“可攻可守”的汽车后市场沧海遗珠

主要观点： 报告日期：2025-03-05 间充足的固态电池业务，基本面上“可攻可守”：汽车后市场（守）：后市场赛道稳定性高、空间大，国内汽车后市场服务 1.商相比北美四大连锁在规模和市值上均有较大成长空间，随着国内平均车龄上升、后市场服务商的竞争力逐步积累完善，国内市场也有望涌现大体量、大市值的后市场服务商。公司凭借在产品、渠道、管理上的综合优势，通过在全球不断拓宽产品、延伸渠道，有望持续收获高确定性的经营成果。2.固态电池（攻）：固态电池具有高能量密度、高安全性等优势，即将进入 快速增长阶段，未来更多应用场景的落地值得期待。2024年初公司投资固态电池领域以来的进展包括：产品端，已打造出产品具有高安全、长寿命、性价比的半固态电池，主要应用在储能领域，已开始相关认证工作；另外，公司也具备准固态三元锂电池的技术储备，能量密度可达380-420Wh/kg，可适用于机器人、电动飞行器等领域。目前，公司已与机器人领域相关企业进行了初步业务洽谈对接。产能端，合资伙伴吉林东驰已有中试线产品下线并开始陆续交付，公司的量产线预计2026年下半年建成、达产后年产量约210万支。渠道端，公司正在进行海外品牌注册和体系认证，已完成了欧洲市场销售产品的相关测试，并已获得部分认证。⚫投资建议：我们认为公司兼备高胜率与高赔率。高胜率源于公司在全球汽 分析师：陈佳敏 车后市场深耕的踏实，兼具业绩的确定性和持续性；高赔率源于公司在选择第二成长曲线固态电池产品的进取，未来公司在固态电池领域的更多突破值得期待。我们预计公司2024-2026年归母净利润3.1亿、4.0亿、4.8亿元，对应增速+9%、+30%、+21%，对应2025年3月5日PE 20、16、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。⚫风险提示：宏观经济波动、地缘政治、贸易摩擦风险、汇率波动、新产品 执业证书号：S0010524040001电话：13913026286邮箱：chenjiamin@hazq.com 研发进度低于预期、新客户开拓不及预期、渠道推广低于预期、国内售后市场更换需求延后等。 正文目录 1基本情况：深耕全球汽车后市场的“一站式”服务商................................................................................................................42成长逻辑：攻守兼备........................................................................................................................................................................102.1汽车后市场.....................................................................................................................................................................................................10（一）行业：稳健型，空间大...............................................................................................................................................10（二）优势：产品多，渠道久，管理仁............................................................................................................................112.2固态电池.........................................................................................................................................................................................................13（一）行业：成长型，空间大...............................................................................................................................................13（二）优势：技术储备充足，更多突破值得期待..........................................................................................................143盈利预测与投资建议：高胜率+高赔率........................................................................................................................................17风险提示.................................................................................................................................................................................................19财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................20 图表目录 图表1冠盛股份发展历史.........................................................................................................................................................................................4图表2冠盛股份股权结构.........................................................................................................................................................................................5图表3冠盛股份近年分产品营业收入（亿元）...............................................................................................................................................6图表4冠盛股份近年分产品毛利率（%）.........................................................................................................................................................6图表5冠盛股份近年分地区营业收入（亿元）...............................................................................................................................................6图表6冠盛股份近年分地区毛利率（%）.........................................................................................................................................................6图表7冠盛股份在后市场的产业链定位.............................................................................................................................................................7图表8冠盛股份财务表现上的特点......................................................................................................................................................................8图表9冠盛股份近年营业收入情况......................................................................................................................................................................8图表10冠盛股份近年归母净利情况....................................................................................................................................................................8图表11冠盛股份近年期间费用率情况...............................................................................................................................................................9图表12冠盛股份近年盈利能力情况....................................................................................................................................................................9图表13全球汽车保有量情况（亿辆）................................................................................