商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普关税政策反复，科技预期推动A股走强 海外方面，特朗普关税政策反复无常，再次给予加墨两国一个月豁免，25%的钢铝关税将按计划在3月12日开始生效；美国2月挑战者企业裁员人数环比激增245.45%、创2020年7月以来新高，关税和政府裁员施压劳动力市场，关注今晚非农就业。欧洲央行鹰派降息25BP，暗示宽松周期或接近尾声，称政策限制性已下降，欧元兑美元继续升值，美元指数最低回落至103.7，10Y美债利率在4.3%上下震荡，美股大幅回调，金价回落，铜价延续涨势。 国内方面，经济主题记者会召开，央行今年将择机降息、降准；计划设立创业引导基金，支持大型科技公司发行债券；财政部拥有“充足的”政策工具和应对不确定性的空间；将出台促进消费专项行动。A股放量大涨，两市成交额回升至1.95万亿，科创50、中证1000表现占优，互联网、软件、传媒板块领涨，AI Agent发酵再度打开市场风险偏好，恒生科技涨幅超5%，且出现板块扩散上涨迹象。资金面延续宽松，股市强势对债市形成压制，同时下午央行“择机降准、降息”的表述让市场货币宽松预期落空，国债利率全面上行，10Y、30Y利率回升至1.72%、1.93%。 贵金属：金银维持震荡，等待非农就业数据落地 周四国际贵金属期货价格先抑后扬维持震荡，COMEX黄金期货跌0.21%报2919.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.23%报33.21美元/盎司。市场在等待今晚的美国2月非农就业报告出炉，投资者保持谨慎。特朗普暂缓美墨加协定下加墨商品关税至4月2日，加拿大总理与美总统通话讨论关税问题，特鲁多表示：加拿大不撤报复性关税，除非美国取消所有加征关税。昨日欧洲央行如期降息，下调利率25基点，暗示宽松步伐或近尾声；行长拉加德表示：转向更渐进的决策方式，欧央行无权帮各国为增加国防支出融资。美国上周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值24.2万人。 由于美国经济数据走弱叠加通胀反弹，市场对美国经济陷入滞涨的担忧增加，金银价格维持在高位震荡。我们认为当前贵金属继续上攻的动能不足，维持金银价格处于阶段性调整 中的观点。对于今晚将公布的美国非农就业数据，市场预期将增加16万，高于上月的14.3万，而“小非农”ADP数据显示就业市场降温，关注非农就业数据是否不及预期。 铜：加墨关税延期，铜价继续上扬 周四沪铜主力2504合约继续上扬，伦铜昨夜冲高至9700美金一线，COMEX美铜涨势放缓，国内近月C结构收敛远月转向B，周四电解铜现货市场成交好转，下游价格接受意愿不断增强，现货贴水收窄至15元/吨。昨日LME库存降至25.9万吨。宏观方面：特朗普签署关税修正案决定暂缓对加墨商品征收25%关税并延期至4月2日，此外美铜25%的关税溢价预期带动外盘多头资金情绪高涨。美联储理事沃勒表示，并非所有的关税都会最终转嫁给消费者，虽然当前的政策具有一定限制性但未来降息前景依然存在，2025年进行两次降息的预期仍然合理。欧央行昨夜如期下调三大基准利率25个基点，拉加德表示不会预先承诺利率路径，将依赖数据作出决定，利率正变得不那么具有限制性，市场预期欧央行年内仍有1-2次小幅降息但空间逐渐缩小。产业方面：加拿大自然资源部表示，作为政府支持勘探项目、能源和自然资源投资举措的一部分，加拿大将把矿产勘探税收抵免延长两年。 欧央行如期小幅降息，特朗普决定暂缓对加墨商品征收25%关税并延期至4月，国内两会定调更为积极的财政政策，择机降准降息，扩大“三新”经济增加值占GDP比重；基本面上，海外主要矿山中断延续，TC维持负区间，国内累库基本停滞，供应端仍然提供中期成本支撑，美铜25%关税溢价预期带动外盘多头资金情绪高涨，预计铜价短期将延续上行走势，操作上以逢低做多思路对待。 铝:库存拐点至，铝价重心上抬 周四沪铝主力收20895元/吨，涨1.31%。伦铝涨1.35%，收2703美元/吨。现货SMM均价20800元/吨，涨250元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价20790元/吨，涨240元/吨，贴水60元/吨。据SMM，3月6日，铝锭库存87.10万吨，环比下降1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存30.41万吨，环比周一减少1.01万吨。宏观面：央行行长潘功胜表示，今年，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，目前存款准备金率还有下行空间。美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）的产品免征关税，直至4月2日。欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.5%，为连续第五次会议降息；将主要再融资利率下调25基点至2.65%；将边际贷款利率下调25基点至2.9%，均符合市场预期。 美指连续回落，伦铝上方压力减小。国内昨日央行发声，今年将择机降息降准，增强市场流动性宽松预期。基本面铝锭铝棒全部环比去库，消费步入旺季有望兑现，后续供应预计持稳，消费若如期继续上行，平衡阶段性转好，有望支持铝价重心上移。 氧化铝：供需格局宽松，氧化铝延续偏弱 周四氧化铝期货主力合约跌0.45%，收3283元/吨。现货氧化铝全国均价3386元/吨，跌1元/吨，升水101元/吨。澳洲氧化铝F0B价格465美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存15.2万吨，增加8106吨，厂库6000吨，持平。产业消息：根据国家预测预报，京津冀及周边地区将出现一轮污染过程。3月5日起，受不利气象条件影响，山东、河南、河北局部地区空气扩散条件将较差，可能出现连续污染天气。按照国家区域联防联控要求、按照各省、市《重污染天气应急预案》规定，受污染地区将陆续启动重污染天气橙色预警（II级响应）。预计期间部分氧化铝企业焙烧或受到影响，阶段内焙烧产量有所减少，但对于月度产量影响或较为有限。 供应端微量扰动，但对供需平衡影响有限，下游仍刚需采购。交易所仓单库存继续快速累增，即将进入交割周，关注届时交割货源流出阶段性对供应带来的压力，氧化铝预计延续偏弱运行。 锌：资金关注度回升，锌价反弹 周四沪锌主力ZN2504合约日内震荡偏强，夜间重心延续上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23850~24055元/吨，对2504合约贴水10-升水10元/吨。贸易商挺价情绪仍弄，但下游畏高，基无询价，现货成交明显转差，贸易商间交投为主。SMM：截止至本周四，社会库存为13.4万吨，较周一减少0.25万吨。 整体来看，特朗普暂缓美墨加协定下加墨商品关税至4月2日，同时美联储理事释放降息预期，美元延续下行，沪锌反弹，加权持仓增加至19.4万手附近，资金关注度回升。锌价上涨后下游采买减弱，去库放缓，北方环保管控再起，河北、天津地区镀锌带钢部分停产，短时基本面难有强驱动，锌价更多跟随宏观情绪运行，预计期价维持震荡偏强，关注60日均线附近压力。 铅：供增需稳，铅价跟随有色板块运行 周四沪铅主力PB2504合约日内窄幅震荡，夜间延续上行，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场报价驰宏铅17340-17390元/吨，对沪铅2503合约升水0-50元/吨，红鹭铅17370-17385元/吨，对沪铅2504合约平水；江浙地区豫光、铜冠、江铜铅报17330-17385元/吨，对沪铅2504合约贴水40-0元/吨。沪铅呈偏强震荡，持货商出货积极，电解铅炼厂厂提货源报价升水上调，对SMM1#铅价均价升水50-150元/吨，部分下游企业悲观后市的情绪缓和，陆续按需接货，散单交投活跃度向好。SMM：截止至本周四，社会库存为6.48万吨，较周一减少0.54万吨。 整体来看，铅价走高缓解下游悲观情绪，现货采买有所改善，周度去库。原再炼厂复产及投产稳步推进，且部分持货商仍有交仓计划，或阻碍去库持续性。基本面维持供增需稳，短期铅价跟随有色板块波动，若17500有效站稳，铅价仍有上行空间。 锡：锡价反弹，关注前高附近压力 周四沪锡主力SN2504合约日内震荡偏强，夜间增仓反弹，伦锡连收两根大阳线。现货市场：普通云字对2504合约升水200-300元/吨，小牌贴水300元/吨左右，进口锡贴水800元/吨。 整体来看，美元持续大幅回落支撑内外锡价超跌后反弹修复，下游消费逐步进入旺季，关注成色验证，佤邦地区复产预期较强，冶炼瓶颈有望逐步打破，供需双增，矛盾有限。短期市场风险偏好修复，锡价反弹，关注前高附近压力。 工业硅：社库压力增加，工业硅仍在寻底 周四工业硅主力2504合约偏弱震荡，华东通氧553#现货对2504合约升水475元/吨。3月6日广期所仓单库存持降至69237手，较上一交易日下降683手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10650和10600元/吨，#421硅华东平均价为11450元/吨，上周社会库小幅升至60.8万吨，社库压力上行令现货市场难有上行动力。 基本面上，新疆地区开工率缓慢增至63%，云南地区开工率仅维持2成左右，四川仍没有复产预期产量低迷，供应端难有较大改观；从需求侧来看，多晶硅市场受自律约束影响排产有限，硅片市场市场情绪抬头令头部企业集体上调报价，光伏电池成本上移需求提升出货量增加，组件市场3月排产环比大增集中式项目出货量上升，工业硅需求动能匮乏市场悲观预期蔓延，社会库存上行至60.8万吨，预计期价短期将继续寻底。 碳酸锂：锂价或迎来技术型反弹 周四碳酸锂期货价格震荡运行，尾盘大幅上涨，现货价格平稳。SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货贴水2504合约1670元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至875美元/吨，津巴矿价格上涨0美元/吨至795美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5805元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1830元/吨。仓单合计44439手；2505持仓25.8万手，匹配交割价74140元/吨。 主力合约尾盘集中减仓7000余手，大幅推高锂价。而7.6万元/吨附近的主力结算价，仍将使周五开盘处于绝对低位附近，前期空头仍有较大低抛空间，多头游资也将迎来新一轮入场机会。但当前基本面偏空预期未变，技术型反弹难以长期持续，短期可关注日内低位跟多，下周或可适当关注高空机会。 镍：宏观扰动升温，镍价振幅加剧 周四镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价129050元/吨，上涨800，进口镍报128250元/ 吨，上涨850。金川镍报129850元/吨，上涨800。电积镍报128200吨，上涨900，进口镍贴水50元/吨，上涨0，金川镍升水1550元/吨，下跌50。SMM库存合计4.54万吨，较上期下降1753吨。当周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值24.2万人。欧洲央行存款机制利率下调25个bp至2.5%。 宏观层面，美国关税政策对宏观环境的扰动预期逐渐发酵，美联储揭皮书再度表示关税政策对经济影响的不确定性，加之劳动市场表现不及预期，美元指数连续两天大幅下跌。产业上，菲律宾镍矿发运逐渐回升，印尼镍矿紧缺程度预期放缓，红土镍矿价格上行动力减弱。不锈钢排产大幅提升，镍铁需求热度延续，价格持续上扬。硫酸镍消费有所回升，但正极提产力度有限。纯镍开工率上行，基本面整体呈供需双旺格局，边际量暂无明显修正。 集运：航司宣涨远月，运价反弹 周四欧线集运主力合约偏强运行，主力合约2506收至2336涨跌幅约+14.92%。3月3日公布的SCFIS欧洲报价1580.8较上期下跌6.15%，2月28日公布的SCFI报价1515.29，较上期-5%。 航司近月报价进一步调降，但大幅宣涨4月报价，倒逼发运货量向3月前置。航司大幅宣涨对盘面情绪有所提振，但4月的宣涨并非基于订单扩增，更多出于一种销售策略。而在弱现