策略日报

大类资产跟踪 债券市场：各期限利率债普跌，长端跌幅大于短端。基本面上债市已完全计入降息预期，技术面日线破位后在半年线附近创出新低，如果有标志性K线出现后企稳，多头可在控制风险的同时可尝试进行建仓。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 股票市场：两市缩量上涨，吃肉喝酒板块带领指数走强。从技术上来看，科技板块的长线牛市并未结束，但短期内交易较为拥挤，容易呈现出暴涨暴跌的走势，投资者可适当获利了结，关注红利、消费、医疗等低位股。美股：三大股指全线大幅下跌，且跌破年线，中期调整未结束，维持美股月度级别调整的判断。美国滞胀若隐若现，“美国例外论”受到市场质疑，市场从Trump Put交易转向Trump Recession。市场恐慌加剧，但长期美股牛市基本面不改，投资者应静待美股的长期买点出现。 证券研究助理：徐梓铭E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190123050005 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2346，较昨日收盘下跌245个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。CNY/USD（人民币中间价）在7.1支撑较强，贸易战预期未消退下较难升破。中长期看，贸易战压力下人民币仍有贬值可能，央行维稳下2025年离岸人民币看至7.5-7.6。 商品市场：文华商品指数收跌-0.38%，对加拿大加征关税的消息刺激菜粕连续两日接近涨停，国内定价的黑色系商品表现较弱，昨日大涨的油脂板块领跌。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，但量能依旧较大，预计短期震荡后仍有向下的风险，建议观望为主。 重要政策及要闻 国内：1）消息传中美领导人下月在华会面，外交部未明确否认。2）广东、武汉发布有关推动人工智能产业的政策。 国外：1）加拿大对输美电力征收25%关税作为贸易战的回应。2）美国国务卿鲁比奥表示，对11日与乌克兰方面的会晤表示乐观。3）美国补充石油战略储备需要5-7年时间。 交易策略 债券市场：接近半年线支撑，目前已创出新低，若有止稳K线出现，多头在控制风险的同时可尝试建仓。 A股市场：均衡配置，若科技仓位过重可适当获利了结，关注低位消费、医药、红利。 美股市场：三大指数跌至年线后企稳，短期震荡偏强，中期调整未结束，静待长期买点出现。 外汇市场：短期7.1-7.4震荡，全年低点7.5-7.6。 商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪..................................................................5(一)利率债.........................................................................5(二)股市...........................................................................7(三)外汇..........................................................................10(四)商品..........................................................................11二、重要政策及要闻...............................................................12(一)国内..........................................................................12(二)国外..........................................................................12三、风险提示.....................................................................12 图表目录 图表1：3月11日国债期货行情........................................................5图表2：10年期国债临近技术支撑位....................................................6图表3：上一轮“适度宽松”R007围绕1%波动............................................6图表4：30年与10年期利差低位震荡...................................................7图表5：3月10日指数、行业、概念表现.................................................8图表6：美国经济数据不及预期，通胀预期走高，滞胀若隐若现。...........................8图表7：美股最强的道琼斯指数也破位下跌...............................................9图表8：人民币/美元在7.1附近支撑力度强.............................................10图表9：美元指数周线下跌幅度过大，预计短期将反弹以修复乖离率........................10图表10：文华品指数跌破区间下沿，建议观望。.........................................11 一、大类资产跟踪 (一)利率债 各期限利率债普跌，长端跌幅大于短端。从基本面看，债券市场对降息定价已较为充分，此前我们持续提示30年期与10年期利差低位震荡，曲线过于扁平时大举做多赔率较差，应注意政策风险，目前已经得到验证。从技术面上看，10年期国债期货正触达半年线支撑，价格已创新低，若有标志性K线出现后企稳，多头在控制风险的同时可尝试进行建仓。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 后续展望：市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，债券市场应注意政策风险。从短端利率来看，市场已充分计价今年降息预期。R007在上一轮“适度宽松”表态后围绕1%上下波动，并在此后的时间里再未跌至该区间。目前1年期国债利率已充分计价今年降息。从利差来看，30年与10年期利差低位震荡，债券曲线扁平化时进行押注赔率较差，政策风险较高。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 (二)股市 A股：市场低开高走，缩量成交1.48万亿，板块风格切换进行时。前期表现的科创板情绪退潮，下跌-0.27%领跌市场。红利指数上涨0.79%领涨市场。我们此前持续提示3月在科技板块成交过热的背景下风格切换的必要性，并持续建议投资者适当获利了结科技头寸加仓红利、消费和医药。目前看风格切换刚刚开始，验证了我们的判断。建议投资者继续均衡配置，如果科技头寸过重可适当了结配置低位红利、消费和医药板块。 行业板块：喝酒吃肉行情出现，猪肉板块领涨，白酒板块紧随其后带领消费板块表现活跃。此外，军工股震荡走强，昨日大涨的医疗服务、医疗器械等回调领跌板块。 热门概念：猪肉、养鸡、白酒、啤酒等大消费概念表现活跃。军工中中船系表现不俗，光刻机、AI医疗、软件开发和CRO等板块跌幅居前 建议：科技大行情未结束，但短期有退潮风险，可适当获利了结并关注低位的红利、消费、医疗等板块。科技板块是本次大牛市行情交易的主线，但科技股交易较为拥挤，春节后积累了较大的涨幅，短期内波动率会较高，板块或呈现出暴涨暴跌的行情走势；考虑到保险等长线资金的入市，全年红利指数的底部较为牢固。建议激进的投资者可继续配置科技，防守可关注低位刚启动的红利、消费、医药等。 美股：美股三大指数延续跌势，纳斯达克盘中大跌超5%并跌破年线支撑，中期调整未结束，维持美股月度级别调整的判断。“美国例外论”受到市场质疑，市场对特朗普的Trump put交易转为TrumpRecession，预计美股将迎来月度级别的调整，投资者应静待长期买点的出现。道指跌-2.08%，标普500指数跌-2.7%，纳斯达克跌-4%。近期美国服务业PMI等经济数据表现不及预期，而通胀预期却不断走高，滞涨现象若隐若现。 后续市场研判：市场对特朗普的TRUMP PUT交易转为TrumpRecession，且美国财长的“排毒论”和特朗普的“阵痛论”都使得市场进一步恐慌，交易方向指向衰退，目前纳斯达克和标普指数皆已破位下跌，且跌破年线。中期来看，美股有月度级别下跌已是大概率事件，投资者应静待长期买点的出现。从技术面来看，长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长。强大的私人部门、充足的货币政策空间以及领先的科技优势将支撑美股长期走牛。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2346，较昨日收盘下跌245个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。从技术面上来看，CNY/USD（人民币中间价）在7.1附近的支撑明显，在中美基本面差距下，人民币升值较难突破7.1，预计短期持稳于7.1-7.4。但在美国经济基本面领先于其余各国的大背景下，美元依旧易涨难跌。加拿大和墨西哥的遭遇说明中美贸易战的预期并未消退，后续贸易战压力可能使得人民币突破压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。当前中美利差在历史低位，后续随着特朗普上台中美贸易摩擦大概率扩大，影响国内出口，人民币贬值压力较大。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数收跌-0.38%，对加拿大加征关税的消息使得了菜粕延续强势，菜粕一度2连涨停，但随后涨幅小幅收窄，收盘仍上涨超6%，引领饲料板块涨超2%领涨市场。此外国内定价商品黑色系皆表现较弱，油脂则在昨日受消息刺激拉动后，基本面影响下趋弱调整近-2%。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，但量能依旧较大，预计短期震荡后仍有向下的风险，建议观望为主。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.消息传中美领导人下月在华会面，外交部未明确否认。记者会上记者向外交部求证中美领导人会晤的真实性，外交部表示“没有可以发布的信息”，没有明确的否认可能意味着中美领导人的会晤已经在敲定的过程中。这可能成为国内资产风险偏好的助力。 2.广东、武汉发布有关推动人工智能产业的政策。广东的政策包括：提出建立包容审慎监管机制，加快推动人工智能与机器人领域立法工作；支持企业整合人工智能与机器人产业链、创新链资源。武汉则发布了《武汉市2025年人工智能产业发展行动方案》推动人工智能企业联合行业开发工业、医疗、教育、法律、文创等垂直行业的智能体，打造一批轻量化的智能化的产品。 (二)国外 1.加拿大对输美电力征收25%关税作为贸易战的回应。加拿大安大略省政府当地时间10日宣布，即日起开始对输美电力征收25%的关税，作为对美国总统特朗普对加拿大商品征收关税的报复措施的一部分。贸易战仍将成为未来一段时间的扰动，且可能成为负面的放大镜。2.美国国务卿鲁比奥表示，对11日与