核心观点
- 天然橡胶（RU）：供应季节性淡季，泰国原料价格坚挺，国内港口价格小幅回落，成本端支撑显现。云南主产区3月中下旬开割，供应将回升，预计RU价格区间运行。NR供应端依赖进口，船期节奏决定进口量，预计进口增加有限，供应端支撑较强。RU与NR价差缩窄机会值得关注。
- 顺丁橡胶（BR）：天然橡胶与合成橡胶价差高位，下游轮胎替换需求回升对BR下方支撑较强。丁二烯原料价格预计偏弱，供应继续回升。3月新增产量释放及装置重启后开工率回升，BR供应环比增加。需求季节性改善但速度有限，预计3月库存小幅累库。
关键数据
- 天然橡胶：
- RU基差：-565元/吨（-40）
- RU主力与混合胶价差：325元/吨（100）
- 烟片胶进口利润：-3547元/吨（441.92）
- NR基差：15.00元/吨（3.00）
- 全乳胶：17000元/吨（150）
- 混合胶：17240元/吨（90）
- 3L现货：17550元/吨（100）
- 泰国烟片：70.90泰铢/公斤（-0.65）
- 泰国胶水：70.00泰铢/公斤（0.00）
- 泰国杯胶：62.65泰铢/公斤（-0.40）
- 泰国胶水-杯胶：7.35泰铢/公斤（0.40）
- 天然橡胶社会库存：1364508吨（-8347.00）
- 青岛港库存：584428吨（8811）
- RU期货库存：194680吨（5720）
- NR期货库存：50905吨（-10382）
- 顺丁橡胶：
- BR基差：-200元/吨（-150）
- 丁二烯中石化出厂价：11300元/吨（0）
- 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价：13600元/吨（0）
- 顺丁橡胶浙江传化BR9000报价：13550元/吨（-100）
- 山东民营顺丁橡胶：13400元/吨（-50）
- 顺丁橡胶东北亚进口利润：-2475元/吨（-17）
- 高顺顺丁橡胶开工率：69.03%（2.94%）
- 顺丁橡胶贸易商库存：5240吨（-370）
- 顺丁橡胶企业库存：27190吨（-1860）
策略建议
- RU：中性，关注RU与NR价差缩窄机会。
- NR：中性。
- BR：中性，关注库存累积风险。
风险提示
- 原料继续下行
- 下游需求跟进不足
- 顺丁橡胶供应增加
- 库存累积
- 国储政策
- 宏观氛围变化
