原油早报：隔夜原油反弹 布油围绕70展开多空拉锯

期货研究报告 2025年3月12日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 截至3月11日收盘，2025年4月WTI涨0.22报66.25美元/桶，涨幅0.33%；2025年5月布伦特原油期货涨0.28报69.56美元/桶，涨幅0.40%。中国原油期货SC主力2504收跌4.2元/桶，至516元/桶。 市场逻辑： 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 隔夜原油市场出现技术性修复，布油已连续三日围绕70美元关口窄幅震荡，成交量较前周均值减少23%，未平仓合约降至2024年以来最低。70美元作为2023-2024年高位震荡区间的底部支撑，当前的多空拉锯体现出市场对这一关键位置的心理依赖。然而，MA5&MA10持续下压，MACD指标在零轴下方走平，反弹动力暂时不足。 美国对伊朗的制裁未能对市场产生实质性影响，伊朗原油海运出口量稳定在110万桶/日，浮仓库存维持在4500万桶的高位，制裁的实际效力值得怀疑。即便美国全面封锁伊朗出口，沙特210万桶/日的闲置产能也足以填补缺口，而且OPEC+的增产计划可能会加速对冲。哈萨克斯坦的减产承诺尚未兑现，该国2月产量创下212万桶/日的新高，超出配额15%。若其3-5月减产65万桶/日的承诺无法落实，将进一步削弱OPEC+的纪律和公信力。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 乌克兰单方面接受30天停火协议，美俄元首计划周五通话，地缘风险溢价正在加速消散。若停火得以落实，黑海航运限制松绑可能释放80万桶/日的俄油回归欧洲市场。再加上美国起草的对俄制裁放松清单，俄罗斯原油出口量可能突破500万桶/日。目前布伦特价格中仍包含约2美元/桶的地缘溢价，短期内存在3-5美元/桶的回调空间。 摩根大通与高盛分别将美国经济衰退概率上调至40%和20%，前财长萨默斯警告衰退风险接近50%。宏观情绪的恶化推动VIX指数升至25.6，美股连续两周下跌。在风险资产抛售潮中，原油与标普500指数的30日相关性升至0.68。美联储降息预期推迟至9月，美元指数稳定在106关口，计价效应使油价受到约2.2美元/桶的压制。 美国商业原油库存增加至4.34亿桶，汽油库存同比高出2.96%，航煤需求滞后于季节性规律三周，炼厂开工率维持在83%的低位。现货市场颓势未改，新加坡燃料油库存攀升至2700万桶，欧洲柴油现货贴水扩大至4.8美元/桶。衍生品市场传递出矛盾信号，3个月布伦特跨式期权成本占比升至10.2%，但82%的执行价集中在67-70美元区间，反映出市场对突破行情的极度谨慎。 操作建议： 当前市场已进入趋势性下跌的确认阶段，OPEC+增产与俄油回归形成的供应洪流，叠加宏观避险情绪升温，正推动油价向下方寻底。策略上建议反抽则可以布局趋势空单。需高度警惕布伦特基金多仓的踩踏离场风险。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、市场结构............................................................................................................................................3二、供给....................................................................................................................................................4三、需求....................................................................................................................................................4四、库存....................................................................................................................................................4五、持仓/美元..........................................................................................................................................5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)........................................................................................................................3图2：WTI月间价差（美元/桶)........................................................................................................................3图3：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................................................3图4：Brent月间价差（美元/桶).......................................................................................................................3图5：SC远期曲线（元/桶)...............................................................................................................................3图6：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................................................3图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................................................4图8：欧佩克+成员国产量.................................................................................................................................4图9：美国炼厂开工率.......................................................................................................................................4图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)..................................................................................................4图11：美原油库存.............................................................................................................................................4图12：美成品油库存.........................................................................................................................................4图13：WTI基金持仓情况.................................................................................................................................5图14：Brent基金持仓.......................................................................................................................................5图15：WTI总持仓和Brent总持仓..................................................................................................................5图16：美元指数.................................................................................................................................................5 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的