宏观周度观察：滞胀压力叠加非美货币强势，美元承压

2025年政府工作报告解读

• 经济形势回顾：2024年经济“稳”的态势巩固，GDP增长5%，就业、物价总体平稳，外贸规模创新高；产业升级有新进展，高技术制造业、新能源汽车产量增长显著。
• 2025年发展目标：GDP增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，CPI涨幅2%左右，粮食产量1.4万亿斤左右。
• 政策重点：
  • 财政政策：赤字率提升至4%（广义赤字率8.4%），新增政府债务11.86万亿元，发行1.3万亿超长期特别国债支持消费和基建，强化民生保障（提高养老金、发放育儿补贴）。
  • 货币政策：强调“适时降准降息”，保持流动性充裕，优化结构性工具支持楼市、股市、科技创新等领域。
• 十大任务：大力提振消费（以旧换新、扩大服务业投资）、发展新质生产力（商业航天、低空经济、未来产业）、提升创新体系效率、深化改革、稳外贸稳外资、防范化解重点风险（房地产、地方债、金融）、乡村振兴、新型城镇化、绿色转型、保障民生。
• 核心观点：政策力度空前，“给早给足”，财政与货币政策协同发力，稳楼市股市，创新驱动经济质效提升。

滞胀压力叠加非美货币强势，美元承压

• 美元走弱原因：美国经济不确定性加剧（裁员激增、GDP预测负增长），通胀持续（核心PCE同比2.6%），贸易战升级；欧元、日元走强（欧洲财政扩张、日本央行加息预期）。
• 后市展望：美元短期承压，美国经济滞胀风险及全球资本配置调整（中国、欧盟资产吸引力增强）或推动美元适度贬值。

黄金高位震荡延续

• 支撑因素：贸易摩擦加剧、美国滞胀风险、欧元/日元走强提振避险需求；中国增持黄金（连续四个月）。
• 后市展望：全球政治经济不确定性及美国滞胀深化将持续支撑金价，但高位震荡，建议区间观望，逢低布局。

国内重点事件及数据

• 政策：央行降准降息预期增强，地方债发行规模创历史新高（前2个月1.86万亿元，利率走低）。
• 经济数据：制造业PMI回升（财新50.8），服务业扩张（51.4），2月CPI目标调至2%。
• 资本市场：证监会推动长期资金入市，保险资金增投股市。
• 房地产：2月百城房价上涨，多地成交升温，“小阳春”预期增强。
• 贸易：中美加征关税升级，中国发起反规避调查。

海外重点事件及数据

• 美国：经济数据疲软（裁员激增、贸易逆差创新高），通胀压力持续（核心PCE同比2.6%），美联储褐皮书显示企业担忧关税。
• 欧洲：德国设5000亿欧元国防基金，欧洲央行第六次降息（存款利率2.5%）。
• 地缘政治：美乌关系紧张，特朗普暂停对乌军事援助，寻求与俄和谈。
• 能源：欧佩克+计划4月增产，国际油价短线下跌。

下周重点数据/事件

• 中国社会融资规模、新增贷款、货币供应量；美国JOLTS职位空缺、CPI、PPI。