电力设备与新能源行业研究：新能源仍是顶层重点关注方向，国网输变电设备招标开门红

子行业周度核心观点： 光伏&储能：《政府工作报告》仍重点关注新能源产业发展，政治内卷、沙戈荒基地、统筹就地消纳和外送等内容均为“首提”，充分呼应国常会“供需两侧发力、标本兼治”表述；光伏3-4月量价右侧启动强度超预期，上下游循环涨价趋势形成，玻璃、电池片仍是盈利修复弹性和持续性均最好的环节。 风电：十四届全国人大三次会议政府工作报告首次提出“发展海上风电”，行业景气度持续向上；政府工作报告明确整治“内卷式”竞争，看好风机价格在政策引导及新能源入市驱动下回归合理水平。 电网：25年国网输变电设备1批合计招标152亿元，同比+23%，创近四年新高，高电压等级产品需求激增，思源电气750kvGIS持续超预期中标、特变电工份额显著提升；国网特高压材料1批合计招标77亿元，单批次招标金额超24年全年；南网阳江三山岛海上风电柔直输电工程第三批物资专项招标8.9亿元，特高压&输变电项目建设加速推进。 新能源车：1）车企发布2月销量，整体符合预期，关注3月起的新车周期；2）吉利银河AI智能化发布会召开，并发布新车银河E8，整体符合预期，高速NOA上车增强的是产品竞争力；3）赛力斯开启问界 M8/M9 ，定价超预期，有望成为市场新爆款，带动赛力斯与华为智选销量触底反弹。 锂电：特朗普再加关税，锂电池综合税率升至近50%。特朗普政府以芬太尼问题为由，签署行政令，对包括锂电池在内的所有中国输美商品第二次加征10%关税，使中国锂电池的最终综合税率升至48.4%，进一步加剧贸易壁垒，2024年我国对美出口锂电池金额153.15亿美元，历史新高，关税提升预计构成不小冲击，建议关注海外产能布局领先的电池供应链企业。 氢能与燃料电池：氢能迎“耐心资本”，国家发改委推动设立“航母级”创投基金，将吸引带动地方、社会资本近1万亿元，为行业注入确定性长期资金；全国两会氢能提案锚定政策延续性与产业突破，绿氢补贴加码加速商业化拐点，提案方向表明政策重心将向“降本（制氢补贴+技术攻关）+扩需（场景创新+基建先行）”倾斜。 本周重要行业事件： 光储风：政府工作报告提出：政治内卷、完善招标、加快“沙戈荒”基地、发展海上风电、统筹就地消纳和外送通道建设等；能源局新能源司司长李创军发文《推动新能源和可再生能源发展再上新台阶》；光伏玻璃3月涨价落地。 电网：政府工作会议指出统筹就地消纳和外送通道建设；甘肃-浙江特高压浙江段全面进入建设阶段；25年国网输变电设备1批、特高压材料1批中标公示；南网阳江三山岛海上风电柔直输电工程第三批物资专项中标公示。 新能源车&锂电：车企发布2月销量；吉利银河AI+智驾发布会召开，并发布改款银河E8；赛力斯问界 M8/M9 开启预售表现超预期；小鹏官宣改款G9；刚果金钴出口禁令；LG化学2025上半年量产无前驱体三元正极材料；美国对华锂电池综合税率升至近50%。 氢能与燃料电池：三峡集团入选摩洛哥325亿美元绿氨项目；中国香港首个氢能发电项目落地；国内绿色甲醇产业持续推进，320亿元绿色燃料项目签约；派瑞海外绿氢项目拿下欧洲补贴。 投资建议与估值： 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示： 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：《政府工作报告》仍重点关注新能源产业发展，政治内卷、沙戈荒基地、统筹就地消纳和外送等内容均为“首提”，充分呼应国常会“供需两侧发力、标本兼治”表述；光伏3-4月量价右侧启动强度超预期，上下游循环涨价趋势形成，玻璃、电池片仍是盈利修复弹性和持续性均最好的环节。 一、《政府工作报告》仍重点关注新能源产业发展，能源局相关领导紧随其后具体部署。 在本周三全国人大会议上发布的《政府工作报告》中，能源领域，尤其是新能源领域仍然从多个角度受到关注。 其中，“综合整治‘内卷式’竞争、加快建设‘沙戈荒’新能源基地、统筹就地消纳和外送通道建设”等内容，均为首次被写入政府工作报告，与2月10日国常会提出的“从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾”形成鲜明呼应。同时，“发展海上风电”也是首次被写入政府工作报告。 随后在3月6日，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军发表题为《推动新能源和可再生能源发展再上新台阶》文章，围绕“法律法规修订与制定（可再生能源法修改草案、十五五规划初稿等）、重大工程建设（力争2025年底前建成投产50GW左右）、新能源集成式发展（沙戈荒基地、绿氢氨醇产业、虚拟电厂等）、绿证国际互认、农网改造与风光下乡”等方面做出了详细的部署与介绍。 二、集中式电站季节性需求恢复叠加分布式抢装，3-4月行业量价右侧启动强度超预期，玻璃3月提价1.5-2元/平米成交落地，上下游循环涨价趋势形成，玻璃、电池片仍是盈利修复弹性和持续性最好环节。 据InfoLink，光伏产业链2月硅料/硅片/电池片/组件实际产出分别为10.1万吨、48/47/42GW，环比-2%/+7%/+3%/+2%，预计3月硅料/硅片/电池片/组件产出将分别提升至10.8万吨（约54GW）、50/57/52 GW，环比+7.3%/+3.3%/+22.3%/+24.3%，较前次（2月9日）预测均有上调，其中，对终端需求反应最敏感、前期库存降至相对低位的电池片、组件环节排产环增更为明显。 电池片：2月产出环比提升3%至约47GW，节后厂家稼动率及订单需求逐步回升，预计3月产出环比提升22%至57GW附近，较前次预测大幅上调；受组件厂家G12R排产占比组件价格调两次增加，以及抢装需求影响，G12R电池片供应尤为紧俏。东南亚方面，非四国产能维持高稼动。 组件：2月产出环比+2%至42GW左右，分布式市场积极拉货，组件企业订单显著提升，考虑自律行为持续影响下，组件库存相对低位，预计厂家3月排产环比提高24%至52-53GW，较前期大幅上调。 近期产业链反馈来看，组件企业现货报价持续上调，部分企业出现周内调价两次的情况，节后累计涨幅已达4-8分/W，尤其是在当前分布式抢装需求旺盛的背景下，正面功率具有显著优势的BC组件展现出了更强的涨价底气。 3月第一周光伏玻璃新单陆续成交落地，2.0mm、3.2mm玻璃主流成交价落在13.5-14元、22-22.5元/平米，较上月涨幅普遍达到2元/平米左右（对应双玻组件成本增幅1.5-2分/W）。尽管近期有前期堵窑口产线陆续恢复产出，但考虑到这部分供给增量弹性有限，且截至目前尚无新窑炉点火（甚至3月1日还有一条唐山金信650t/d窑炉停产冷修），我们预计3-4月玻璃库存将呈现持续下行趋势，同时考虑到组件价格上涨后对成本端涨价接受能力提升，预计后续玻璃价格仍有进一步上行空间。 三、投资建议：当前光储板块仍是业绩、情绪、关注度的三重底部，重申年度策略提出的“玻璃、电池片、新技术、大储”四大核心推荐方向，短期重点关注有望受组件排产拉升驱动而实现盈利改善弹性最显著的：玻璃、电池片、胶膜环节。 我们此前反复强调，低库存+严控产+终端需求复苏，将驱动春节后产业链量价修复，甚至因触发需求端“买涨不买跌”情绪而形成阶段性正循环，并建议大家在情绪低位布局。近期分布式及新能源入市政策节点的设置则一步放大了这种效果，产业链表现出的量价右侧强度超预期。 在几乎全行业亏损的背景下，光伏产业链（尤其是玻璃、电池片等供需偏紧、格局良好、年内供给恢复弹性弱的环节）将具备较强的涨价及盈利修复动力及持续性。重申推荐，首选α突出的光伏玻璃：信义光能、福莱特玻璃、福莱特等，电池片：钧达股份、爱旭股份，胶膜：福斯特等，其次是新技术（非银金属化）及主链龙头。 风电：十四届全国人大三次会议政府工作报告首次提出“发展海上风电”，行业景气度持续向上；政府工作报告明确整治“内卷式”竞争，看好风机价格在政策引导及新能源入市驱动下回归合理水平。 海上风电首次纳入政府工作报告，行业景气度持续向上。3月5日，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，报告提到“加快建设‘沙戈荒’新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设”，发展海上风电首次纳入政府工作报告。3月6日，中国电力报刊发国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军署名文章《推动新能源和可再生能源发展再上新台阶》，提出“大力推动海上风电发展走向深水远岸”，深远海风电渐行渐近。 本周多个海风项目取得良好进展：1）华能发布启东H4#、射阳南区H6#海风项目可研及勘察设计招标公告，江苏新一轮竞配项目前期开标工作陆续启动；2）华能山东半岛北L海风项目500kV送出工程EPC项目预中标公示； 3）山海关海风一期海缆中标公示，起帆中标220kV海缆、66kV海缆采购；4），南网阳江三山岛海上风电柔直输电工程第三批物资专项中标结果公示，阳江三山岛输电系统海上工程有望逐步开工。 政府工作报告明确整治“内卷式”竞争，看好风机价格在政策引导及新能源入市驱动下回归合理水平。政府工作报告提出整治“内卷式”竞争，我们认为风电反内卷后续或主要通过下游业主方修改招标评判体系实现。同时，在新能源入市大背景下，项目盈利水平对产品品质、可靠性依赖程度进一步加深，我们认为在政策引导及新能源入市驱动下，整机价格有望逐步回归合理水平，并带动整机企业及上游零部件企业实现盈利修复。 2025年海陆高增趋势明确，国内海外需求共振，我们重点推荐三条更具盈利弹性的主线： 1）受益于国内价格企稳回升、海外收入结构提升驱动盈利趋势性改善的整机环节，重点推荐：运达股份、金风科技、明阳智能，建议关注：三一重能； 2）受益于“两海”需求高景气、海外订单外溢，盈利有望向上的海缆、单桩环节，重点推荐：东方电缆、海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、大金重工； 3）受益于大兆瓦风机占比加速提升，短期供给格局良好具备提价基础的大型化铸锻件、叶片环节，重点推荐：金雷股份、日月股份；建议关注：中材科技。 电网：25年国网输变电设备1批合计招标152亿元，同比+23%，创近四年新高，高电压等级产品需求激增，思源电气750kv GIS持续超预期中标、特变电工份额显著提升；国网特高压材料1批合计招标77亿元，单批次招标金额超24年全年；南网阳江三山岛海上风电柔直输电工程第三批物资专项招标8.9亿元，特高压&输变电项目建设加速推进。 3月5日，2025年国网输变电设备1批招标结果公示，合计招标152亿元，同比+23%，创近四年新高。分产品招标看，组合电器43.9亿元，电力电缆25.2亿元，变压器35.5亿元，开关柜10.0亿元，继电保护和变电站计算机监控系统6.6亿元，通信设备集成3.3亿元。分上市公司中标情况看，特变电工中标15.4亿元、中国西电中标14.4亿元、平高电气中标13.6亿元、思源电气中标10.5亿元、国网信通中标3.0亿元。 本次招标主要有三个看点：①主设备招标提速：变压器/组合电器/继电保护分别招标35.5/43.9/6.6亿元，同比+34%/+35%/+53%；②高电压等级产品需求激增，变压器：750kv招标11.8亿元，yoy+180%；330-500kv招标9.6亿元，yoy+95%；组合电器：750kv招标12.3亿元，yoy+296%；330kv yoy+350%；③思源电气750kvGIS持续超预期中标3.5亿元，特变电工中标15.4亿元，yoy+131%，份额10%，yoy+4.7pct。 3月5日，2025年国网特高压材料1批招标结果公示，合计招标77亿元，单批次招标超过24年全年（75亿元）。 分产品招标看，铁塔30.9亿元，导地线27.1亿元，线路金具7.6亿元，瓷绝缘子5.2亿元，玻璃绝缘子3.3亿元，复合绝缘子1.7亿元。分上市公司中标情况看，宏盛华源中标7.8亿元、中天科技中标7.1亿元、特变电工中标3.5亿元、大连电瓷中标2.3亿元。 3月7日，南网阳江三山岛海上风电柔直输电工程第三批物资专项中标结果公示，合计招标8.9亿元。分产品招标看，柔性换流阀5亿元（国电南瑞中标）、柔直变压器