固定收益周报：降准仍可期，但降息时点或后延

核心观点

利率债方面，上周央行公开市场净回笼8813亿元，资金面边际转松。国债、国开债收益率整体上行。市场围绕两会增量信息博弈，货币政策节奏预期再摇摆。《政府工作报告》提到“择机降准降息”，央行行长潘功胜表示货币政策支持性，但态度偏谨慎。我们认为降准仍可期，但降息时点或有所后延。经济基本面弱修复，对债市压力可控。汇率方面，美元指数承压、人民币汇率反弹，央行态度转松的窗口期或正逐渐临近，债市进一步调整空间有限。

信用债方面，收益率曲线陡峭化上行。理财负债端整体平稳，大规模赎回风险较低。策略方面，短久期品种性价比相对较高，中长久期品种建议后续加仓。负债端稳定的机构可关注二永债和中高等级等流动性好的品种。

关键数据

• 货币市场：央行公开市场净回笼8813亿元，R001收于1.80%，R007收于1.81%。
• 利率债：1年期国债收益率收于1.55%，上行9.5BP；10年期国债收益率收于1.80%，上行8.5BP。1年期国开债收益率收于1.68%，持平；10年期国开债收益率收于1.80%，上行6.1BP。
• 信用债：5年期AA、AA+、AA品种收益率上行幅度较大，分别为10.37BP、9.37BP、8.52BP。5年期AA+、AA、AA+品种城投债收益率上行幅度较大，分别为8.19BP、7.29BP、7.08BP。
• 信用利差：各类企业利差多数走阔，央企发行债券信用利差上行0.48BP。城投债信用利差整体上行，AAA、AA+、AA品种分别上行0.82BP、0.74BP、0.06BP。

研究结论

• 利率债：债市延续调整行情，但进一步调整空间有限。降准仍可期，降息时点或后延。
• 信用债：收益率曲线陡峭化上行，短久期品种性价比高，中长久期品种建议后续加仓。关注二永债和中高等级等流动性好的品种。
• 风险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。