畜禽板块稳步发展，宠物布局助力增长

2025-02-27 肖珮菁财通证券喵小鱼

核心观点：瑞普生物作为国内动物保健品行业领军企业，在禽用产品保持领先地位的同时，积极布局畜用和宠物板块，有望实现业绩持续增长。
基本数据： 2025年2月27日收盘价16.74元，流通股本3.35亿股，每股净资产9.77元，总股本4.66亿股。
兽药行业：下游需求有望回暖，宠物医疗快速发展。2013-2023年兽药行业规模复合增速5.4%，受养殖周期影响。宠物医疗规模2021-2024年复合增速5%，国产替代加速。
畜禽板块：禽用产品地位稳固，畜用产品逐步完善。禽苗业务批签发次数位居前列，畜用产品竞争力强，并与大型养殖集团建立战略合作关系。2024年前三季度禽用疫苗收入同比增长14.88%，畜用疫苗收入同比增长70.7%。
宠物板块：研发和渠道优势加持，三瑞齐发未来可期。实现国产猫三联疫苗上市销售，打破国外垄断，2024上半年发货100万头份。拟收购中瑞供应链和瑞派宠物医院部分股权，加强渠道端布局。
投资建议：预计2024-2026年营业收入24.52/33.33/37.98亿元，归母净利润3.89/4.89/5.58亿元，PE分别为20/16/14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：动物疫情风险、市场竞争风险、产品开发风险、应收账款较高的风险、商誉减值风险、大股东质押率偏高风险。