000000 21000000 16000000 COMEX金仓单增幅减少，刷新2021年峰值 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 11000000 6000000 1月1日1月30日2月28日3月28日4月26日5月25日6月23日7月22日8月20日9月18日10月17日11月15日12月14日 资料来源：wind 3600000 3100000 2600000 2100000 1600000 1100000 2019年 沪银仓单明显减少，高于去年同期 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 600000 1月2日1月30日2月27日3月26日4月24日5月25日6月22日7月20日8月17日9月14日10月19日11月16日12月14日 490000000 COMEX银仓单增幅再度扩大，继续刷新2021年以来最高 440000000 390000000 340000000 290000000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年