一、研究观点
- 股指期货：A股市场先跌后涨，Wind全A收跌0.04%，缩量成交1.54万亿元，煤炭、有色等上游板块领涨。北证50指数逆市上涨1.89%。中证1000上涨0.2%，主力合约基差贴水增大至-93.57点；中证500持平，沪深300下跌0.39%，上证50下跌0.49%。政府工作报告中，2025年GDP增速目标维持5%，财政赤字率4%（提高1个百分点，规模5.66万亿元），拟发行超长期特别国债1.3万亿元（5000亿元用于补充大型商业银行资本金），安排地方政府专项债4.4万亿元，合计新增政府债务11.86万亿元。科技创新在报告中占有重要篇幅，市场将聚焦AI对生产效率和盈利的贡献，普涨行情逐步转变为结构性行情。长期来看，A股走势主要受债务周期下各部门去杠杆进程影响，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后累计营收同比增速-1.7%，低于名义利率水平，盈利能力回升仍需时间。
- 国债期货：国债期货收盘，30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。央行开展965亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。公开市场净回笼5亿元。银行间市场DR001利率上行1.18bp至1.8059%，DR007利率上行0.83bp至1.8149%。政府工作报告符合市场预期，货币政策延续宽松基调，但短期内降息概率较低。资金面有所转松，但绝对资金利率水平及银行同业存单利率维持高位，短期债市偏空态势或延续。
二、市场消息
- 人民日报：强调“稳住楼市股市”，推动房地产市场止跌回稳。2025年1月70个大中城市商品住宅销售价格环比继续上涨，同比降幅持续收窄。各地推出政策举措，释放刚性和改善性住房需求潜力。
- 最高法：被执行人只有存在严重违法及失信行为（如伪造证据、暴力抗拒执行等六种情形）才被纳入失信名单。强制执行需保持谦抑性和审慎性，近年来推行失信惩戒分级分类、宽限期及单次解禁机制。
三、图表分析
- 股指期货：IH、IF、IM、IC主力合约走势图显示市场震荡，基差普遍贴水扩大。上证50、沪深300、中证500、中证1000指数走势及基差分析。
- 国债期货：国债期货主力合约走势图、国债现券收益率图、各期限国债期货基差图、跨期价差图、跨品种价差图、资金利率图。
- 汇率：美元对人民币、欧元对人民币中间价及远期汇率走势图，美元指数及主要货币对美元汇率走势图。
四、研究结论
- A股市场短期震荡，长期仍受债务周期和名义经济增速影响，科技创新主题将逐渐成为市场焦点。
- 国债期货短期偏空，受资金面和绝对利率水平制约，货币政策宽松基调下降息概率低。
