专题 | 新湖有色专题(铝):贸易战2.0对全球铝市场影响如何

特朗普的关税政策表现出多变性。2月1日特朗普签署行政令，对进口自加拿大、墨西哥的产品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。而在2月3日又宣布对加墨两国的加征关税措施将暂缓30天实施，但3月3日则确认，针对加墨两国的新关税政策将在3月4日正式生效。 美国关税举措引发其他国家的强烈反应。加拿大、欧盟等纷纷表示将对进口美国商品加征关税。中国同样做出反击，对进口美国一系列农产品等加征关税。 美国为钢铝进口大国，其原铝消费中80%以上靠进口，每年进口180万吨左右铝材。这对加拿大、阿联酋等原铝出口国带来冲击，对中国铝材也有一定影响。 一、美国铝市场供应简析 美国曾是全球铝产量第一大国。上世纪80年代，美国原铝年产量在400万吨以上，占全球总产量的1/3。随着其他国家铝产业不断发展，美国铝冶炼优势不再，其产量不断下降，近几年产量降至100万吨以下。美国地质调查局USGS数据显示2024年美国原铝产量创新低至67万吨，同比下降10.67%。而全球原铝产量持续攀升，IAI数据显示2024年全球原铝产量达7275.8万吨，同比增2.89%。美国产量占比则下降至1%以下。 美国电解铝产能在180万吨左右，除去永久关停的部分，有效产能120万吨左右。即便部分产能恢复运行，年内产量也难恢复至100万吨以上。 虽然产量持续下降，美国铝消费量确维持增长，这需要大量进口。美国商务部数据显示2024年美国进口未锻轧铝及铝材542.96万吨，同比下降0.575%。铝进口中未锻轧铝占66.76%，其次为铝板带片，占16.92%。 美国进口的未锻轧铝主要来自加拿大、阿联酋等。美国商务部数据显示2024年美国进口未锻轧铝362.47万吨，同比下降5.8%。其中274.39万吨来自加拿大，同比增3.46%，占美国进口总量的75.7%。2024年美国自阿联酋进口未锻轧铝34.37万吨，占美国进口总理的9.5%。 美国原铝产量的下降与进口量增加基本同步，2013年美国原铝产量断崖式下降，其自加拿大的进口量则飙升。2018年特朗普开启贸易战，对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税。加拿大、墨西哥、欧盟等贸易伙伴最初被纳入征税范围，但后续通过谈判获得临时豁免或免税配额。2019年，加拿大、墨西哥在同意修订《北美自由贸易协定》（NAFTA）后重新获得豁免。美国的贸易关税举措使得2018及2019年进口量大幅下降。2020年8月，美国以“进口激增”为由，宣布对加拿大未锻轧铝恢复征收10%关税，但一个月后又撤销该决定，恢复豁免。2020年以来美国未锻轧铝进口量重回增长。 美国除大量进口未锻轧铝外，每年也进口近200万吨铝材。美国商务部数据显示，2023年美国进口铝材180.5万吨，同比增11.89%。进口铝材以铝板带片、铝丝、铝箔、铝条杆及铝型材为主，其中铝板带片进口量占50%以上。 除去贸易战因素影响，美国对加拿大铝材进口总体变化不大。尤其是《北美自由贸易协定》签订以来，进口量总体在区间内变化。两国经济的互补性强，贸易关系密切为两国铝产品进出口通畅奠定基础。随着美国对加拿大钢铝征收25%的关税已使加拿大铝生产商已将出口目的地由美国转向欧洲。 相对而言，中美越来越大的贸易逆差引起美国不满，美国频繁实施贸易保护主义举措，严重打击中国商品出口，其中铝产品出口受打击严重。2018年之前美国即针对部分中国铝产品征收高额反倾销、反补贴惩罚性关税，即便如此，中国铝材对美国出口量依旧强劲增长。2018年美国对进口铝征收10%，这基本覆盖所有铝产量，这直接导致其从中国进口量大幅下降，其中铝板带片每年进口量降至10-20万吨，铝箔每年进口量则下降至6万吨上下。 2024年9月18日美国将中国铝产量进口关税税率由10%上调至25%，并于2025年1月实施。关税税率大幅上调引发四季度美国买家抢进口行为。 与加拿大相比，美国自墨西哥进口量相对较小。美国商务部数据显示2024年美国自墨西哥进口未锻轧铝及铝材8.15万吨，同比下降22.32%，占美国进口总量仅1.5%。在美国进口的未锻轧铝中，来自墨西哥的量仅占0.69%，而铝材也仅占3.12%。美国对墨西哥铝产品进口量在2022年达到峰值也仅11.4万吨。由此可以看出，中国铝材由墨西哥转运美国的情况并不明显。除墨西哥外，印度、越南等东南亚铝产品在美国进口占比中同样非常小，其中2024年印度铝产品的占比仅接近3%，越南铝产品的占比甚至不及墨西哥。由此可以看出中国铝材过道这些国家再运往美国的情况并不普遍，涉及的量较小。 二、关税对美国市场的影响 铝在交通运输、包装等领域被广泛运用。面临高额关税带来的原材料成本增加，美国食品巨头可口可乐等纷纷表示将更多使用非铝包装材料。 而针对美国的高额关税，加拿大政府也迅速做出回应。加拿大总量特鲁多3月3日表示，如果美国总统特朗普政府兑现对加拿大商品征收关税的提议，加拿大将从3月4开始对价值1550亿加元（合1070亿美元）的美国商品征收25%的关税。加拿大虽然向美国出口原铝，但同时也需要从美国进口铝材，双方互加关税也将提高加拿大铝材消费商采购成本。 三、美国关税及对中国铝材出口的影响 中国是铝产量第一大国，也是铝材出口第一大国。海关数据显示，2024年中国出口未锻轧铝及铝材665.4万吨，同比增17.16%。其中铝材出口量达到630万吨，同比增7.99%。 中国铝材出口量不断增长伴随着各种贸易保护主义措施的狙击，反倾销、反补贴措施层出不穷。铝型材曾是中国铝材出口占比最高的大类，2010年铝型材出口量占比超35%。但受美国等反补贴税率政策打击，出口量增长势头受挫，占比也逐步下降至20%以下。2010年9月美国对中国铝型材实施反补贴税率措施，反补税率高达137%，直接导致中国铝型材供应商告别美国市场。在此之前，中国铝型材对美国出口量占比接近30%，为第一大出口目的国。近几年铝型材出口量基本面维持在100万吨左右，占铝材出口的比重基本在16%-19%。 2011年以来中国直接向美国出口的铝材以铝板带箔为主，且不断增长，同样引起美国不满。美国频繁发起反倾销、反补贴调查，并针对不同型号铝板带箔产品征收惩罚性关税。2018年美国挑起贸易战，并对中国铝产品无差别征收10%的关税，导致铝板带、铝箔直接向美国出口量大幅回落。 中国出口退税政策的取消对短期出口同样存在较大压力。因相当一部分铝材出口靠退税维持，取消后即陷入亏损。虽然政策取消后内外比值走弱，但未能完全抵消政策影响。而中长期看，出口退税取消倒逼国内铝材生产企业升级产品结构，降低低附加值的产品产量，增加高附加值的铝材产量，从而实现产业升级。 四、欧盟禁止进口俄罗斯原铝的影响 2025年1月，欧盟提议分阶段禁止进口俄罗斯铝，计划在一年过渡期内允许进口27.5万吨，此前欧盟年进口量约32万吨。2月19日欧盟各国大使批准对俄新制裁，这次直接禁止进口俄罗斯原铝。 欧盟地区一度是俄罗斯铝产品第一大出口目的地，曾占俄罗斯铝出口的30%以上。俄乌冲突以来，欧盟跟随美国不断对俄罗斯实施制裁，虽然一直未直接制裁俄罗斯的铝产品，但欧洲买家在一轮轮制裁下对俄罗斯的铝产品唯恐避之不及，导致其自俄罗斯的年进口量下降至30万吨以下。而2022年以来欧盟地区电解铝产量大幅下降，自380万吨以上下降至330万吨以下，2023年进一步降至303万吨，2024年虽有所回升，但仍在320万以下。在自身产量下降，欧盟地区各国不得不舍近求远向亚洲、北美地区进口铝。 美欧制裁对俄罗斯的铝产量并未带来较大影响，虽然2023年俄罗斯电解铝产量小幅下降，但2024年在新产能投产的拉动下产量大幅攀升。在被欧盟买家拒绝后，中国成为俄罗斯主要出口对象。2023年中国进口电解铝154万吨，其中117.57万吨来自俄罗斯，占76.23%。这是2022年进口量的2.54倍。2024年从俄罗斯进口量仍在高位，为112.83万吨，占总进口量的52.8%。中国承接了大部分俄罗斯原发往欧洲及美国的电解铝。 欧盟对俄罗斯的原铝实施禁令后，俄罗斯发往欧盟仅有的20-30万吨电解铝预计大部分将流入中国市场，进一步推升中国进口量。欧盟此次禁令可以作为2022年以来供应结构重构的延续。 五、小结 特朗普2.0伴随着贸易战2.0，全球贸易格局再遭冲击。高关税使得全球铝市场供需结构二次重构，在打压他国铝产品出口的同时，美国本土市场也难逃其害。关税将导致短期美国进口量大幅下降，并造成供应短缺，进而刺激本土铝价大幅上涨，推高本土制造业成本上涨，削弱美国企业竞争力，同时打压美国本土铝消费。在全球供应总量不变的情况下，美国地区供应的减少将带来其他地区供应的增加，使得美国以外地区铝价下降，二者价差或逐步扩大并填平关税带来的影响，进而使得全球供需实现再平衡。 目前贸易战除刺激美国铝升水飙升外，对伦铝、沪铝影响尚不明显。而回顾2018年美国制裁俄铝以及2022年美欧对俄罗斯的一轮轮制裁，曾引发铝市场供应的担忧，刺激铝价阶段性冲高。而随着供需结构重构，铝价又逐步回落。而2018年特朗普首个任期发起贸易战后铝价并未出现剧烈波动。 特朗普挑起的贸易战2.0或引发全球贸易保护主义的扩散，贸易战外延可能加剧市场不确定性，或促使企业加速供应链多元化布局。特朗普政策的多边性及其对铝市场的影响有待进一步观察。 分析师：孙匡文执业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428审核人：李明玉审核人执业资格号：F0299477审核人投资咨询从业证书号：Z0011341 版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。