原油早报：原油反弹 多空力量相持

期货研究报告 2025年3月13日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 截至3月12日收盘，2025年4月WTI涨1.43报67.68美元/桶，涨幅2.16%；2025年5月布伦特原油期货涨1.39报70.95美元/桶，涨幅2.00%。中国原油期货SC主力2505收跌2.7元/桶，至513.3元/桶。 市场逻辑： 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 原油市场：国际原油价格维持震荡格局，布油时隔三日重返70美元关口，但成交量较前日缩减18%。供给方面，OPEC+进入协议增产阶段，俄罗斯4月原油出口量超配额30万桶/日，沙特阿美对欧洲轻质原油贴水扩大至3.5美元/桶，创2020年以来最高水平。北美页岩油商在70美元附近加速套保，二叠纪盆地远期产量锁定规模环比激增40%，或导致下半年供应压力超预期。 需求方面，IEA数据显示二季度需求增幅预期维持120万桶/日，但衍生品市场定价模型显示实际供应增量或突破220万桶/日。炼厂开工率维持季节性低位，新加坡燃料油库存攀升至2700万桶历史峰值，欧洲ARA地区柴油库存可用天数增至36天（五年均值26天），现货贴水扩大至5美元/桶，反映终端消费疲软。宏观层面，美元指数站稳105.8关口，计价效应压制油价约2.1美元/桶，美联储6月降息概率降至35%压制风险偏好。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 地缘政治溢价持续消退，俄乌停火谈判进展令黑海航运限制解除预期升温，或释放60万桶/日俄油重返欧洲市场。当前地缘风险溢价已从3月4.2美元压缩至1.5美元，中东局势同步缓和，胡塞武装红海袭击频率降至冲突以来最低水平。 库存结构呈现分化，美国商业原油库存连续三周下降，但库欣交割库库存回升至3000万桶上方，WTI近月合约贴水扩大至1.2美元/桶。技术面显示美油关键阻力位于73.5美元（20日均线+斐波那契38.2%回撤位），若周线站稳71.5美元可能触发空头回补，失守70美元则打开至65美元的下行空间。期权市场3个月跨式期权成本占比升至10.2%，但执行价75%集中于68-72美元区间，市场对趋势性突破保持相对谨慎。 操作建议： 当前市场已进入趋势性下跌的确认阶段，OPEC+增产与俄油回归形成的供应洪流，叠加宏观避险情绪升温，正推动油价向下方寻底。策略上建议反抽则可以布局趋势空单。需高度警惕布伦特基金多仓的踩踏离场风险。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、市场结构............................................................................................................................................3二、供给....................................................................................................................................................4三、需求....................................................................................................................................................4四、库存....................................................................................................................................................4五、持仓/美元..........................................................................................................................................5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)........................................................................................................................3图2：WTI月间价差（美元/桶)........................................................................................................................3图3：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................................................3图4：Brent月间价差（美元/桶).......................................................................................................................3图5：SC远期曲线（元/桶)...............................................................................................................................3图6：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................................................3图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................................................4图8：欧佩克+成员国产量.................................................................................................................................4图9：美国炼厂开工率.......................................................................................................................................4图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)..................................................................................................4图11：美原油库存.............................................................................................................................................4图12：美成品油库存.........................................................................................................................................4图13：WTI基金持仓情况.................................................................................................................................5图14：Brent基金持仓.......................................................................................................................................5图15：WTI总持仓和Brent总持仓..................................................................................................................5图16：美元指数.................................................................................................................................................5 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使