豆粕外盘多空交织，豆粕震荡调整
国际方面：
- USDA 2月供需报告基本维持上月预估，美豆交易区间中枢上移。
- 盘面交易重点仍在南美天气升水以及关税政策。
- 阿根廷产区降雨偏少持续，优良率下调，天气升水仍干扰盘面。
- 巴西收割进度加快，但较往年同期偏慢，后续关注巴西大豆大量上市时对贴水的影响。
- 美国政府仍有出台各类关税政策的可能，增加盘面波动性。
国内供需：
- CBOT大豆运行区间上移，巴西大豆CNF报价上涨，带动成本端走强。
- 国内一季度买船进度偏慢，进口大豆到港量偏少，市场对阶段性供需错配出现共识。
- 随后油厂开机陆续恢复，市场情绪降温。
- 运行区间跟随外盘抬升，下方空间也有限。
结论及观点：
- 震荡偏强运行，05合约支撑MA20。
- 阿根廷天气升水及巴西丰产带来的卖压成为制约进口大豆成本端的重要因素，需要继续跟踪。
- 同时贸易政策变化将加大宏观情绪波动。
USDA 2月供需报告：
- 美豆供需预估，调减阿根廷新作大豆产量400万吨。
- 报告数据上看偏利多，但市场对于美豆供需格局再度收紧的预期落空。
- 南美新作大豆整体仍维持丰产格局。
阿根廷大豆优良率：
- 阿根廷大豆优良率进一步下降至15%。
- 下周阿根廷天气依然以干热为主，部分地区有降水，但墒情距往年同期依然较差。
巴西大豆收割进度：
- 巴西大豆收割进度加快，截至2月9日，收获进度为14.8%。
- 头号大豆产区马托格罗索的收获进度为27.5%，高于一周前的14.7%。
- 关注巴西大豆大量上市时对港口CNF升贴水的影响。
关税政策反复：
- 2月1日，特朗普政府签署行政令，对来自中国的商品加征10%的关税。
- 国务院关税税则委员会宣布自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。
- 美国总统特朗普签署行政命令，宣布从3月12日起对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。
- 美豆新作出口销售整体进度较往年偏快，季节性出口窗口即将结束。
CFTC基金净多持仓：
- 截止到2025年2月11日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有26,327手净多单，比一周前减少了33,842手。
港口进口大豆库存：
- 截至2月7日，进口大豆到港量恢复至165.75万吨，港口库存回升。
- 一季度买船进度偏慢，巴西大豆本年度收割进度较慢，预计二季度进口大豆到港量仍有紧张预期。
节后油厂开工率：
- 节后油厂开工率缓慢恢复，第7周，全国油厂大豆压榨开工率为56.63%。
节后下游库存消化：
- 截至2月7日当周，全国油厂豆粕库存38.9万吨，较前一周减少5.58万吨。
- 节后第一周开工较少，且饲料企业物理库存天数有所消化，带动市场需求较为积极。
菜粕性价比提振需求，宏观仍有风险：
- ICE油菜籽期货收高，加拿大菜籽需求较为旺盛，总体出口以及压榨需求仍远高于上年同期。
- 国内菜籽的进口成本上涨，最新的加籽理论进口成本在4625元。
加菜籽盘面震荡上行，菜粕性价比维持：
- 港口菜/豆粕比价波动区间0.2%-2.9%，目前大部分地区比价在71.1%-73.8%，多地菜粕具有性价比。
油厂菜籽库存去化：
- 2月国内进口菜籽到港量较预期减少，油厂后续买船计划不明确，短期供应转向紧张。
菜粕性价比较好，下游需求积极：
- 油厂菜籽库存逐步去化，港口颗粒粕累库。
- 下游需求积极，油厂库存逐步去化，港口颗粒粕累库。
结论及观点：
- 菜粕震荡偏强运行，05合约支撑MA20。
- 同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。
