行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

宏观：本手

2025-03-12 中粮期货丁叮叮叮

核心观点：今年政策围绕高质量转型，财政货币政策边际加码但未超预期，中央加杠杆、地方去杠杆，政策发力坚持精准有效而非强行拉动GDP。
经济目标：政府设定5.0%年增长率，通胀目标降至2.0%，更倾向优化指标而非主动拉升。
财政货币政策：赤字率、专项债、特别国债边际加码，但未超预期；货币政策定调适度宽松，但市场流动性持续偏紧，短期政策压制未终止。
内需消费：政府语调逐级抬升，年内关注新型加码方式，但短期内需消费仍承压。
房地产：无超预期定调，政府短期不会全力扭转地产转为新一轮繁荣。
环保：能耗指标加码，去年顺利超额完成3%目标，今年变数在于是否继续超额或扩大范围。
外部压力：中美贸易纷争2.0中，渐进税是双方共识，近期美国两轮加税超出预期，未来可能通过关税阻碍中国科技突破。
政策主线：“924刺激”服务于高科技转型，而非强行开启新一轮繁荣，二季度政策侧重高科技，地产与内需定价品种表现弱于高科技资产。
通胀分析：CPI其他权重项目与收入、财政政策高度挂钩，年内难以出现较大上涨；食品与PPI需关注供给端矛盾，铜作为潜在通胀品种需关注AI概念、欧洲基建及供给端。
关税影响：关税一次性通胀反应后，后续路径更弱需求，参考2018年关税后商品表现，加征后短期内难以持续推高通胀。
政策节奏：今年加码倾向审慎，可关注是否节奏与过去两年一致或因外部压力更早发力。