策略日报

大类资产跟踪 债券市场：债券市场如期企稳反弹。各期限利率债普涨，长端涨幅大于短端。基本面上债市已完全计入降息预期，技术面10年期国债在触及半年线的技术支撑位后企稳，多头可在控制风险的同时可尝试进行建仓。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 股票市场：市场冲高回落，热点杂乱，昨日上涨的板块今日表现不佳，昨日下跌的板块今日表现亮眼，市场呈现出“东边不亮，西边亮”的局部行情。从技术上来看，科技板块的长线牛市并未结束，但短期内交易较为拥挤，容易呈现出暴涨暴跌的走势，投资者可适当获利了结，关注红利、消费、医疗等低位股。美股：三大股指全线大幅下跌，道琼斯指数补跌，着重观察今日CPI数据可能带来的利多反弹，但美股中期调整应未结束，维持美股月度级别调整的判断。美国滞胀若隐若现，“美国例外论”受到市场质疑，市场从TrumpPut交易转向TrumpRecession。市场恐慌加剧，但长期美股牛市基本面不改，投资者应静待美股的长期买点出现。 证券研究助理：徐梓铭E-MAIL：xuzm@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190123050005 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2425，较昨日收盘上涨147个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。CNY/USD（人民币中间价）在7.1支撑较强，贸易战预期未消退下较难升破。中长期看，贸易战压力下人民币仍有贬值可能，央行维稳下2025年离岸人民币看至7.5-7.6。 商品市场：文华商品指数小幅收跌-0.04%，有色板块领涨，其中沪铜涨超2%，价格逼近8万的心理关口，由于原油的疲弱，化工板块表现较弱。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，但量能依旧较大，预计短期震荡后仍有向下的风险，建议观望为主。 重要政策及要闻 国内：1）工信部：加快6G研发进程推进算力中心建设布局优化。2）中方将举行伊朗核问题中俄伊北京会晤。3）商务部等部门约谈沃尔玛。4）医保局发布《神经系统医疗服务价格项目立项指南》。 国外：1）欧盟计划对价值高达260亿欧元的美国商品采取反制措施。2）美乌沙特会谈就临时停火和安全援助等达成共识。3）特朗普收回将加拿大钢铝关税翻倍至50%的威胁。 交易策略 债券市场：如期在技术支撑位企稳反弹，多头在控制风险的同时可尝试建仓。 A股市场：均衡配置，若科技仓位过重可适当获利了结，关注低位消费、医药、红利。 美股市场：短期关注CPI可能带来的利好反弹，中期调整应未结束，静待长期买点出现。 外汇市场：短期7.1-7.4震荡，全年低点7.5-7.6。 商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................7(三)外汇............................................................................10(四)商品............................................................................11二、重要政策及要闻.................................................................12(一)国内............................................................................12(二)国外............................................................................12三、风险提示.......................................................................13 图表目录 图表1：3月12日国债期货行情.........................................................5图表2：10年期国债如期止稳...........................................................6图表3：上一轮“适度宽松”R007围绕1%波动.............................................6图表4：30年与10年期利差低位震荡....................................................7图表5：3月12日指数、行业、概念表现.................................................8图表6：美国经济数据不及预期，通胀预期走高，滞胀若隐若现。............................9图表7：美股最强的道琼斯指数也破位下跌................................................9图表8：人民币/美元在7.1附近支撑力度强..............................................10图表9：美元指数周线下跌幅度过大，预计短期将反弹以修复乖离率.........................10图表10：文华品指数跌破区间下沿，建议观望。..........................................11 一、大类资产跟踪 (一)利率债 债券在支撑位如期反弹，各期限利率债普涨，长端涨幅大于短端。从基本面看，债券市场对降息定价已较为充分，此前我们持续提示30年期与10年期利差低位震荡，曲线过于扁平时大举做多赔率较差，应注意政策风险，目前已经得到验证。从技术面上看，10年期国债期货在触达半年线支撑后如期反弹，价格目前已经企稳，多头在控制风险的同时可尝试进行建仓。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 后续展望：市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，债券市场应注意政策风险。从短端利率来看，市场已充分计价今年降息预期。R007在上一轮“适度宽松”表态后围绕1%上下波动，并在此后的时间里再未跌至该区间。目前1年期国债利率已充分计价今年降息。从利差来看，30年与10年期利差低位震荡，债券曲线扁平化时进行押注赔率较差，政策风险较高。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 (二)股市 A股：市场冲高回落，成交量有所放大，昨日下跌的板块表现较好，昨日上涨的板块今日出现回调，市场仍然呈现东边不亮西边亮的局部行情走势。今日行情分化严重，小票中的中证1000指数表现较好，但科创、北证指数表现不佳，说明市场主线杂乱，不到2万亿的成交不足以出现指数级的牛市行情。 行业板块：传媒、电子、计算机“成长三巨头”再次领涨各大行业板块，昨日表现较好的大消费今日表现不佳。近日市场主线杂乱，建议投资者均衡配置，并注意风险。 热门概念：算力概念、数据中心电源概念、电网概念股走强，湖北广电、麦格米、杭电股份等涨停。昨日上涨的猪肉、白酒、工程机械跌幅居前。 建议：科技大行情未结束，但短期有退潮风险，可适当获利了结并关注低位的红利、消费、医疗等板块。科技板块是本次大牛市行情交易的主线，但科技股交易较为拥挤，春节后积累了较大的涨幅，短期内波动率会较高，板块或呈现出暴涨暴跌的行情走势；考虑到保险等长线资金的入市，全年红利指数的底部较为牢固。建议激进的投资者可继续配置科技，防守可关注低位刚启动的红利、消费、医药等。 美股：美股三大指数延续跌势，此前表现较为坚挺的道琼斯指数补跌，美股中期调整未结束，但短期可能反弹，着重观察今晚CPI数据可能带来的利好，维持美股月度级别调整的判断。“美国例外论”受到市场质疑，市场对特朗普的Trump put交易转为Trump Recession，预计美股将迎来月度级别的调整，投资者应静待长期买点的出现。道指跌-1.14%，普500指数跌-0.76%，纳斯达克跌—0.18%。近期美国服务业PMI等经济数据表现不及预期，而通胀预期却不断走高，滞涨现象若隐若现。 后续市场研判：市场对特朗普的TRUMPPUT交易转为TrumpRecession，且美国财长的“排毒论”和特朗普的“阵痛论”都使得市场进一步恐慌，交易方向指向衰退，目前纳斯达克和标普指数皆已破位下跌，且跌破年线。中期来看，美股有月度级别下跌已是大概率事件，投资者应静待长期买点的出现。从技术面来看，长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长。强大的私人部门、充足的货币政策空间以及领先的科技优势将支撑美股长期走牛。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2425，较昨日收盘上涨147个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。从技术面上来看，CNY/USD（人民币中间价）在7.1附近的支撑明显，在中美基本面差距下，人民币升值较难突破7.1，预计短期持稳于7.1-7.4。但在美国经济基本面领先于其余各国的大背景下，美元依旧易涨难跌。加拿大和墨西哥的遭遇说明中美贸易战的预期并未消退，后续贸易战压力可能使得人民币突破压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。当前中美利差在历史低位，后续随着特朗普上台中美贸易摩擦大概率扩大，影响国内出口，人民币贬值压力较大。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数小幅收跌-0.04%，有色板块领涨，其中沪铜涨超2%，价格逼近8万的心理关口，由于原油的疲弱，化工板块表现较弱，煤化工和聚酯产业链领跌。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，但量能依旧较大，预计短期震荡后仍有向下的风险，建议观望为主。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.工信部：加快6G研发进程推进算力中心建设布局优化。工信部表示未来将扩大5G规模化应用，加快6G研发进程，推动工业互联网创新发展，推进算力中心建设布局优化。算力需求未来将在政策支持和产业升级下指数级上升，大趋势未结束。 2.中方将举行伊朗核问题中俄伊北京会晤。中俄伊伊朗核问题的会晤是对特朗普提议与伊朗会谈伊朗核问题的回应。中美的角力仍在持续，但双方增加筹码的目的仍是未来达成一致，在关税逐步落地后，应对未来更为积极看待。3.商务部等部门约谈沃尔玛。沃尔玛被约谈的原因，是其要求一些中国供应商大幅降价，企图将美对华加征关税的负担转嫁给中国供应商和中国消费者。沃尔玛此行为可能造成供应链破坏，并造成毁约扰乱市场秩序，如一意孤行，未来可能受到国内的法律制裁。沃尔玛事件也是中美贸易战的缩影，双方各自增加谈判的筹码。4.医保局发布《神经系统医疗服务价格项目立项指南》。《指南》中中专门为脑机接口新技术单独立项，设