医疗拼图报告 数字健康更新

+1 312 364 5135贾里德·海斯，CFAjhaase@williamblair.com +1 312 801 7835杰克·森夫特jsenft@williamblair.com 请参阅第43和44页的重要披露。分析师认证在第43页。William Blair或其关联公司目前与在研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并寻求与其开展业务。因此，投资者应意识到，该机构可能存在潜在的利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。本报告的目的不是提供个人投资建议。此处所表达的见解和建议并未考虑个别客户的状况、目标或需求，也不构成对特定证券、金融工具或策略向特定客户推荐。本报告的接收者必须就报告中提及的任何证券或金融工具自行作出独立的决策。 ............................................................................................................................3.......................................................................................................................4..................................................................6....................10.............................................13....19.....................................25.......................................................................................................................28.............................................................................................................29附录A . ......................................................................................................................41摘要简介数字健康运营商的兴衰数字健康解决方案在当今市场中依然高度相关。所以，今天的市场上买家在寻找什么？私人市场融资和并购活动支持长期健康的市场增长。近期交易聚焦及详细融资与并购活动结论公司简介 在我们的季度医疗融合体报告，我们选择了一个在医疗保健领域内具有深远意义的话题，并提供了一系列数据和分析了多种数据点，以更全面地展现这一话题对更广泛医疗保健市场的意义——以及该领域中的公共和私人投资者。 在此医疗拼图报告（本季度系列的第三十六期），我们更深入地探讨了数字医疗保健市场（重点关注面向消费者的解决方案），尽管公开交易的运营商显示出相对疲软的股票市场表现，但私人市场资金、并购活动和估值似乎都相当稳健。 更具体地，在本主题报告中，我们分析：• 公开交易的数字医疗公司兴衰历程； • 我们认为支持数字健康解决方案持续增长的关键行业趋势； • 空间领域近期私募股权融资和并购活动综述； •关键领域为雇主关注的重点，以及预期购买趋势，针对数字健康解决方案； • 我们对我们覆盖的数字健康运营商的相对市场定位和估值的当前看法——我们认为市场估值与现实之间存在重大脱节—— • 许多组织中的内在价值；以及概述了我们在公共和私营市场中选择的几家公司的概况——我们认为，面向消费者的数字健康应用，正如我们已经覆盖了以服务提供者为中心的市场，这些应用很好地定位了从这些趋势中获益。再次强调，本报告的重点在于……医疗保健工具（例如，工作流程解决方案、人工智能、环境文档）在先前的马赛克报告。 我们相信将最受这些趋势影响的覆盖公司是：Accolade (ACCD), LifeStance (LFST), Teladoc Health (TDOC), and Talkspace (TALK). 此外，我们认为我们的分析对于空间领域（包括那些结合虚拟和物理护理提供操作的公司）的各种公共和私人运营商（例如）都相关适用。量子健康，包含健康，人格化健康Dario Health [DRIO], Kaia, Omada Health, Noom, RecoveryOne, WellRight, Vida, Virta Health, Vori);数字化行为健康护理提供商 ( ); 慢性病管理组织（例如，）；Lyra, Headspace, Headway, Modern Health, Spring Health, SonderMind); 并领导领先的专业护理和疾病管理提供商（例如，Hinge Health，Sword Health，Carrot Fertility，Maven Clinic，Progyny [PGNY]，The Lactation Network，OncoHealth). 与本季度报告同时发布，我们还将与Sword Health的管理团队进行炉边聊天，Sword Health是一家在肌肉骨骼（MSK）健康领域的人工智能先驱。 在壁炉旁的交谈中，管理层将讨论公司的AI运营模式、客户价值主张和基于结果定价、总体可观数字市场机会以及关键增长举措等内容。 请在此注册参加这场仅在12月4日（周二）上午11点（中央标准时间）举行的仅限线上的虚拟活动，通过以下链接参与：链接. Ryan S. Daniels, CFA +1 312 364 8418 3 丹尼尔，瑞恩， 2018年初，儿童书籍的作者和插图画家贝丝安妮·穆尔基亚出版了一本新书：你：你相信独角兽吗？虽然这部作品从未打算面向成年观众，但许多公共和私人股权投资者似乎还是会响亮地回答“是的”。这一点在COVID-19大流行高峰期之后的时期尤为如此，当时无数数字医疗实体通过估值高达数十亿美元的数字健康首次公开募股筹集资金，这些募股在市场上获得了强烈的欢迎。这些估值使它们被认定为“独角兽”（即，估值超过10亿美元）以及作为数值。 同时，似乎美国的医疗保健格局正在永远改变。封锁让患者被困在家中，然而新型远程监控解决方案的突然出现、遍布的远程医疗提供者和无数的数字健康产品使得获取医疗服务比以往任何时候都更加便捷和实惠。 - 疫情后的三年中，数字健康领域的投资资本大幅增长——投资者也乐意资助这一增长，市场几乎涌入600亿美元的资金。一笔资金几乎比之前八年该领域累计筹集的资本高出50%。根据Rock Health的数字健康风险投资数据库数据。 健康解决方案，从慢性护理管理项目到虚拟医疗服务。随着这笔资本的流入，招聘工作稳健推进，众多实体迅速进入市场，提供的数字化解决方案不仅提高了治疗效果和患者福祉，还降低了医疗成本——针对特定条件的解决方案。而这些解决方案的共同主题是它们并没有...天堂般的存在，对于雇主和健康计划来说，他们可以利用这些解决方案在不确定的经济时期减少他们的医疗保健支出。 唉，这种喜悦转瞬即逝，因为在2022年期间，连续七次加息，加上投资回报的复苏，导致许多数字健康独角兽企业的衰败。转而回归更正常的护理消费模式（及护理点），以及未实现的承诺。 在同一时期，市场竞争开始加速，新进入者寻求获取市场份额，众多现有（真正有价值且经过验证）的数字健康公司或增长预期，以及随后这些公司股价的下跌——导致这些实体股价的下跌速度超过预期。在2020年代初的公共市场（我们将在报告的下一段落中更详细地讨论此话题）。 随后，随着合同到期需要续签，人力资源经理们遭遇了供应商疲劳，不知如何确定哪些解决方案能真正降低成本或提高护理质量。此外，数字健康服务的种类繁多，让员工感到不知所措，他们往往不清楚雇主究竟提供了哪些服务，以及如何获取这些创新的护理解决方案。因此，对这些解决方案的需求减弱，而更突出的新闻报道则集中在大量裁员的情况上。 这些曾经业绩卓越的数字健康初创公司，随后在行业中经历了一段整合时期。2025年，随着我们步入这个年份，这一领域将处于何种境地？在我们看来，出人意料地处于良好状态。 强者幸存，弱者要么消失、缩小规模或者重新聚焦，或者被并购到目前提供更广泛解决方案集体的实体，其中具有强大创新能力的企业在投资销售渠道，而那些实力雄厚的销售公司则向其产品组合中增加更多增值解决方案。无论如何，今天的共同主题是数字化健康领域的领导者必须能够大规模地应对雇主和健康保险公司对成本和质量需求，通过集成方案和经过验证的结果。 因此，数字健康运营商已重新定位其价值主张，以确保客户获得积极的回报率，这是我们认为是当今市场成功的关键要求。这与2020年代初的情况形成对比，当时更注重改善员工的健康和福祉，以及降低风险以确保储蓄，或者与第三方精算师合作以验证其在纯金融回报上的储蓄。事实上，今天的领先数字护理提供商已经开始采取以下措施：模型，并且最精明的运营商同时在做这两者。 这看起来正在重新激发投资者对私募市场的兴趣，鉴于数字健康领域融资高潮、传闻中的首次公开募股以及行业持续整合。此外，私募市场的估值似乎已回升至接近峰值水平（再次与公共健康技术提供商形成鲜明对比）。 例如，根据贝塞默公司的数据2024年健康科技现状报告显示，在所有融资阶段，私营公司的中位价前估值已恢复至，甚至略高于2021年（在2022年和2023年急剧下降后）的峰值水平。我们对2024年提案的审查（将在下一节中讨论）以及书籍数据（将在下一节中讨论）证实了私营市场估值显著上升。 此外，在过去几年中，雇主经历了医疗保健成本的显著增长（我们将在接下来的部分中讨论的另一个话题）。值得注意的是，众多行业研究和雇主调查预测：2025年将带来十多年来年度医疗保健成本的最高增长。在2024年接近创纪录的增长之后。 关注健康成本趋势，并着眼于具有证明的回报率、性能保证的解决方案。因此，雇主们似乎再次对寻找帮助管理健康成本的解决方案表示兴趣。更全面的提供（或影响工人需求关键领域的能）。，合更多的定价律和少的争噪声，在今天的数字健康市中造了一个更有吸引力的增长机会；尽管如此，仅通过查看公共运营商的股票图表，人们永远也不会猜到种情。 因此，我们现在转向Murguia最近出版的一本书寻求指导：《我们意见不一》。 简单来说，我们相信，这对于投资者来说是一个重新参与该领域作为长期投资领域的良好时机，因为我们在许多数字健康公司中看到了内在价值与公开市场估值之间的基本脱节。因此，这也是我们关注2024年第四季度数字健康解决方案作为主题的合适时机。医疗融合体报告。 繁荣与萧条周期在经历了数年的IPO活动停滞之后，2019年至2022年间，数字健康行业以及更广泛的健康信 息技术行业经历了一波IPO浪潮。据PitchBook统计，仅在2021年，就有14家数字健康公司进行了IPO，而2014年至2018年间，共完成了15笔交易。 正如本报告引言中详细所述，由于多种原因，包括庞大的潜在市场和COVID-19大流行，公共和私人市场投资者对数字健康领域的热情高涨。因此，市场在这一时期迎来了许多成功的首次公开募股（IPO）。这一庞大的机会有助于颠覆医疗保健领域的低效率，这一趋势在COVID-19之后加速发展。尽管大多数进入数字健康领域的实体， 市场距离实现盈利或产生现金流还有数年。在此期间，资本获取变得更加紧张。在此期间，随着2022年宏观经济状况恶化，通货膨胀和利率上升，数字健康运营商开始调整。他们的商业策略，随着投资者偏好转向具有良好记录的质量型企业，市场策略也