原油早报：市场多空力量僵持

期货研究报告 2025年2月19日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 截至2月18日收盘，2025年3月WTI涨1.11报71.85美元/桶，涨幅1.57%；2025年4月布伦特原油期货涨0.62报75.84美元/桶，涨幅0.82%。中国原油期货SC主力2504收跌3元/桶，至560元/桶。 市场逻辑： 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 昨日原油收盘微涨，市场交投清淡中维持震荡格局，成交量较前日回升18%，但仍低于月均水平。日线图显示，原油价格维持在74-77美元的窄幅区间震荡，短期均线走平，MACD零轴附近徘徊，多空双方动能僵持。日线仍受制于20日均线压制，技术形态呈现“下跌中继”特征。当前布伦特原油在74-77美元窄幅区间内反复拉锯，74美元关口作为去年四季度低位区间的上沿支撑，正面临多空博弈。若有效跌破，将触及大量止损盘抛售，推动油价向70美元深水区俯冲；反之，若站稳则可能延续弱势震荡，等待政策黑天鹅打破僵局。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com CPC管道遇袭事件一度引发市场对130万桶/日原油运输中断的担忧，但俄罗斯迅速确认2月装载计划不变，实际影响被限制在15万桶/日的临时减量。这种脉冲折返能看到市场对地缘风险的定价疲劳——过去12个月类似事件平均仅推升油价0.8美元/桶，且涨幅通常在24小时内回吐。同时，美俄沙三方峰会筹备动态也许关注，美国务院证实谈判团队已抵达沙特进行前期磋商，议题涵盖乌克兰停火机制及能源供应协调。市场押注三方可能达成“放松对俄制裁换取OPEC+增产”的交易，这种政治妥协或将释放300万桶/日的潜在产能。 政策博弈扑朔，OPEC+内部裂痕公开化。俄罗斯副总理诺瓦克强硬表态“4月增产计划不变”，而沙特能源大臣拒绝对外发声，这种立场分化令组织纪律性面临严峻考验。衍生品市场定价显示，OPEC+推迟增产的概率已从两周前的65%降至38%，且俄罗斯3月原油出口量较配额高出30万桶/日，实际履约率跌至72%的危险水平。美国政策工具箱显露疲态，尽管特朗普政府施压力度升级，但WTI近月贴水收窄至0.9美元/桶，市场对口头干预的敏感度较1月下降42%。 基本面逐渐向空调倾斜。供应端，美国页岩油商利用反弹锁定1385万桶/日的远期产量，二叠纪盆地单井效率提升14%，抵消钻机数下降的影响；需求侧，EIA下调北美夏季汽油需求增速至0.7%，航煤消费复苏滞后五周，新加坡岸罐库存攀升至2600万桶历史峰值。大西洋盆地轻质原油贴水扩大至5美元/桶，西非原油现货交易量同比暴跌45%，反映实货市场流动性枯竭。 操作建议： 当前市场偏向“空头主导”，本质仍属技术修复范畴，上方政策性压制一直存在。交易策略需聚焦政策落地节奏与库存周期变化，应避免左侧抄底，策略上建议利用反弹动能衰减机会布局空单，重点关注布伦特上方78美元技术阻力与OPEC+产量政策动向，防范“增产黑天鹅”引发的流动性踩踏风险。博弈机会可考虑买入3月OPEC+会议周期权波动率。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、市场结构............................................................................................................................................3二、供给....................................................................................................................................................4三、需求....................................................................................................................................................4四、库存....................................................................................................................................................4五、持仓/美元..........................................................................................................................................5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)........................................................................................................................3图2：WTI月间价差（美元/桶)........................................................................................................................3图3：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................................................3图4：Brent月间价差（美元/桶).......................................................................................................................3图5：SC远期曲线（元/桶)...............................................................................................................................3图6：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................................................3图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................................................4图8：欧佩克+成员国产量.................................................................................................................................4图9：美国炼厂开工率.......................................................................................................................................4图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)..................................................................................................4图11：美原油库存.............................................................................................................................................4图12：美成品油库存.........................................................................................................................................4图13：WTI基金持仓情况.................................................................................................................................5图14：Brent基金持仓.......................................................................................................................................5图15：WTI总持仓和Brent总持仓..................................................................................................................5图16：美元指数.................................................................................................................................................5 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方