2024年正面盈利预告点评：利润扭亏大幅转正，管理层换届剑指经营优化

中国金茂（0817HK）2024年正面盈利预告点评 利润扭亏大幅转正，管理层换届剑指经营优化2025年03月12日 事件：2025年3月11日，中国金茂（0817HK）发布2024年业绩预告，截至2024年12月31日，公司预计本年度取得所有者应占溢利约10亿元。截至2023年末当年度公司核心净利润仅为69亿元，2024年取得大幅增长。 精益管理助力降本增效，减值计提规模降低促进利润增长。公司持续强化精益管理，全力推进控费提效，管理费用、销售及营销开支、融资成本等均在2024年有所下降；同时公司2024年计提发展中物业、持作出售物业等资产减值整体下降。 董事长顺利换届，新任授权代表实践经验丰富。2024年3月11日，公司发布公告，原公司董事长张增根先生因达至退休年龄而辞任公司主席、执行董事、战略及投资委员会主席及ESG委员，执行董事陶天海先生获董事会委任，将出任公司主席、战略及投资委员会主席及ESG委员会主席会主席。陶天海2000年7月加入中国金茂，2017年10月起出任公司高级副总裁，并于2023年4月出任公司执行董事兼首席执行官至今，拥有逾25年的酒店及地产开发管理经验，在企业管理、战略管理、运营管理等方面积累了丰富的实践经验。我们预测随着陶天海的上任，公司的市场化经营将进一步完善，业绩有望逐步稳定。 公司土地拓展加力，一线及核心二线城市拿地积极。2025年12月，公司拿地总金额超过200亿元，分别是1月13日以207亿元获取的上海宝山地块、2月11日以873亿元获取的北京三间房地块、2月20日以896亿元获取的上海虹口地块以及2月17日以28亿元获取的武汉汉阳地块。此外2024年仅1112月就拿下12宗地块，拿地金额合计158亿元。在房地产“止跌回稳”的大背景下，公司积极在一线及核心二线布局，表明了公司对房地产市场信心的提振。 受益于土储专项债发行，公司或将有更多土地实现收储。2025年1月13日公司发布公告，将浙江湖州的4幅地块交由湖州南太湖管委会收储，总代价为 781亿元，现金补偿分三期在2年内完成。本次收储涉及地块于2021年竞得，目前仍未开发，这也是公司受益于收储的第一个项目，随着土储专项债额度的确认，公司或将有更多项目纳入收储名单，现金流或将进一步得到优化。 投资建议：中国金茂背靠母公司中国中化，融资成本具备央企优势，随着公司在一线和核心二线城市获取的项目越来越多，凭借“金玉满堂”的产品力公司或将在销售端逐渐发力。我们预测20242026年营收分别达68205亿元 69543亿元74424亿元，归母净利润分别为1042亿元1618亿元2054亿元，对应PE倍数为14X9X7X。维持“推荐”评级。 风险提示：城市运营项目再谈判不及预期；销售回暖不及预期；计提减值不充分风险。 盈利预测与财务指标单位（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 72404 68205 69543 74424 增长率 128 58 20 70 归母净利润 6897 1042 1618 2054 增长率 4476 1151 553 269 EPS 051 008 012 015 PE 14 9 7 PB 04 04 03 03 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2025年03月11日收盘价，汇率1HKD091RMB） 推荐维持评级 当前价格：116港元 分析师苏多永 执业证书：S0100524120001 邮箱：suduoyongmszqcom 分析师陈立 执业证书：S0100524080001 邮箱：chenliyjmszqcom 相关研究 1中国金茂（0817HK）2024年半年报点评公司归母净利同比大幅提升，销售规模稳居第一梯队20240828 2中国金茂（0817HK）2023年年报点评：公司计提大额减值，提质增效再出发20240331 3中国金茂（0817HK）2023年中报点评：“双轮两翼”战略定位不变，经营型物业复苏明显20230831 4中国金茂（0817HK）事件点评：累计销售同比大幅正增长，管理层换届平稳进行2023 0505 5中国金茂（0817HK）2022年年报点评：短期风险已消除，城市运营助力长期发展20230329 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表百万港元 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表百万港元 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 187151 187291 189775 201627 营业收入 72404 68205 69543 74424 现金及现金等价物 30920 32200 34405 37151 其他收入 160 160 160 160 应收账款及票据 1963 1843 1880 2011 营业成本 63382 60345 59640 63349 存货 81620 77708 76801 81577 销售费用 2963 2728 2782 2977 其他 72648 75539 76689 80888 管理费用 3869 3642 3714 3974 非流动资产合计 219968 219937 219907 219878 研发费用 0 0 0 0 固定资产 93821 93689 93559 93430 财务费用 1114 779 776 754 商誉及无形资产 1011 1112 1212 1312 权益性投资损益 919 1467 587 587 其他 125136 125136 125136 125136 其他损益 3129 167 167 167 资产总计 407119 407228 409682 421505 除税前利润 2813 2171 3211 3949 流动负债合计 176090 173462 173348 182011 所得税 2046 434 642 790 短期借款 25368 25368 25368 25368 净利润 4858 1737 2568 3160 应付账款及票据 31293 29793 29445 31277 少数股东损益 2038 695 950 1106 其他 119429 118301 118534 125366 归属母公司净利润 6897 1042 1618 2054 非流动负债合计 121192 122192 122192 122192 EBIT 1698 2950 3986 4703 长期借贷 103517 104517 104517 104517 EBITDA 689 4092 5128 5845 其他 17675 17675 17675 17675 EPS（元） 051 008 012 015 负债合计 297282 295654 295540 304203 普通股股本 26918 26918 26918 26918 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 储备 16939 17981 19599 21653 成长能力 归属母公司股东权益 39291 40333 41952 44005 营业收入 1276 580 196 702 少数股东权益 70546 71241 72191 73297 归属母公司净利润 44760 11511 5526 2692 股东权益合计 109837 111574 114143 117302 盈利能力 负债和股东权益合计 407119 407228 409682 421505 毛利率 1246 1153 1424 1488 销售净利率 953 153 233 276 ROE 1755 258 386 467 ROIC 123 098 131 152 偿债能力资产负债率 7302 7260 7214 7217 现金流量表百万港元 2023A 2024E 2025E 2026E 净负债比率 8919 8755 8365 7906 经营活动现金流 3091 2213 5028 5569 流动比率 106 108 109 111 净利润 6897 1042 1618 2054 速动比率 046 050 051 053 少数股东权益 2038 695 950 1106 营运能力 折旧摊销 1009 1143 1142 1141 总资产周转率 017 017 017 018 营运资金变动及其他 6940 666 1317 1268 应收账款周转率 3467 3583 3736 3825 投资活动现金流 1645 655 225 225 应付账款周转率 204 198 201 209 资本支出 898 1112 1112 1112 每股指标（元） 其他投资 2543 1767 887 887 每股收益 051 008 012 015 筹资活动现金流 10907 1588 2598 2598 每股经营现金流 023 016 037 041 借款增加 4485 1000 0 0 每股净资产 291 299 311 326 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 已付股利 249 0 0 0 PE 14 9 7 其他 15142 2588 2598 2598 PB 04 04 03 03 现金净增加额 6169 1280 2205 2746 EVEBITDA 15950 2686 2144 1881 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间中性相对基准指数涨幅55之间 回避相对基准指数跌幅5以上 推荐相对基准指数涨幅5以上 中性相对基准指数涨幅55之间 回避相对基准指数跌幅5以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，