原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+暂定4月开始逐步增产，俄乌风险降温给俄罗斯产量增长带来利好，但地缘局势干扰下短期的实际供给喜忧参半，并没有大幅超预期的增长或短缺出现。 需求评价：国内需求维持低速增长，主营和独立炼厂开工分化；美国需求在从寒潮后缓慢恢复。 库存评价：美国原油处于累库周期，成品油库存略高于预期。 利润评价：美国裂解利润增长趋势暂缓。 重点变化 3月3日至3月7日当周，国际油价从低位震荡探底局势，一举走出破位下行，Brent下挫至70大关之下，创两年多以来的新低。WTI周线收跌4.2%，Brent周线收跌3.6%。 偏差视点 长期来看核心的利空因素都在逐步兑现，油价下行趋势进一步确认，短期的实际供需并没有差到会驱动Brent跌破68后继续向下突破，考虑到市场情绪偏空，可能短线下探至65-68区间，但之后或将先小幅反弹，再震荡等待确定性。 3月3日至3月7日当周，国际油价从低位震荡探底局势，一举走出破位下行，Brent下挫至70大关之下，创两年多以来的新低。WTI周线收跌4.2%，Brent周线收跌3.6%。 周内OPEC+确认4月开始增产，不及市场期待，叠加俄乌降温的大趋势，长期供给增长预期不断增强，且关税问题给需求带来压力。美国实际库存数据又不及预期，潜在利空集中释放冲击了市场情绪，目前油市已经转变为空头逻辑。 美国原油库存超预期上升，原因在于炼厂消费下滑，引发市场对需求的担忧。成品油库存有所下降，但主要是供给端因素导致，目前汽油去库速度不及往年，实际消费仍偏弱，据悉美国成品油消费不强已经促进部分出口，目前原油库存绝对水平低于同期均值，如果炼厂消费继续下滑，累库速度将进一步加快。 中国炼厂消费总量维持震荡，主营和地炼开工分化进一步扩大，主营上升的加工量被独立炼厂抵消。国内关注三四月消费回升后的表现，以及宏观利好对需求的进一步提振。 美国原油裂解价差上升，或对上游需求增长有一定利好。需关注炼厂消费增长速度，预计检修结束后炼厂需求将迎来回升趋势。 中国主营炼厂利润回落，地炼利润走强，整体而言利润水平继续维持震荡，长期来看国内需求仍能有一定增长。 欧洲方面，炼厂消费维持震荡，短期来看冬季消费水平将基本稳定，没有大幅提振也没有显著利空，长期而言美国对欧洲出口征税，将以和中国相似的逻辑利空于需求，加上欧洲宏观的长期增长偏悲观，原油消费数据或将进一步体现增速放缓。 总结最近一周原油破位下跌的原因，是多重利空因素叠加对市场情绪冲击导致的，但本质仍是情绪冲击为主，基本面的变化并没有快速恶化。 首先是地缘方面，俄乌问题降温依然是最主要的地缘利空，我们预期谈判和分歧将不断反复，因此该预期还会阶段性影响市场的短期情绪。另外OPEC+决定四月开始的增产计划也加剧了中短期担忧，预计长期的增产趋势可能就此开启，尽管4月当月能够兑现的配额仅有不到20万桶/日，长期的乐观预期已经逐步被证伪。 需求方面来看，中美关税问题对需求预期产生很大压力，并且美国目前的实际需求并不强劲。但考虑到美国炼厂检修结束后，旺季到来之前会有一轮开工增长，对上游库存能有一定改善。 长期来看核心的利空因素都在逐步兑现，油价下行趋势进一步确认，短期的实际供需并没有差到会驱动Brent跌破68后继续向下突破，考虑到市场情绪偏空，可能短线下探至65-68区间，但之后或将先小幅反弹，再震荡等待确定性。 3.预期偏差 关注地缘、关税和两会对国内预期的影响。 关注OPEC+增产相关消息，油价若持续下跌，仍有可能改变增产计划。