股指周报：两会将结束，股指震荡反复中消化近期涨幅

2025年3月9日 股指周报（2025.3.3-2025.3.9） 报告要点： 创元研究院 海外方面，上周美国公布的经济数据好坏参半，服务业PMI高于预期，小非农数据大幅低于预期，非农数据前值下调，失业率上升，整体数据的情况边际缓解了市场对美国经济陷入衰退的担忧，同时鲍威尔表态称目前美国经济稳健，美联储不急于降息，对市场情绪起到稳定，目前市场对美联储降息的时间为5月。另外美政治方面的不确定性对市场影响更大，特朗普政府关税的反复，紧财政的预期打压市场风险偏好，上周美三大股指下跌，美债收益率反弹，黄金上涨，美元指数则下跌，市场有走东升西降的迹象。下周关注美2月的通胀数据。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内方面，上周两会召开，从政府工作报告来看，今年宏观政策延续了2024年底中央经济工作会议的基调，全年经济增长目标为5%，且赤字率4%创新高，符合市场预期，另外报告中对权益市场和房地产也有提及，显示出管理层对于稳经济稳股市的信心。市场走势来看，上周A股主要指数全部上涨，但市场成交量有所回落，但两融买入占比上升。中长期来看，中国科技价值重估叙事延续，且因大国博弈，东升西落的交易逻辑也将持续，未来中国资产上涨依旧具备动力。但短期来看，春季行情可能会进入回踩中，市场交易量回落存在隐患，市场后续大概率通过震荡来消化近期连续上涨的压力，投资者近期可关注前期涨幅较少的上证50和沪深300。 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国劳动力市场出现降温。周三美国2月ADP就业人数录得7.7万人，大幅低于预期值14万人和前值18.3万人。周五美2月非农就业录得15.1万人，前值下修至12.5万人，失业率上升至4.1%，前值4%，2月平均每小时工资月率录得0.3%，低于前值0.4%。从数据来看，美劳动力市场呈现边际降温。另外美国2月季调后政府部门就业人口录得1.1万人，低于前值4.4万人。美政府部门裁员的影响逐步显现，后续预期推高美失业率。 特朗普关税政策不确定对美经济冲击较大。近期美经济数据边际走弱，上周公布的经济数据也延续这一状况。2月ISM制造业PMI录得50.3，低于预期50.5和前值50.9，接近荣枯线；1月营建支出月率录得-0.2%，低于预期0和前值0.5%；美1月贸易帐录得-1314亿美元，低于预期-1274和前值981；美1月批发销售月率录得-1.3%，低于预期0.5%和前值1.4%。特朗普关税政策不确定使得市场对于美经济陷入衰退的忧虑上升，市场对美联储降息的预期提前至5月。 特朗普关税不确定。当地时间3月3日，美国总统特朗普以“芬太尼滥用威胁国家安全”为由，宣布将对中国输美商品再次加征10%关税，新措施将于3月4日正式生效。中国4日作出回应，宣布3月10日起对原产于美国的部分进口商品加征15%或10%的关税，主要涉及大豆、高粱等农产品。3月3日特朗普表示对等关税将于4月2日开始实施，对加墨两国25%的关税将于3月4日实施，与这两个国家的关税已无协商空间，将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。将考虑与阿根廷达成自贸协议，将从4月2日起对进口农产品征收关税。 3月4日墨加反击特朗普关税政策。墨西哥总统表示将于9日中午12点宣布针对美国关税的反制措施。加拿大总统表示，将对1550亿加元（约合1070亿美元）的美国商品加征25%的关税。加拿大安大略省将对输美电力征收25%的出口税，并从酒类商店下架美国产品。 3月6日特朗普签署修正案，暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税一个月，其中不包括钢铁和铝；特朗普还称压根没关注市场（股市）是因关税问题下跌。 欧央行如期降息25BP，美联储3月或将继续暂停降息。周四欧洲央行如期降息25个基点，暗示宽松周期或接近尾声，称政策限制性已下降。美联储理事沃勒认为三月无需降息，今年降息2次的预期仍然合理。 1.2国内 外围不确定，1-2月出口回落。按美元计，2025年1-2月货物贸易进出口总额同比下降2.4%，其中出口同比增长2.3%，进口同比下降8.4%，贸易顺差为1705.2亿美元，较去年同期扩大458.8亿美元。进出口总额的回落主要因为去年高基数相关，出口的回落主要因关税落地后对我国出口造成扰动。去年特朗普确认当选美总统后，带动了我国国内11月和12月对美出口增长的上行，今年1月20日特朗普上台后，对我国增加的关税在2月4日落地，节奏较快，因此对我国出口产生冲击。展望后续，全球贸易的不确定性增加对我国出口会形成压制。 2月CPI同比回落，PPI有所改善。2月CPI同比录得-0.7%，低于预期-0.5%和前值0.5%，环比录得-0.2%，低于预期-0.1%和前值0.7%；2月PPI同比录得-2.2%，低于预期-2.1%，高于前值-2.3%，环比录得-0.1%，高于前值-0.2%。2月CPI同比回落，PPI降幅收窄。CPI中，教育文化娱乐、交通通信、食品烟酒是拖累CPI环比走弱的重要项目，同比中交通通信、食品烟酒和生活用品服务起到拖累。PPI继续保持磨底主要因春节期间停工的因素，春节前后为工业生产淡季，多数建筑项目停工影响需求，导致建材需求偏弱，从工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格下降8.8%，燃料动力类价格下降5.0%，化工原料类价格下降3.9%，建筑材料及非金属类价格下降2.3%。展望后续，我国稳增长政策将带领CPI逐步走出低价，而国家在供给侧方面的政策将推动PPI逐步走好。 十四届全国人大三次会议在北京召开，全年增长目标5%。3月5日十四届全国人大三次会议在北京召开，政府工作报告对今年宏观政策的部署延续“稳中求进”的总体基调，年度增长目标5%，CPI为2%。财政政策方面，赤字率为4%、地方政府专项债4.4万亿、超长期特别国债1.3万亿，对经济超常规托举。提振消费为主攻方向，为经济升级走需求升级-技术革新-产业 跃迁的方向。大力培育壮大新兴和未来产业，AI+为重要产业主线。对权益市场和房地产也有提及。报告显示出管理层对于稳经济稳股市的信心。 一、本周宏观主要观察点 周一：德国1月季调后工业产出月率；德国1月季调后贸易帐(亿欧元)；欧元区3月Sentix投资者信心指数；美国2月纽约联储1年通胀预期；中国2月金融数据； 周二：美国2月NFIB小型企业信心指数；美国1月JOLTs职位空缺(万人)； 周三：美国2月未季调CPI；加拿大央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德在欧洲央行及其观察家年度会议上发表讲话； 周四：美国至3月8日当周初请失业金人数(万人)；美国2月PPI； 周五：德国2月CPI；英国1月制造业产出月率；英国1月工业产出月率；加拿大1月批发销售月率；美国3月一年期通胀率预期初值；美国3月密歇根大学消费者信心指数初值。 三、股指观点 海外方面，上周美国公布的经济数据好坏参半，服务业PMI高于预期，小非农数据大幅低于预期，非农数据前值下调，失业率上升，整体数据的情况边际缓解了市场对美国经济陷入衰退的担忧，同时鲍威尔表态称目前美国经济稳健，美联储不急于降息，对市场情绪起到稳定，目前市场对美联储降息的时间为5月。另外美政治方面的不确定性对市场影响更大，特朗普政府关税的反复，紧财政的预期打压市场风险偏好，上周美三大股指下跌，美债收益率反弹，黄金上涨，美元指数则下跌，市场有走东升西降的迹象。下周关注美2月的通胀数据。 国内方面，上周两会召开，从政府工作报告来看，今年宏观政策延续了2024年底中央经济工作会议的基调，全年经济增长目标为5%，且赤字率4%创新高，符合市场预期，另外报告中对权益市场和房地产也有提及，显示出管理层对于稳经济稳股市的信心。市场走势来看，上周A股主要指数全部上涨，但市场成交量有所回落，但两融买入占比上升。中长期来看，中国科技价值重估叙事延续，且因大国博弈，东升西落的交易逻辑也将持续，未来中国资产上涨依旧具备动力。但短期来看，春季行情可能会进入回踩中，市场 交易量回落存在隐患，市场后续大概率通过震荡来消化近期连续上涨的压力，投资者近期可关注前期涨幅较少的上证50和沪深300。 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材