可灵视频生成领域领先，AI有望推动广告效率提升

主要观点： 报告日期：2025-03-10 24年11月，快手在App Store上线了“可灵AI”独立APP，进一步加深在移动端的AI布局。从产品端来看，可灵系列产品矩阵逐步完善，包括APP，网页版，小程序，海外版等。24年12月，快手可灵发布1.6版本，新版本价格保持35灵感/5秒视频，在生成视频的技术方面进行创新升级。主要提升了生成视频的物理运动规律，时长增加至2分钟，和语义理解方面能力。目前可灵会员分为黄金会员（66元包月，可生成66个标准视频），铂金会员（268元包月，可生成300个标准视频），砖石会员（666元包月，可生成800个标准视频）。 ⚫可灵模型能力竞争实力强劲，用户健康增长 2024年12月，在“2024AIGC视觉应用论坛”上，公司透露可灵AI拥有600万用户，共计生成6500万视频和1.75亿张图片。在2025年3月7日，Andreessen Horowitz发布2025年全球100生成式AI消费级应用排行榜，其中快手可灵排名20，超过了Sora、Midjourney、Runway等同类别产品。据aicpb.com统计，25年1月可灵网页端访问量达1804万，环比增长44.57%。 ⚫AI有望推动广告效率提升，降低生成成本释放创作空间 复盘美股相关标的，AI通过实时反馈优化、智能推荐引擎、自动化广告创意生成等方面提升了广告转化率和效率，对Meta、Applovin、Pinterest、Snapchat等广告效率和收入均有拉动，推动美股相应公司股价大幅上涨。一方面，可灵AI等视频生成大模型在广告需求端领域应用空间广阔，较低的生成成本可使中小广告主自主进行广告生成，在广告内容的供给量上有显著提升，同时对于大广告主，其代理商的报价有望降低，同时受益于广告投放的精准度提升，ROI回报也会相应提升，整体看供给量变大，回报率提升，推动行业良性发展。另外，广告的供给量提升会给广告平台广告位带来更高的收益，实现量价双提升。 ⚫投资建议 预计24-26年公司总收入为1272.9/1414.1/1556.9亿元；预计24-26年公司NON-GAAP归母净利润利润为176.4/226.7/278.3亿元，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 1.快手24Q3点评：Q3业绩符合预期，流量稳健增长2024-11-262.快手24Q2点评：收入符合预期，利润显著超预期2024-08-22 广告和电商增速不及预期；行业竞争格局恶化；国际局势风险；海外业务减亏不及预期；AI监管政策不确定性等 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。