棉花月报：美棉强势上涨 内外价差大幅走扩

棉花月报 2024/03/01 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：2月ICE棉花期货价格突破大幅上涨，截至2月29日ICE 5月棉花期货合约收盘价报99.51美分/磅，较之前一月上涨13.15美分/磅，或15.23%，因USDA 2月供需报告全球产量及库存下调，以及出口销售数据良好。据USDA数据显示，2月全球2023/24年度棉花产量预估为2456万吨，低于1月预估的2464万吨；消费量预估为2448万吨，与1月预估基本持平；棉花期末库存预估为1822万吨，低于1月预估的1837万吨。出口方面，2月美棉合计出口104.7万包，同比24.9万包。 ◆国内市场回顾：2月郑州棉花期货价格窄幅震荡，截至2月29日郑棉5月合约收盘价报16110元/吨，较之前一月上涨25元/吨，或0.16%。春节后大部分纺企已进入正常生产状态，但新接订单极少，下游询价情况也寥寥，企业基本都在完成节前订单，成品库存略有增加。纺织企业原料库存暂能保证生产，多数企业皮棉采购意愿不强。 ◆观点及策略：因USDA2月月度供需报告下调2023/24年度全球产量和库存，推动近期美棉价格大幅走强。美国和巴西出口数据持续转好，未来消费量有上调的可能，美棉价格或仍有上行的潜力，叠加目前内外价差倒挂幅度扩大，给国内棉价提供支撑。但国内进口棉大增使得供应端维持宽松，纺纱企业累库增加，多空因素交织，预计短期郑棉价格维持偏强运行。 基本面评估 交易策略建议 棉花产业链图示 2月报告全球产量预估小幅下调，消费基本不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 USDA2月供需报告全球产量及库存下调。全球2023/24年度棉花产量预估为2456万吨，低于1月预估的2464万吨；消费量预估为2448万吨，与1月预估基本持平。 2月全球库存预估小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 棉花期末库存预估为1822万吨，低于1月预估的1837万吨。 国内供需从短缺转为过剩 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 供应：产量方面，因新疆种植面积和单产双降，预计2023/24年度全国产量从662万吨增加至585万吨。进口方面，预计从143万吨增加至170万吨。储备棉销售方面，2023年9月1日至11月14日累计成交63万吨。 消费：预计2023/24年度全国消费量从857万吨降至800万吨。 缺口：新年度虽然国内产量减幅较大，但消费下调，以及储备棉投放和进口增加补充供应，在不含收储抛储的情况下短缺45万吨，在包含收储抛储的情况下过剩18万吨。整体供需情况从上年度短缺转为过剩。 国内库存回升 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 库存：2023/24新年度国内棉花库存（不含国储）预计从242万吨增至260万吨。库存消费比：库存消费比预计从28.23%增至32.47%。 价差走势回顾 现货及基差走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 郑棉月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口及纺纱利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 月度持仓变化：净多头寸大幅减持 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 月度持仓变化：净空头寸小幅减持 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 交售结束，新棉成本固化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 加工进度进入尾声 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 今年储备棉销售从7月31日开始，起初市场预期抛储量不超过50万吨，但最后抛储总量达到88.46万吨。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 节后开机率恢复正常 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 基金净持仓大幅增持 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 产量：2月供需报告美棉弃耕率不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：2月供需报告美棉单产预估不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：2月美棉产量预估不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：2月巴西、印度产量预估不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 贸易流：美棉出口需求明显转好 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 贸易流：巴西出口同比明显增加 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存：2月美棉库存预估小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 库存：2月印度库存预估小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层