中辉农产品观点

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 未来十五天巴西大豆地区降雨低于正常水平，有利于收割进度的加快，阿根廷方面，未来十五天降雨展望依然不足。4月美国将对中国加征10关税，，中国发起反制，对美豆加征10的关税。贸易争端暂告一段落。美农作物展望数据与市场之前调研数据一致，利多不足。国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆 豆粕 短期震荡加剧 粕库存环比增加。但由于3月大豆进口预估偏低，国内豆粕现货价格及基差预计短期将维持坚挺。多空因素交织国内即将迎来巴西新季大豆集中到港阶段令近月主力合约价格承压，但阿根廷降雨仍存变数，豆粕短期震荡加剧行情。关注阿根廷大豆地区降雨情况以及中美贸易新进展。主力【28202940】美对加籽加征关税利空加籽下跌。国内市场本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，压力边际改善。此外，年后现货豆菜粕价差持续扩大，导致菜粕替代需求增加。现货市场近日成交呈现明显逐步好转。中国对加拿大菜粕菜油加征100关税，但 菜粕 短线反弹 未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限，情绪炒作较浓。盘面上，前日菜粕高位整理，关注期现基差情况，事件性炒作行情对待，追多注意做好仓位及风控管理。主力【26102730】3月斋月节开启，国际进口需求下降，同时，3月东南亚棕榈油开始进入逐步恢复阶段。利多因素转弱，月间逻辑转换下，价格预计由强转弱。国内市场，豆棕现货价差持续倒挂，现货成交清淡。马棕榈油树遭遇虫害，关注后续虫害控制情况及实际减产影响。马来西亚2月棕榈油期末库存环比减少431至15121万吨，由于实 棕榈油 短线高位震荡 际产量高于预期，且实际出口低于预期，导致马来西亚2月底棕榈油库存降库幅度逊于市场预期，报告整体影响偏空。盘面上，棕榈油短线回落，未能持稳20日均线技术上有回落确认8800元方向确认技术支持的要求。由于3月基本面供需利多因素面临弱化，看多操作谨慎对待，注意做好仓位及风控管理。主力【8750，9080】 棉花 短线止跌整理 美棉市场在关税影响下超跌反弹，市场对此前减种预期也基本消化完成。目前交易主要围绕美国国内经济指标及后市种植预期，持续观察近两周主产区干旱缓解情况及本周供需月报，预计美棉维持承压震荡。国内市场，市场供给宽裕，高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加，土壤墒情并未有明显负面预警。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高，外贸承压态势有望加剧。关税反击后，美棉进口有望呈现进一步收缩，但鉴于今年年初至今美棉签约量同比已大幅度减少，供给侧利多偏弱。在国内两会促消氛围下，下游传统服纺消费并未吃到电子产品的补贴红利，涉棉消费同比依旧疲软，预计短期盘面止跌整理，关注近期海关进口数据表现。主力【13500，13725】 红枣 偏弱运行 短期下游销区到货量较多，下游市场进入淡季后并未有亮点出现，近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持偏弱运行，关注后市新产季情况。主力【9000，9325】近期养殖场陆续增加生猪出栏，3月标猪供给预期持续充沛。下游企业开工水平提升放缓，市场需求有恢复有限，供强需弱格局维持限制价格反弹空间。鉴于目前标 生猪 承压震荡 肥价差逐步走弱，底部空间支撑性有所减弱。预计近期盘面继续弱势寻底，关注近远月价差转正后逢高反套机会。主力【13150，13550】 1 豆粕：加征关税叠加阿根廷降雨问题延续高位运行 【品种观点】 未来十五天巴西大豆地区降雨低于正常水平，有利于收割进度的加快，阿根廷方面，未来十五天降雨再度下降。4月美国将对中国加征10关税，中国发起反制，对美豆加征10的关税。贸易争端暂告一段落。美豆种植面积下降炒作暂落地。 国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比减少。由于3月大豆进口及压榨量预估偏低，国内豆粕现货价格及基差预计短期将维持坚挺。 Mysteel：截至2025年03月07日，全国港口大豆库存40028万吨，环比上周减少6007万吨；同 比去年减少8925万吨。全国125家油厂大豆库存3701万吨，较上周减少4530万吨，减幅1091， 同比去年减少2469万吨，减幅625；豆粕库存5929万吨，较上周减少364万吨，减幅578，同比去年减少511万吨，减幅793。 多空因素交织国内即将迎来巴西新季大豆集中到港阶段令近月主力合约价格承压，但阿根廷降雨仍存变数，豆粕短期震荡加剧行情。关注阿根廷大豆地区降雨情况以及中美贸易新进展。 菜粕：关税炒作短线反弹 【品种观点】 Mysteel：，截至3月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存425万吨，环比上周增加29万吨； 菜粕库存37万吨，环比上周持平；未执行合同为126万吨，环比上周增加06万吨。国内市场：本周沿海油厂菜籽库存环比上升，短期供应充足。 中国对加拿大菜粕菜油加征100关税，但未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限，情绪炒作较浓。盘面上，前日菜粕高位整理，关注期现基差情况，事件性炒作行情对待，追多注意做好仓位及风控管理。 棕榈油：2月马棕榈油库存不及预期价格冲高回落 【品种观点】 3月斋月节开启，国际进口需求下降，同时，3月东南亚棕榈油开始进入逐步恢复阶段。利多因素转弱，月间逻辑转换下，价格预计由强转弱。国内棕榈油市场方面，供应维持偏紧，豆粽价差倒挂下，棕榈油现货成交依然低迷。 截至2025年3月7日（第10周），全国重点地区棕榈油商业库存4125万吨，环比上周减少 021万吨，减幅051；同比去年57345万吨减少1610万吨，减幅2807。 马棕榈油树遭遇虫害，关注后续虫害控制情况及实际减产影响。马来西亚2月棕榈油期末库存环比减少431至15121万吨，由于实际产量高于预期，且实际出口低于预期，导致马来西亚2月底棕榈油库存降库幅度逊于市场预期，报告整体影响偏空。盘面上，棕榈油短线回落，未能 持稳20日均线技术上有回落确认8800元方向确认技术支持的要求。由于3月基本面供需利多因 素面临弱化，看多操作谨慎对待，注意做好仓位及风控管理。4 棉花：旺季不旺现象加剧内外需共同承压 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内增仓上行015，收13650元吨。ICE美棉上涨005至6603美分磅。国内现货价格较昨日小幅上涨，均价14732元吨，上涨007。 国际方面，美国新季棉花播种日期愈发临近，东南地区及南部地区出现大风及强雷雨一定程度缓解旱情，得州早播预计3月底逐步开始，目前南部土壤偏干。此外，美棉最新周度出口环比提升45，越南，中国、巴基斯坦签约为主。目前来看，中方采购不具备持续性，一方面海外需求近期呈现走弱；另一方面，巴西棉及澳棉的替代作用逐步明显。 国内，由于此前美国政府连续两次恶意加征关税，目前加征关税累计达到近40，中国宣布将对美棉加征15的关税予以回击。新季种植方面，根据最新调查显示2025年全国棉花意向种植面积同比增长08，新季棉花产量有望继续走高。观察近期墒情，受冬季降雪偏少影响，南疆地区种植可能因偏干旱推迟710天 （预计4月中旬开始），北疆地区墒情尚好，整体仍旧维持产量走高预期。库存方面，全国商业库存、港口库 存仍旧处近5年最高位置，纯棉纱、涤棉纱、坯布库存在旺季下连续两周小幅上升，库容压力较前两周逐步 抬升，后市补库预期进一步弱化。外需方面，2025年2月我国纺织品服装出口累计总额4288亿美元，同比下滑45。其中纺织品累计出口2122亿美元，同比下滑20；服装累计出口2166亿美元，同比下滑69。外贸数据同比明显承压，且由于24年年底的“抢出口”相对高基数影响，环比值同样明显承压。内需，下游订单天数周内环比罕见走弱，开机率增速出现明显放缓，低利润下补库预期偏弱，缺乏内需有效提振。 整体看来，美棉市场在关税影响下超跌反弹，市场对此前减种预期也基本消化完成。目前交易主要围绕美国国内经济指标及后市种植预期，持续观察近两周主产区干旱缓解情况及本周供需月报，预计美棉维持承压震荡。国内市场，市场供给宽裕，高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加，土壤墒情并未有明显负面预警。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高，外贸承压态势有望加剧。中方关税反击后，美棉进口有望呈现进一步收缩，但鉴于今年年初至今美棉签约量同比已大幅度减少，供给侧利多偏弱。在国内两会促消氛围下，下游传统服纺消费并未吃到电子产品的补贴红利，涉棉消费同比依旧疲软，预计短期盘5面维持止跌整理，关注近期海关进口数据表现。 红枣：高库存低需求现货维持弱势运行 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓上行005，收9190元吨。 市场方面，年后返疆复购客商收货量有限，成交价格偏硬，但整体成交量较低。阿克苏地区红枣主流成交价格为400550元公斤，阿拉尔地区主流成交价格为480560元公斤，喀什地区价格在 550650元公斤。销区方面，河北市场参考超特10701200元公斤，特级9201020元公斤，一级830880元公斤，二级730760元公斤，产区枣树仍处于休眠阶段。Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10938吨，较上周减少52吨，环比减少047，同比增加2811，本周样本点库存小幅下降。35月属于传统淡季，市场购销氛围整体一般，下游拿货积极性较低，终端消费难以得到明显支撑。 综上，短期下游销区到货量较多，下游市场进入淡季后并未有亮点出现，近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持偏弱运行，关注后市新产季情况。 生猪：供强需弱格局维持标肥价差支撑渐弱 【品种观点】 生猪主力合约Lh2505日内增仓上行124至13465元吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅上涨，均价14700元吨左右，涨幅007。 供给端，近期养殖端出栏进度尚可，3月钢联重点企业计划出栏数114759万头，环比增加1095。肥标价差收敛后，二育积极性出现减弱，并结合2月的压栏情况来看，存在供应压力后移的风险。1月仔猪出生数反弹施压下半年供应，但随着近期养殖利润的收缩，补栏积极性出现一定下滑，能繁母猪存栏连续2个月下降，意味着长期供应压力出现一定减轻，利好于远期合约。从需求端来看，随着天气转暖，节日库存消化陆续结束，需求小幅增加，开工率对应出现回升，但需求恢复较为缓慢，开工率增幅明显放慢。 整体来看，近期养殖场陆续增加出栏，3月标猪供给预期持续充沛。下游企业开工水平提升放缓，市场需求有恢复有限，供强需弱格局维持限制价格反弹空间。鉴于目前标肥价差逐步走弱，底部空间支撑性有所减弱。预计近期盘面继续弱势寻底，关注近远月价差转正后逢高反套机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的