农产品日报：中国对美反制，内外棉价差走扩

棉花观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13605元/吨，较前一日变动10元/吨，幅度0.07%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14624元/吨，较前一日变动-29元/吨，现货基差CF05+1019，较前一日变动-39；3128B棉到厂价全国均价14880元/吨，较前一日变动-17元/吨，现货基差CF05+1275，较前一日变动-27。 近期市场资讯，美国东部时间3月3日，美方宣布以芬太尼等问题为由，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税。特朗普上任后，美国对华加征关税累计达到了20%。据国务院关税税则委员会消息，我国自2025年3月10日起，对原产于美国的棉花等进口商品加征15%关税。 昨日郑棉期价延续震荡。尽管最新的USDA展望论坛调降25/26年度全球棉花产量和期末库存，调增全球棉花消费量，报告整体偏多，为盘面带来基本面的支撑，但短期内供应宽松的局面难以改变，叠加特朗普再度加征关税，中国又对美反制，需求端预计进一步受到制约，ICE美棉不排除继续探底的可能性。后续需关注美棉植棉意向落地情况及天气旱情等扰动因素的影响。国内方面，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，供应端压力持续存在。尽管市场对旺季需求仍有期待，但目前来看下游整体表现一般，新增订单不足，纱厂目前刚需补库为主，关税增加后国内出口企业将面临更大压力，对美出口订单或进一步受限，需求端短期来看较难出现明显的支撑，关注金三银四旺季预期落地情况。 策略 中性。旺季预期仍存，但贸易环境恶化，短期在市场情绪影响下郑棉预计依旧承压。 风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场分析 期货方面，昨日收盘白糖2505合约5919元/吨，较前一日变动-13元/吨，幅度-0.22%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6030元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+111，较前一日变动3。云南昆明地区白糖现货价格5900元/吨，较前一日变动0，现货基差SR05-19，较前一日变动13。 近期市场资讯，2024/25榨季截至3月2日，印度马邦已有82家糖厂收榨，同比增加49家；目前仍有118家糖厂在进行食糖生产工作；共入榨甘蔗8091.5万吨，同比下降16.3%；产糖757万吨，同比下降19.8%。巴基斯坦-中国工商联合会（PCJCCI）主席纳齐尔·侯赛因（Nazir Hussain）在某智库会议上表示，巴中两国在甘蔗领域的合作带来的重大进展有利于加强两国之间的联系，鼓励巴基斯坦和中国合作共同促进甘蔗的种植和加工，生产高质量的糖以能够满足全球市场的需求。 昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，巴西24/25榨季基本结束，食糖库存降至历史低位，叠加印度受干旱影响产量预估下调，阶段性供应偏紧格局支撑2月上中旬原糖偏强震荡。不过关于03合约交割行情的争议逐渐结束，月底盘 面又连续大幅下挫。中长期来看，25/26榨季巴西食糖增产预期仍存，北半球下一榨季种植意愿也较高，中长期全球糖市或仍处增产周期，但当前巴西降水有所减少，糖醇价差也明显收窄，使得25/26榨季巴西估产存在不确定性，仍需关注巴西天气转干风险及新榨季开榨情况。郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，不过广西受旱情影响产量不及预期，叠加短期限制糖浆及预拌粉进口，对国内糖价起到较强的支撑作用。不过前期原糖下跌之后，配额外进口利润快速修复，远月配额外进口窗口打开，二季度之后进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，长期来看国内食糖市场未来很可能同时面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击。 策略 中性。广西增产不及预期及糖浆进口政策短期对国内糖价仍有支撑，但远月供应预期宽松，上方压力仍存。 风险 纸浆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5888元/吨，较前一日变动-56元/吨，幅度-0.94%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP05+662，较前一日变动26。山东地区“乌针和布针”现货价格5850元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP05-38，较前一日变动6。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下跌趋势。上海期货交易所主力合约价格弱势下滑，业者随行就市下调进口针叶浆现货价格，东北、河南、山东、河北、江浙沪、广东地区部分牌号市场价格下跌10-100元/吨；进口阔叶浆现货市场纸厂压价采买原料，贸易商让利出货，东北、河北、河南、山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格松动20-50元/吨；进口本色浆现货市场需求欠佳，山东、江浙沪、广东地区现货市场价格松动10-50元/吨；进口化机浆现货市场交投寡淡，广东地区现货市场价格下跌50元/吨。 纸浆期价昨日震荡下跌。供应方面，海外供应端扰动仍存，后续纸浆供应存在减量预期，外盘美金报价震荡偏强，支撑国内进口木浆现货价格。需求方面，节后造纸企业虽有序复产，但受制于终端消费复苏节奏迟缓，产业链补库动能明显不足，现货市场仍维持低成交量运行。值得关注的是，国际浆纸巨头与国内龙头企业接连发布涨价函，但受制于国内加工环节成本传导机制受阻，产业链利润分配矛盾加剧。当前市场面临双重压力：一方面，主要港口库存量维持在高位区间；另一方面，生活用纸、文化纸等主要品类社会库存去化速率低于预期。 策略 中性。在缺乏实质性需求支撑背景下，短期内纸浆价格或维持区间震荡，中期行情将取决于二季度消费刺激政策落地情况与海外浆厂产能调节的共振效应。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计.......................................................................